流水不腐，户枢不蠹！
作者：树知
编辑：王凯
风品：南辞
来源：首财——首条财经研究院
商场如战场，不见硝烟，只见成败。
11月2日，和顺电气公告称，实控人姚建华与苏州绿脉电气控股（集团）有限公司于当日签订《协议》，约定由姚建华将其所持不低于总股本5％的股份转让给苏州绿脉。同时，拟放弃其所持有的剩余公司全部或部分股份表决权。
11月11日晚，和顺电气公告称，鉴于苏州绿脉不存在直接或间接持股50％以上的控股股东，且股东间不存在一致行动、表决权委托等关系，如本次交易最终能完成，公司可能变更为无实际控制人。
一石千层浪，客观而言，股权转让实属正常，但和顺电气的操作却让人看不懂：转让少量股份，放弃较多表决权，还未明确相关条件。这种股权分离是否为企业发展埋下隐患？
没有意外，深交所要求公司说明此举是否会导致上市公司控制不稳风险。
不算苛求，拉长维度，顺电气三年三次转让股权，叠加业绩低迷，董事长还持续套现，难免让外界对其未来走势多些审视。
1
前三季营利双降 资产负债率改善
先来看看基本面。
2022年第三季，公司营收6397．58万元，同比下降15．26％；归属于上市公司股东的净利润328．89万元，同比增长1231．55％；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润377．89万元，同比增长1289．19％。
毛利率30．60％，同比上升7．26％，环比上升7．19％；净利率4．94％，较上年同期上升4．75％，较上一季度上升19．92％。
客观而言，增利不增收虽较罕见，但净利改善还是可圈可点。
然单单第三季的提升，不能掩盖前三季的亏损：营收1．56亿元，同比下降32．54％；归母净利润－433．33万元，同比下降537．78％。
公告显示，营收变化主要由于受经济大环境的影响，招标数量有所下降，中标概率相应减少；归母净利变化主要由于利润总额大幅下降导致净利润的下降。
经营活动现金流净额4213．53万元，同比增长1373．25％，看似可喜大增，可主要系本期收到税费返还额较大，且支付的原材采购款及投标保证金均有减少。
2022年前三季，筹资活动现金流净额－1765．00万元，同比减少839．06万元，主要系本期转贷及支付的流动资金贷款利息；投资活动现金流净额－26．86万元，上年同期为－108．53万元，主要系仅用于厂房改建购买的电梯等。
2022年前三季，期间费用4703．96万元，较上年同期减少505．16万元；但期间费用率为30．07％，较上年同期上升7．60％。其中，销售费用同比下降15．7％，管理费用同比增长5．55％，研发费用同比下降24．37％，财务费用同比增长19．16％。
好在，截至2022年三季度末，应收账款较上年末减少17．60％；货币资金较上年末增加4．96％，存货较上年末增加2．41％。应付账款较上年末减少32．41％，主要系按约定账期支付原材料采购款。资产负债率28．39％，相比上年末减少4．46％；有息资产负债率为12．69％，相比上年末减少0．03％。
应该说，升降之间，和顺电气的产品话语权、发展稳健性有一定提升，值得肯定。
但公司也坦言，受疫情反复影响，部分下游客户发展压力大，资金状况恶化，公司的应收账款随之增加；受国内光伏业务政策影响，部分订单执行周期延长，未来若光伏行业经营环境恶化，不能完全避免应收账款不能按期或无法收回的风险，进而可能给公司带来坏账风险。
分析师于盛梅表示，虽然三季度净利提升，但前三季度亏损仍有些触目惊心，加上期间费率上升，和顺电气的业绩低迷一时难改，后续走势还需审视。
2
转型成绩单难言乐观
对于2022年前三季亏损，公司表示主要是受经济大环境影响，招标数量有所下降，中标概率相应减少。
公开资料显示，和顺电气成立于2013年9月，所属行业为输配电及控制设备制造。
主营业务为电力成套设备、新能源充电桩设备和新能源光伏发电项目。董事长为姚建华。
其中，电力成套设备是公司传统第一大类产品，随着应用领域扩大，已逐步形成电力综合成套设备。
2022年半年报显示：营收9243万，其中电力成套设备营收6849万；防窃电电能计量装置营收319万；充电装置326万；光伏发电1258万。
鉴于传统设备制造转型升级、自身大客户集中短板，2015年以来和顺电气围绕“制造＋服务”实施战略转型。当年9月、10月，先后成立和收购了和顺能源和中导电力。2018年，又启动投资建设运营光伏发电项目。
成效咋样呢？
2015至2019年，和顺电气营收3．01亿元、4．07亿元、5．43亿元、7．55亿元、5．21亿元，净利润2259．79万元、2972．091万元、610．11万元、840．65万元、635．93万元。
