新主角，往往在创新者、颠覆者中诞生！
作者：李福
编辑：如涛
风品：揽胜
来源：首财——首财研究院
2018年，吉利李书福一句“互联网公司造车就是一天到晚在瞎忽悠老百姓”，尽透传统车企对新势力的轻视。
不可否认，造车新势力从诞生起就遭遇各种质疑，PPT造车、烧钱、代工、续航短、自燃．．．．．．彼时，几乎所有传统车企都有资格上去“踩一脚”。
然事实证明，被踩者的生命力往往更强悍。
看看最新三季报，“大反转”剧情已一目了然。
理想汽车毛利率再一次攀升，达到21．1％，甚至超过全球最会赚钱的丰田、大众、丰田、宝马；蔚来汽车三季度营收98．05亿元，规模效应正在显现；
曾以706km创下新能源汽车（纯电）续航记录的小鹏汽车，销量连续三月破万，成为新晋的新势力销量王。
叠加特斯拉的市值王冠，如今的造车新势力可谓活力无限、荣耀无限。
但这不意味着“踩一脚”的危机、槽点已经解除。站稳脚跟只是第一步，如何行稳致远，新势力三强仍是一场自证马拉松。
01
盈利在望 “单腿奔跑”隐忧
研发需加把劲儿
11月29日，理想汽车公布2021年三季报，总营收77．8亿元（12．1亿美元），同比增长209．7％，环比增长54．3％；净亏损2150万元（330万美元），同比减少79．9％，环比减少90．9％。
营收大增，源自车辆销售增长：收入为73．9亿元，较2020年第三季度的24．6亿元增加199．7％，较2021年第二季度的49．0亿元增加50．6％。
利润更令人振奋，净亏同比减少79．9％，已初现盈利迹象，对持续亏损的新能源车企而言可贵度无需累言。
毛利18．1亿元，较2020年第三季度的496．8百万元增加264．8％，较2021年第二季度的952．8百万元增加90．2％，车辆毛利率为21．1％。
这个数据已达行业领先水平。要知道，向以强盈利能力著称的丰田汽车，2021年一季度的业务毛利率也才19．2％。
第三季研发费为 8．885 亿元人民币，同比增加 165．6％，较 2021 年第二季度环增36．0％。
增速够强悍，但与另两家相比，投入规模仍排名最低：蔚来研发费用为11．9亿元，小鹏汽车为12．64亿元。
这或有利短期亏损收窄，然从长远看不是加分项。
行业分析师郝瑞表示，当下，正值全球汽车业从燃油转向新能源的关键时刻，也是新势力研发赛最激烈的阶段，谁能占领研发高地，谁便能赢得未来。
事实上，造车新势力三强中，最应加强研发的就是理想汽车。相比蔚来、小鹏的“多腿”走路，目前理想ONE是理想汽车唯一在售的车型。
当然，只售卖一款车可大幅降低综合成本，规模效应更强、产业链、供应链也更稳定，从而能降低成本，增厚收益。
但“单腿奔跑”的弊端也同样明显。首先，理想ONE是一款SUV，这意味其放弃了所有的潜在轿车用户。单一产品，也易让市场产生审美疲劳。
其次，押宝增程式路线也有考量。
汽车分析师万春雷表示，理想ONE采用的这种增程式技术是有局限性的，最大问题是，理想ONE的电池容量很大，电池能量耗损对车辆影响很大。从综合性、耐用性、安全性及稳定性讲，更倾向于本田、丰田内燃机加发电机加电池的技术组合。
大众集团中国区CEO冯思翰曾直言，从国家和环境保护的角度看，增程式汽车“是最糟糕的方案”。
换言之，当下看增程式与纯电式差距不大，甚至前者还具备一定优势，例如解决里程焦虑等。而着眼未来，纯电式或才是新能源的希望所在。
再次，站在经营角度，产品单一风险亦不可小视。
回顾过往，丰田、本田、大众等大厂均因产品质量，出现过大量召回事件。由于拥有多款车型，才得以“东方不亮西方亮”。
反观理想汽车，一旦发生重大负面事件，是否能处之泰然、综合抗风险力几何呢？
并非苛求。2021 年 7 月 4 日，一则“理想 ONE 座椅往外渗水银”的曝光视频，把理想推上风口浪尖。
