摘要：自上市以来，在基本面偏弱背景下，碳酸锂期货价格持续下行。分析人士认为，2024年仍面临过剩压力，碳酸锂价格还有下跌空间，并且需求增长放缓背景下，只有通过进一步的下跌，才有可能在较短时间内完成产能出清，重新达到平衡。近期盘面价格波动幅度较大，继续做空需考虑胜率和性价比。
预计2024年供应过剩格局还将延续
对于碳酸锂来说，2023年是价格持续探底的一年。广州期货交易所碳酸锂期货合约自2023年7月21日起上市交易，挂牌基准价246000元/吨，截至2023年12月13日碳酸锂期货主力合约价格为103550元/吨，跌幅达52%，现货全年跌幅达78%。碳酸锂期货价格领先现货价格变动，现货价格走势基本和期货一致。
12月初，汤森路透采访的一位分析师表示，由于所有主要生产商的供应增长超过了电池用户需求的增长，明年中国最大消费国碳酸锂的价格可能会比目前水平下跌30%以上。
中国也是全球最大的电池生产国，在1月份起大幅削减电动汽车补贴后，中国电池用化学品的价格今年已暴跌77%，拖累锂矿石价格并损害了全球矿商的利润率。到4月最低时价格降至17万元/吨；5、6月受上游锂资源供应商积极减产、停产，碳酸锂价格回弹至30万元/吨；三季度以来，来自澳洲、非洲矿石产能顺利释放，叠加下游终端需求表现不佳，带动价格趋势性下跌。
四位中国制造商表示，碳酸锂现货价格本周触及每吨115,500元人民币（16,185.54美元）的两年多低点，并且随着全球供应持续增加，明年可能会跌至80,000元人民币的低位。
“从供需基本面来看，全球范围内2023年全年锂资源进入过剩格局”。一德期货分析师谷静称，国内碳酸锂市场在2023年全年也处于供应过剩格局。
据SMM数据统计，目前全球2024年的碳酸锂冶炼产能为206万吨，其中我国碳酸锂冶炼产能约为133万吨、海外约为73万吨，相较于2023年同比增长约39%、25%。全球项目来看，2024年的新增项目主要集中在阿根廷、有5个之多，其中赣锋锂业和LAC共同建设的Cauchari-Olaroz盐湖项目所规划的4万吨碳酸锂产能有望于2024年中期达产、随后产能逐步爬坡。
我国来说，24年新增项目仍集中在盐湖端，藏格矿业所拥有的麻米错5万吨和盐湖股份的察尔汗扩建4万吨将提供主要增量，合计9万吨LCE。矿端来看，新疆有色集团拥有的大红柳滩项目折合LCE当量约2.4万吨，将成为辉石主要增量来源，而折合LCE当量约为6.7万吨的宁德时代所持的奉新县枧下窝矿区项目却有所延期，云母端目前未看到明显增量。依据对2021年-2023年的历史数据，依据21-23年的历史数据和24年产能规划和对开工率的季度预测，2024年我国碳酸锂季度产量及进口量情况预测如下图所示。
综上所述，2023年全球锂资源供过于求逐步显现，以当前投扩产进度测算，过剩可能超40万吨LCE。即使部分高成本一体化项目取消、推迟或减停产，难改供过于求预期。短期来看，国内近期电池材料生产高峰结束，供给端缩量有限，预计2024年供应过剩格局还将延续。
中粮期货研究院研究员余雅琨也认为，目前锂产业从上游矿产到中游材料下游电池均处于过剩状态，新能源行业面临洗牌，部分产能转为无效产能，这部分的补库预期也将消失。
锂价跌穿成本线，产业链利润重分配
具体看来，今年前四个月国内碳酸锂处于过剩状态，5~7月份碳酸锂出现短暂的供不应求紧张局面，8~12月份处于紧平衡状态。
对应碳酸锂价格走势，从价格高位骤然大跌。第一轮从年初的51.50万元/吨开始，至4月份的17.30万元/吨，跌幅约为66.41%。在经历两个月的反弹后，从6月份的31.60万元/吨下跌至当前的10万元/吨。锂盐价格大幅下降，而锂原料价格仍处于高位，锂盐产品的盈利空间被压缩，导致公司的经营业绩整体较去年同期下滑。