2020年甚至出现上市后首次亏损，当期净利－5892．04万元。2021年虽扭亏为盈899．7万元，但2022年前三季再陷亏损，当期营收1．56亿元，同比减少32．54％；净利润和扣非后净利润分别为－433．33万元、－483．95万元。
可见，兜兜转转七年，和顺电气盈利波动较大，转型效果难言多理想。
追其原因，品控内控不扎实是一个重要考量。
2020年10月21日，国家电网公司电子商务平台发布《国家电网公司关于供应商不良行为处理情况的通报（2020年9月）》。处理结果显示，苏州工业园区和顺电气股份有限公司因产品抽检不合格，被暂停中标资格6个月。
战略转型受阻、业绩盈亏反复，面对困题困态，公司向外部寻求支援，就在情理中。
而上述股权转让，也是基于苏州绿脉将利用自身产业资源、运管经验，助力和顺电气发展。
3
三年三次转让
拉长维度，2020年至今，和顺电气先后三次向苏州绿脉受让股权。
2020年12月中旬，双方签署协议，姚建华拟将其所持和顺电气2538．85万股股份转让给苏州绿脉。交易价9．32元／股，占公司总股本10％，苏州绿脉由此成为第二大股东。
2021年12月初，两者协议拟将1269．42万股股份转让给苏州绿脉。转让价15元／股，占公司总股本的5％。
聚焦最新这次转让，以公告披露当日和顺电气收盘8．59元／股计，苏州绿脉受让5％股份价约1．09亿元。即三年三次股权交易，其将花费约5．43亿元。
苏州绿脉是谁？
天眼查显示，苏州绿脉成立于2020年11月，股东方包括绿脉产融、星舰工业、苏州相城实业、苏州东挺河智能。第一大股东绿脉产融发展，为中车城交100％控股公司，有国企背景。
交易所要求上市公司补充说明：苏州绿脉是否有进一步增持的具体计划和资金实力，后续拟采取的巩固控制权稳定性的措施，并进一步提示风险。
虽然和顺电气公告称，如本次交易最终能完成，和顺电气可能变更为无实际控制人。
然财联社援引市场人士指出，此次协议，控股股东姚建华虽拟放弃剩余表决权，但未说明放弃的前提条件，未来是否恢复。这中间存在较大议价空间，质疑有无利益输送的可能。
孰是孰非，不做评价，留给时间作答。
截至11月17日，和顺电气股价8．56元／股，总市值21．73亿元。以此计，苏州绿脉前两次已受让股份市值约3．3亿元，较其入股时成本有一定浮亏。
4
专业出身、技术蓄力
蝶变期许
和顺电气起源，与创始人姚建华专业技术从业经历有关。
公开信息显示，姚建华于1963年5月出生，大专学历，1980年－2001年先后于苏州电器科学研究所、苏州互感器厂、苏州仪表总厂等任职。
1998年，姚建华、杜军两人发起成立苏州工业园区和顺电气公司，其中姚建华持有68％股份。2009年，公司变更为苏州工业园区和顺电气公司。除和顺外，姚建华还作为主发起人设立了美顺五金、吉顺电气、美顺投资。
2010年11月12日，和顺电气在深交所上市，发行价高达31．68元，姚建华身家瞬间膨胀数十倍。
然上市后，公司高管不乏变动。2011年12月，公司发起人股东、原财务总监陈汝龙辞职，由董事长姚建华负责。2012年7月，副总经理葛瑞平辞职。同年12月，公司董事会决定姚建华兼任总经理，同时聘任发起人股东秦勇、汤玉明担任副总经理。
2013年11月，汤玉明辞职。2013年12月，和顺电气突发停牌公告称，拟披露重大事项。2014年1月6日公告称，董事长姚建华正配合江苏省公安厅调查。
虽然和顺电气称，目前公司经营情况正常，但次日早盘，和顺电气股价一度跌停，收盘跌幅4．27％。
自然，这些不是投资信心的加分项，叠加近年业绩不振，和顺电气股价走势不算光鲜，截止2022年11月17日收盘价8．56元，相比开年的13．39元，累跌近四成。
目前，姚建军有亲戚担任公司高管。副总经理秦勇是姚建华妹夫，同时也是公司上市前发起股东之一。儿子姚尧现任公司董事，与上市公司控股股东、实际控制人为一致行动人。
当然，和顺电气能发展到今天、能受到苏州绿脉青睐，也是有自身优势的。
公司一直重视自主知识产权产品的开发和保护，先后获得135项专利，其中发明专利19项，实用新型专利81项，软件著作权及其他专利35项。
同时，拥有先进的数控加工设备、精良的检测试验设备以及高效的装配流水线，通过了ISO9001、ISO14001、OSHAS18001质量／环境／安全三体系整合认证。公司先后获得“江苏省优秀民营企业”、“江苏名牌产品”、“中国著名品牌”等荣誉称号。
值得注意的是，公司新获专利主要集中在新能源汽车充电桩领域。
鉴于市场的火热程度，叠加苏州绿脉的资源加持，和顺电气否极泰来、翻盘蝶变也未可知。不过如一旦无实控人，是否有利企业脱困，也要打个问号。
流水不腐，户枢不蠹。抛开纷纷扰扰，活水新变往往是新价值的开端。
本文为首财原创