甚至惹得当家人李想发微怒骂：“造谣我们用水银的人和媒体，祝愿你们血液里流动着水银，脑子里装满了水银”。
时至今日，该事件仍未有最终定论。
2021年9月18日，部分理想汽车用户收到智能软件系统协议的更新推送。据悉，该更新推送包含收集部分个人隐私数据、免费服务免责、信息推送权限等，不同意就无法继续用车。
而今年5月1日起，国家网信办、工信部、公安部、市场监管总局等部门联合发布的《常见类型移动互联网应用程序必要个人信息范围规定》已正式施行，APP运营商收集用户信息受到明确限制。
在此背景下，理想汽车上述之举，被质疑“霸王条款侵犯隐私权”。
也是今年，理想汽车还陷入“割老用户韭菜”风波。
5月25日，理想汽车正式发布2021款理想ONE。官方信息显示，2021款车型将增程电动系统、理想AD高级辅助驾驶、智能座舱、乘坐舒适性进行了全面升级，NEDC综合续航里程从800公里提升到1080公里，起售价提高1万元至33．8万元，6月1日起开始交付。
本是一件喜事，然一些刚刚购车的车主却坐不住了。较老款车型，全面升级的2021款车型售价仅高1万元，任谁能坦然面对。
有车主表示：“我4月中旬提车的时候还跟销售反复确认，销售都斩钉截铁地表示近期不会有新款车型上市，新款车型上市至少等年末。”
．．．．．．
至于品控瑕疵，更不鲜见。
如2021年11月11日，有用户在车质网投诉：刚买回来第三天试了下增程式，当时就蒙了，仿佛在开拖拉机，给客服打电话却说因电太低。维修人员说，电子产品不能开，要不发电机声音大，后来说刚起步声音大，开了下朋友车，声音一点也不明显。车声已无法接受，厂家却总是推诿找说辞不解决问题！
（上述投诉通过平台审核）
以上种种看，理想汽车虽看到了扭亏、量增的可喜曙光，但离质量规模并举、稳健持续发展，还有不短的路要走。
02
最多与最差 “大哥”之位不安稳？
再看蔚来汽车。
三季度营收98．1亿元，同比增长116．6％。其中，汽车销售收入86．368亿元（约合13．404亿美元），同比增长102．4％，环比增长9．2％；其他收入11．685亿元（约合1．814亿美元），同比增长350．8％，环比增长117．9％；
品牌影响力看，蔚来汽车亦属新势力最强。不过，除此外，蔚来似乎已越来越配不上新势力“大哥”的名号。
营收翻倍的情况下，蔚来净亏同比收窄，但归属于公司普通股股东的净亏却出现大幅扩大，高达28．59亿元，较去年同期增长140．7％，环比更大增333．6％；当季度的经营亏损也同比增长4．9％至9．92亿元，环比增长41．9％。
“增收不增利”，究竟是何原因呢？
2021三季度，其整车毛利率18％，同比增3．5％，相比二季度的20．3％，环比下滑2．3％。
与之对应，销售成本78．12亿元，较2020年第三季度增长98．3％，较2021年第二季度增长13．6％。以三季度24439台的交付量计算，蔚来每交付一辆新车的平均销售成本约31．97万元。
是否有越卖越亏、赔本赚吆喝感呢？
当然，“烧钱”并不可怕。关键是，将钱花在了哪？
三季度蔚来汽车研发费11．93亿元，同比增长101．9％，环比增长35．0％，占公司营收比重的12．17％。前三季度，研发费累计支出27．63亿元。不过，相比其此前公布的全年50亿研发费规划，也只刚刚过半。
其次，就是销售及管理费用：第三季为18．249亿元人民币（2．832亿美元），同比增长94．1％，环比增长21．8％。除股权激励费用外，为16．675亿元人民币（2．588亿美元），同比增长85．2％，环比增长24．7％。同期，理想汽车销售及管理费用为10．2亿元；小鹏汽车为15．38亿元。