在此背景下，被纳入Wind锂矿板块的19家A股上市公司的业绩也受到影响，在去年三季度普遍达到盈利峰值后，业绩增速开始出现不同程度下滑，甚至已经开始出现亏损。上市锂矿公司披露的2023年三季报也明显反映出业绩增速下滑的趋势。截至三季度末，除了川能动力（000155.SZ）、中矿资源（002738.SZ）小幅增长外，锂矿板块内的17家公司盈利均出现下滑，其中净利润同比增速下滑幅度超过50%的就有11家。
从成本角度来看，国内以外采辉石与云母的冶炼为主的碳酸锂企业影响较大，这部分企业目前处于停产或是给大厂代工。在2024年全球范围内依旧供应过剩情况下，部分相对高成本产能还将被出清。
需求不及预期，过剩产能仍待出清
“全球新能源汽车产业高速发展的时间段已经过去，产业链各个环节低库存也成为常态，对于碳酸锂的需求增速也将随之放缓。”笔者预计，未来行业增速约为20%。
具体根据一德期货研究报告整理的数据，产量方面，2023年全球电动汽车出货量预计将接近1400万辆，同比增长近37.36%；2024年预计将达到1800万辆，同比增长28.85%。其中，中国新能源汽车2023年预计产量900万辆，同比增幅24.64%，2024年预计产量达1100万辆，同比增速22.22%；销量方面，预计全国新能源汽车销量大概率910-940万，全球新能源汽车销量预计超1400万辆，维持40%增长速度。预计2023年国内锂离子电池产量850GWh，全球约1274GWh，2023年锂盐需求约96万吨LCE。2024年有望达1706GWh，对应需求125万吨LCE；电池方面，2023年全球动力电池装车量同比增速预计21.48%，2024年增速预计为18.11%。2023年我国动力电池装车量同比增速预计为49.61%，2024年预计同比增速为12.04%。
尽管需求不及预期，行业预计还有部分锂矿产能在2024年逐渐释放。考虑到部分企业已经出现成本利润倒挂，当前国内碳酸锂企业维持较低水平的开工率。但仍有部分新增产能实施投产，例如新疆志存、金辉锂业、中信国安等项目都进行了投产，并显示未来两年新增项目还将陆续释放。
此前，盐湖股份（000792.SZ）、藏格矿业（000408.SZ）等锂盐企业披露的2023年的碳酸锂生产计划也显示，四季度碳酸锂的产量仍维系高位，如盐湖股份2023年计划生产3.6万吨碳酸锂，前三季度已经生产2.58万吨，四季度将生产1.02万吨；藏格矿业计划2023年生产1.2万吨碳酸锂，前三季度已生 产8222吨，四季度将生产3778吨。
中粮期货研究院研究员余雅琨分析称，在锂矿投资周期中，价格上行刺激的资本开支在2023年陆续兑现，2024~2025年将是“锂矿（含卤水）产能集中释放期。在中性预期下，2024年全球锂资源增量35.8万吨LCE（碳酸锂当量），消费增量18.3万吨LCE，2024年过剩量25万吨LCE，过剩幅度21%。
期货市场博弈剧烈
期货市场反映着市场预期。今年7月21日，碳酸锂期货在广州期货交易所挂牌上市之日，LC2401合约的挂牌价为24.60万元/吨，随后呈现单边下跌行情。在价格跌破10万元之际，期货市场上演一场激烈的多空博弈，盘面上碳酸锂期货价格跌停潮和涨停潮交替出现。
在碳酸锂连续多日跌停后又上演天地板后，广期所几乎一天一调控。调整范围涉及涨跌停板幅度、交易保证金标准、交易手续费标准和交易限额，调控范围逐步由2401合约扩大到2402合约、2407合约等。且11月份以来，因碳酸锂LC2401合约持仓居高不下，对于期货市场投机风险加剧，广期所发布的公告也从风险提示变成风险警示，不断强调将采取有效措施，持续强化市场监管，严肃查处异常交易行为和违规交易行为，加强实际控制关系账户调查。
结尾：
供给过剩预期下可以考虑远月逢高做空。看多需等到价格底部引起产能出清，待现货回调时机。2024年关注锂云母和非洲矿山等较高成本一体化项目减停产。
