二月初，一桩巨额并购交易正在酝酿之中，并且极有可能大幅推高今年并购交易金额“天花板”。媒体信息显示，“并购之王”丹纳赫有意收购全球CDMO巨头Catalent（康泰伦特）。消息一经放出，Catalent的股价快速拉升。截至今日，Catalent的美股开盘价为69.46美元/股，总市值已达到120亿美元。
丹纳赫为何瞄准Catalent？
不过该知情人士表示，Catalent方面的反应尚不清楚，是否接受收购要约也暂无定数。虽然该交易应该不会在短期内迅速完成，但这则新闻必定会引起医药行业的持续关注。
近年来，国内外CGT疗法发展态势如日中天，相关的CDMO领域的交易事件也在频繁发生，国内外巨头也早已纷纷出手。此次，丹纳赫传出欲收购CDMO公司，展现出跨界新领域的意向。那么，Catalent缘何成为丹纳赫冲入CDMO赛道的“首选”？
Catalent成立于1933年，是全球知名的药物、生物制剂、基因疗法、给药技术CDMO龙头公司。临床供应领域深耕多年，在全球拥有9大GMP临床供应包装设施以及50多处战略部署仓库，帮助加速了1000多个合作伙伴项目，支持了全世界80多个国家成千上万的临床研究。在过去10年中，还为近一半美国FDA审批通过的新药提供了药物生产研发服务。目前，Catalent在全球五大洲拥有超过40家工厂设施，雇佣近1.35万名员工，在2022财政年度创造了超过48亿美元的年收入。
值得一提的是，CGT业务是Catalent公司发展的重点。Catalent依靠并购Paragon Bioservices（腺相关病毒载体开发和生产）、MaSTherCell Global（CAR-T开发），Delphi Genetics（质粒DNA生产）、RheinCell Therapeutics（诱导多能干细胞开发和生产）等已经成为全球CGT CDMO龙头企业。同时，Catalent也是首个FDA批准基因治疗商业化的CDMO企业。通过技术、工厂、临床供应设施的配套打造，Catalent跻身基因疗法龙头，完成了最新的蜕变。其在CDMO领域的超高价值，必定是丹纳赫产生收购意向的原因之一。
另外，Catalent本身正面临着一定的困境：
2022年10月，Catalent布卢明顿工厂出现制造问题，被扣留数百万COVID-19加强剂。2022年11月30日，Catalent在主要制造厂裁减约600个职位。同月，由于Covid-19产品带来的收入正在放缓，Catalent暂停了牛津市的一个疫苗生产基地的建设。2022年底，Catalent股价持续下跌近60%。反观收购方丹纳赫，其公布的2022年全年业绩再次彰显强劲业务实力：2022年，丹纳赫全年营收为315亿美元，同比增长7%，净利润为71亿美元，同比增长13.5%。全球研发投入超17亿美元，资本支出超10亿美元，其中包括对生物工艺和基因业务产能拓展的持续投入。
因此，业内观点认为，丹纳赫的业绩蒸蒸日上，完全有足够的实力来实现并购。若成功，丹纳赫可以为Catalent提供充足的资金支持，提高品牌价值，同时帮助Catalent整合海量资源、先进技术和全球的巨大影响力。而Catalent也将为丹纳赫带来全方位的CDMO服务，包括口服、生物制剂、细胞和基因治疗、药物递送技术服务、临床服务和包装能力。
CGT CDMO市场
依赖进口设备和耗材导致CGT药物生产成本较高，CGT药物的生产具有典型的重资产特征，由于CGT药物的生产流程复杂繁琐，涉及的质控环节要求很高，行业监管也十分严格，因此生产过程中需要用到大量先进设备和高质量试剂、耗材。这些设备和耗材大多数都需要从国外高价进口，国产化率不足10%，大大增加了生产成本。以 CAR-T 产品为例，目前海外上市产品的销售价格介于 37-42 万美元/剂，而生产成本可高达 10 万美元/剂。
根据药明康德公开资料预测未来CGT CDMO在2020-2025年全球复合增速将达到34.9%，其中中国更是超过51.1%。而国内从事CGT CDMO的上市公司目前主要有：药明康德（龙头）、和元生物（纯粹）、金斯瑞（控股CAR-T企业传奇生物）、博腾股份、康龙化成。研发的外包受益还有的CRO公司：昭衍新药（安评）、美迪西（安评）、泰格医药（临床试验）。除了CXO公司以外，上游的耗材同样也会受益。分离材料:纳微科技、蓝晓科技。模式动物：药康生物、南模生物、百奥赛图-B。试剂：诺唯赞、义翘神州、百普塞斯、近岸蛋白、菲鹏生物、奥浦迈。设备：东富龙、楚天科技、泰林生物、海尔生物。
未来一旦突破，细胞治疗将真正进入到行业爆发期。而当行业进入到快速增长期时，将会带动整个行业的上下游进入到景气期。一旦CAR-T疗法的技术突破根据目前CAR-T生产的流程，将带动多个行业增长。
由于新药研发企业具有非常大的不确定性，所以产业上下游的机会更具确定性。而其中需求价值量最大的是CDMO,据J.P.Morgan统计，基因治疗的外包渗透率超过65%，远超传统生物制剂的35%。2021年，CRB对150家基因治疗企业的调研显示，仅23%的企业选择完全自主搭建产线，绝大多数企业选择完全（20%）或部分（57%）外包给CDMO生产。究其原因，药企选择CDMO外包的主要原因是缺乏GMP级的生产产能（占54%），另外18%和12%的企业从研发成本和研发周期角度考虑。