可见，销售及管理费才是“烧钱”大头，且是三强中最多。这是否意味着：蔚来的销量增长离不开销售费驱动？增长方式健康、可持续吗？
对比数据说话。曾经，“大哥”蔚来长期位居销冠之位。然第三季其累计交付新车24439辆。同期，理想、小鹏交付量分别为25116辆、25666辆。花的最多却取得最差销量，效率效益几何呢？
值得注意的是，当下决定车企销量的最重要因素，不是销售端，而是产业端。
数据显示，蔚来汽车8月份交付5880辆，9月交付10628辆，10月份大幅下滑至3667辆。
对于原因，蔚来解释称，“9月28日至15日生产线重组升级、新产品上市准备等导致产量减少，以及供应链出现一定波动，对10月份的整车交付影响较大”，同时表示，“由于重组升级安排，ES8生产于10月底恢复。”
董事长李斌坦言，尽管蔚来汽车独家供应商宁德时代已投资扩产，但总体上，电池供应依然是蔚来实现交付的“天花板”。此外，芯片短缺虽较三季度有所缓解，不过挑战依然很大。很难预期哪一款芯片突然出什么问题。
换言之，蔚来汽车的交付量，并不完全掌握在自己手里，产业链、供应链的把控力亟待提升。
好消息是，11月蔚来汽车交付量再度破万，达到了10878辆新高。只是销量之王仍是小鹏汽车，为15613辆，且连续三月实现交付量破万。第二为理想汽车的13485辆。
甚至后浪哪吒汽车的当月销量也达10013辆，与蔚来差距不足千辆。
从此看，蔚来汽车的“大哥”之位能做多稳呢？
发问并不突兀。说千道万，市场口碑为王。
与理想汽车类似，蔚来今年也多次陷入品控风波。
8月14日，名为“美一好”的个人公众号发布讣告：2021年8月12日下午2时，在沈海高速涵江段，上善若水投资管理公司创始人林文钦驾驶一蔚来ES8发生交通事故逝世，终年31岁。
该号透露，林文钦是在驾驶蔚来ES8汽车启用自动驾驶功能（NOP领航状态）后发生事故的。这一点也得到林文钦好友郑先生证实，根据后者现场图片，事故车辆损毁严重，发动机盖完全掀起，A柱损毁，两前轮损毁。
7月30日凌晨，上海浦东新区一辆蔚来EC6撞击路边石墩后自燃，驾驶员不幸遇难。
除了上述恶性事件，浏览投诉平台，对其品控瑕疵也不乏微词。
11月29日，有车主投诉ES6存在诸多设计问题：1．主架座椅坐垫前高后低非常严重，坐垫后部凹陷严重，腰托位置太前且顶腰，头枕前突且无法前后。造成用户腰酸背疼脖子疼，尾椎骨悬空，屁股疼。2．电门过高，导致脚踝角度过大，造成驾驶员脚踝酸，小腿麻。
（上述投诉通过审核）
看来，巨资“饭圈营销”的同时，蔚来汽车要想真正坐稳大哥之位，还需认真修炼内功。
03
销量王VS亏损王 实力成色冷思
不过惊讶的是，三强中的“亏损王”，不是大手笔投营销的蔚来，而是新晋销量王小鹏汽车。
其第三季度营收57．2亿元，较2020年同期增长187．4％，环比第二季度增长52．1％；净亏达15．948亿元，2020年净亏为11．488亿元。
卖的越多，亏的越多，小鹏汽车上述状态属实“魔幻”。
第三季度，小鹏汽车毛利率为14．4％，同样位列三家之末。
个中原因，一方面，小鹏汽车2021年第三季度研发开支为12．64亿元，三家最高，同比上升99．0％、环比上升46．4％。另一方面，销售一般及行政开支大增，三季度支出15．38亿元，环比二季度约增 50％。
其次，则是供应链、产业链压力。小鹏汽车财务副总裁吕学庆指出，“目前小鹏汽车仍面临原材料成本上涨、芯片短缺等诸多问题，上述问题都将对公司毛利率产生负面影响。”
第三为售价。对比三强财报，小鹏汽车虽卖出车辆最多，营收却最少。
财报显示，蔚来整车平均售价在43万元左右；理想唯一一款车型理想ONE为33万元；小鹏两个在售车型中，P7约20万元，G3维持在20万以内。
