8月4日，特高压板块出现涨停潮。消息面上，国家电网召开重大项目建设推进会议，到年底前再完成投资近3000亿元，尽快形成实物工作量，释放市场需求。
电网板块近期在消息面影响下频频异动，这是否意味着特高压板块主升浪即将启动？特高压板块投资需要注意哪些预期差带来的投资机遇？本文将详细解析。
01新能源消纳问题一直是“卡脖子”短板
在双碳目标下，我国有大量的跨区域清洁能源需求，特高压直流输电是解决跨区域输电的最佳途径。我国清洁能源分布与用电需求呈逆向分布，在我国电网分区运行格局基本保持不变的前提下，特高压直流因其经济性、安全性而成为我国解决跨区域大规模输电问题的最佳途径。
第二批风光大基地的规划和外送规模已经明确，特高压直流的成长性和确定性都很强。第二批风光大基地共约455 GW的规划已经明确，“十五五”前将全部建成，其中外送规模为315 GW，因此对特高压直流的需求具有高度确定性。根据保守估计，特高压直流工程在“十四五”到“十五五”期间年均开工4～5条，比“十三五”年均增加2条。柔性直流技术将发挥重要作用。
核心设备市场具有良好的竞争格局和较高的行业壁垒。换流阀、换流变、直流控保、直流穿墙套管等设备属于特高压直流、柔性直流设备，技术壁垒较高。此外，直流输电技术仍在不断发展，电网运营商与设备供应商仍处于技术迭代升级阶段，先进入市场的厂商形成较高的客户粘性壁垒，后期厂商很难进入核心设备供应商市场。
特高压直流是一项高效、经济的输电方式，但在发展过程中还是存在一些问题。在“双碳”大背景下，各省市在保证供电安全的前提下，煤电成为各省市的共同诉求，利益一致，协调难度大大降低。三北地区拥有丰富的风光资源，西藏丰富的水景资源，是实现“双碳”目标的基础和宝贵的财富，也成为中、东部各省共同追求的目标。
再加上工业特别是高耗能工业向中西部地区转移，未来中部地区的用电需求会比东部高，外部来电需求也会很大，随着中部和东部地区利益趋于一致，以前工程协调困难的根本性矛盾已经被消除。国网、南网发布了10条特高压线路，其中中西部地区明显成为主力军。
02核心设备商将迎来戴维斯双击
特高压直流与交流壁垒较高，特高压交流相关企业经营业绩可能较好。预计特高压交流建设将大幅提速，其强度有望超过以往几个大发展时期。特高压主要设备壁垒较高，特高压交流 GIS与各类开关、变压器、电抗等产品相对有序，因此相关企业在未来几年内可能会有较好的业绩表现。
总结下来，可以发现特高压板块中核心设备市场竞争格局良好，行业壁垒高，申万宏源证券认为可关注以下环节：
（1）换流阀及直流控保环节：经测算十四五和十五五期间，常规换流阀、柔性换流阀和直流控保总价值量高达742亿元，国电南瑞在三个环节市占率均接近50％，稳居第一，是最受益的厂商之一。许继电气市占率排名第二，直流输电板块在公司营收占比较高，享受充分的弹性。
（2）IGBT国产替代：柔性直流最重要的组部件IGBT以往主要从英飞凌等海外厂商进口。随着国电南瑞和时代电气逐步攻克技术难关，未来柔直IGBT国产化率有望大幅上升。
（3）换流变环节：换流变是特高压直流价值量最高的设备，经测算十四五和十五五总价值量接近1000亿元。特变电工、中国西电、保变电气的市占率稳居前三。换流变运输成本高，未来特高压直流主要以三北地区为主，三个厂商在运输成本上有一定优势，市占率有望进一步提高。
（4）直流穿墙套管环节：特高压直流穿墙套管以往主要依赖进口，随着中国西电和平高电气成功将其国产化，未来直流穿墙套管国产化率有望大幅提升。
（5）直流海缆环节：十四五期间海上柔直将有所发展，预计随着海上风电成本进一步下降，十五五期间海上柔直将大规模铺开。直流海缆作为海上柔直竞争格局最好的环节，将充分受益。
（6）阀冷设备环节：换流阀冷却设备行业集中度高，主要由高澜股份和河南晶锐（未上市）供货。柔性换流阀发热量大，对冷却设备需求更高。
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