换言之，拥有售价优势的小鹏卖的还是不够多。
而细观“销量王”，亦有“水分”考量：全球汽车供应链紧缩的当下，小鹏汽车连续三月销量破万，一个重要原因是“先交付、再补装”。
10月27日，由于毫米波雷达供货短缺导致部分车型的排产和交付时间延迟，小鹏汽车向部分小鹏P5预定车主推送了延迟交付补偿方案：其一、预先提未安装毫米波雷达的新车，免费赠送XPILOT软件，小鹏将于明年分批启动补装雷达；其二、车主放弃免费获得XPILOT软件的权益，继续按顺序等待交付提车。
财经网引述一预订车主观点称，600P作为小鹏P5的最顶配车型，配置上其实和550P差不多，最明显的区别是多了50公里续航，以及可半价购买XPILOT3．5软件的权益。然在新方案下，价值2．5万元的XPILOT3．5软件改为免费赠送，这使600P版本的价值大打折扣。
甚至有小鹏P5的预定车主表示，没有收到小鹏推送的新交付补偿方案，质疑规则合理性。
交付处理过程中，亦有部分车主质疑小鹏存在信息不透明、欠缺沟通、客服敷衍、权益不均的情况。
是否“急功近利”，仁者见仁，不做评价。
但可肯定的是，汽车消费向来口碑为王、体验为王，产品服务持续精进没有坏处。
11月27日，有消费者在车质网投诉：2021年11月15日刚买的小鹏P7的586N款轿车，买时说是586公里，缩水也就100公里左右，实际使用严重缩水只能开到三百六七十多公里，严重影响我正常使用，找到客服原因一大堆，要做什么电池检测，没有实质性处理方案，要等检测完毕后再处理．．．．．．
（上述投诉通过审核）
“销量王”的光环背后， 实力成色足不足呢？
04
“新势力”与“强势力”
当然，身处新兴赛道的先锋企业，存在槽点、痛点也是发展常态。
关键在于，能否及时查漏补缺、持续生长完善，进而保持长期向上。
聚焦三强，也有瑕不掩瑜。
理想汽车，精细化、规模化、品牌化运营带来的强悍毛利率，让资本看到了新势力的盈利可能。
中金发布报告称，维持理想汽车－W（02015）“跑赢行业”评级和盈利预测不变，估值相当于预测明年市销率4．4倍。由于理想ONE需求超预期，目标价上调10．6％至207港元，相当于预测明年市销率6．5倍。
报告认为，公司突破供给瓶颈，11月销量超预期，其11月交付量13，485辆，同比升1．9倍，环比升76．3％。大增主要来自芯片短缺导致的供给瓶颈缓解。同时，理想One也成首款单月销量破万车款，作为中型SUV销冠打破了细分品类销量纪录。
聚焦蔚来汽车，则在深耕服务链：国产新能源也有品质服务。
公开信息显示，仅11月，蔚来汽车就新增80座换电站，其中18座为高速公路换电站，标志着长三角都市圈高速换电网络初步建成；新增63座超充站和32座目的地充电站，并新接入超1万根第三方充电桩。
值得关注的是，蔚来汽车与中国石化自4月份上线首个换电站以来，已累计建成55座充换电站，覆盖18个省份。
小鹏汽车，“智造”力亦可圈点。
以刚闭幕的本届广州车展为例，小鹏汽旗舰SUV小鹏G9吸睛无数。其在中国和欧盟整车双认证标准下开发诞生，遵循C－NCAP 和 E－NCAP双五星安全标准设计；整车可再利用率85％以上，可回收利用率95％以上。
其使用的X－EEA 3．0电子电气架构，采用中央超算＋区域控制的高融合硬件架构，可搭载更高性能的芯片，是支持XPILOT 4．0智能辅助驾驶系统的首款量产车。
活力、韧性、创造力，无需累言。一定意义上说，这也正是造车新势力由小到大、由弱变强的根本原因。
单从此看，我们也应给其更多耐心。毕竟，新旧交替的下半场，新主角往往在创新者、颠覆者中诞生。
只是，蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车还差多少呢？
本文为首财原创
