第一章 行业概况
1.1 简介
绿色电力（Green Energy），又称为可再生能源电力，是通过可再生能源如太阳能、风能、水能、生物质能等生产的电力。在电力生产过程中，这些能源的二氧化碳排放量为零或接近于零。与传统化石能源相比，绿色电力具有可再生、清洁、环保等特点，碳排放和环境污染较低。作为一种环保、可持续的能源选择，绿色电力在能源转型和减缓气候变化的目标中起着重要作用。
绿色电力的各种形式直接或间接地来自太阳或地球内部的热能。主要包括太阳能、风能、水能、生物质能和地热能。新能源产业的发展不仅是能源供应系统的有效补充，也是环境治理和生态保护的重要措施，是满足人类社会可持续发展需求的最终能源选择。
来源：资产信息网 千际投行
太阳能：利用太阳辐射产生电力或热能，通过光伏发电和太阳热能系统实现。光伏发电利用太阳能电池将光能直接转化为电能，而太阳热能系统通过集热器将太阳能转化为热能，用于供暖或发电。
风能：利用风的动力产生电力，通过风力发电机实现。风力发电机将风的动能转化为机械能，再通过发电机将机械能转化为电能。风能具有分布广泛、资源丰富的特点，是最具发展潜力的绿色电力来源之一。
水能：利用水流或水位差产生电力，通过水力发电站实现。水力发电利用水流的动能或势能驱动水轮机发电，具有发电成本低、运行稳定的优点，是当前应用最广泛的绿色电力形式之一。
生物质能：利用生物质产生能量，通过燃烧生物质产生热能或发电。生物质能利用植物、动物等生物材料作为原料，通过燃烧或发酵产生能源。生物质能具有原料来源广泛、可再生性强的特点，是未来能源结构中重要的组成部分。
地热能：利用地壳中的热能产生电力或热能，通过地热发电站和地热热泵系统实现。地热能利用地下热水或蒸汽作为能源，具有资源丰富、稳定性高的特点，适用于供暖、发电等多种用途。
绿色电力的广泛应用对推动能源转型和实现低碳经济具有重要意义。随着技术的进步和政策支持，绿色电力产业正在快速发展，未来有望在全球能源结构中占据更重要的位置。通过大力发展绿色电力，人类可以逐步减少对化石能源的依赖，降低温室气体排放，改善环境质量，实现可持续发展目标。
1.2 发展历程
中国绿色电力的发展历程可以分为萌芽期、启动期和高速发展期，这三个阶段见证了中国从技术基础薄弱、缺乏政策支持，到逐渐形成产业规模，并在全球范围内占据重要地位的跨越式发展。
在1978年至1988年的萌芽期，中国可再生能源产业刚刚起步。这一时期，被称为“青铜时代”，可再生能源技术尚处于试验研究和示范先行的阶段。由于缺乏技术基础和政策支持，商业化进程十分缓慢。然而，中国积极推进自主研发，提出了“因地制宜、多能互补、综合利用、讲求效益”的方针，这一方针至今仍具有重要的指导意义。
进入2001年至2010年的启动期，太阳能光伏发电和风力发电开始迅速发展。2000年前后，随着太阳能电池效率的不断提高和成本的逐渐降低，太阳能光伏发电成为可再生能源的重要组成部分。2005年，风力发电蓬勃发展，风力发电机组的尺寸不断增大，成本也逐渐降低，使风力发电成为可再生能源的重要来源。2010年，可再生能源在全球范围内得到广泛推广和应用，政府制定了多项支持可再生能源发展的政策，鼓励投资和研发，促进了市场的快速增长。
从2016年开始，中国进入了可再生能源的高速发展期。2015年，可再生能源的装机容量首次超过传统能源，成为全球新增电力装机容量的主要来源。太阳能和风能成为最主要的可再生能源技术。2018年，可再生能源在全球能源消费中占比超过25%，并继续增长。太阳能和风能的成本持续下降，可再生能源的竞争力进一步增强。
“十三五”期间（2016-2020年），中国合理把握新能源发展节奏，着力消化存量，优化发展增量，新建大型基地或项目提前落实市场空间。“十四五”时期，国家根据《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》，在新能源的开发利用模式、加快构建适应新能源占比逐渐提高的新型电力系统、完善新能源项目建设管理、保障新能源发展用地用海需求和财政金融手段支持等方面，对中国新能源行业的发展做出全面指引。
党的十九大明确提出“推进能源生产和消费革命，构建清洁低碳、安全高效的能源体系”，并提出“建立健全绿色低碳循环发展的经济体系”，“倡导简约适度、绿色低碳的生活方式”，到2035年“基本实现社会主义现代化”，“生态环境根本好转，美丽中国目标基本实现”。到2050年，中国将建成“富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国”。
这些里程碑式的发展标志着中国绿色电力产业的跨越式进步，从最初的试验研究阶段，到成为全球新能源发展的领军者，中国的绿色电力产业在不断创新和政策支持下，正迈向更加广阔的未来。
1.3 行业现状
中国绿色电力行业近年来发展迅猛，目前共有183家上市公司，总市值达到4.01万亿元。行业整体保持平稳增长，总市值同比没有变化，但公司数量略有增加，增长率为0.55%。这些上市公司中，申能股份是上市时间最长的企业，已有31年的历史。平均上市时长为16年，这表明绿色电力行业具备一定的稳定性和成熟度。
在A股市场中，绿色电力企业占据了4.88%的总市值，比上一年增长了0.26%。这显示出绿色电力企业在资本市场中的影响力逐步提升，受到投资者的关注和认可。随着全球对可再生能源需求的增加和中国政府对绿色发展的重视，预计这一比例将在未来进一步提升。
图 绿色电力行业上市公司市值 TOP10（截至2024-05-27）
来源：资产信息网 千际投行 iFinD
银河研究院于 2024 年初发布的《数字经济：引领新质生产力，打造经济新动能》报告指出，从高能耗到绿色低碳的转型，与新能源和电力设备行业密切相关，是研究数字技术与其他行业深度融合、推动战略性新兴产业数字化转型的重要抓手。随着数字经济对能源产业提出更高要求，绿色电力的需求迅速增加，成为未来能源系统的核心。
图 中国可再生能源和数字经济占比
来源：资产信息网 千际投行 国际能源署 国网能源研究院
数字经济依赖人工智能、5G通信等技术，这些技术的发展催生了大量电力需求。大型数据中心和5G基站的快速扩展，进一步推动了电力作为直接能源的需求。根据Nature研究报告，生成式人工智能驱动的搜索耗能是传统网络搜索的四到五倍。OpenAI创始人Altman在2024年世界经济论坛上表示，智能算力和能源将成为未来世界的两大基础货币，这预示着高耗能的人工智能行业可能引发一轮新的能源危机。
在这种背景下，数字经济将有效推动风能、太阳能和储能设备的大规模安装需求，以及电网等配套基础设施的发展。这有助于消化现有的过剩产能，并推动新能源的广泛应用。以数据中心为例，银河研究院的预测显示，到2030年，中国数据中心的用电量预计将达到1.27万亿千瓦时，占中国总用电量的9.8%。到2035年，这一数字将增长到2.9万亿千瓦时，占中国总用电量的17.57%。全球范围内，2030年数据中心的用电量预计为2.71万亿千瓦时，占全球总用电量的8.0%；到2035年，这一数字将增长到6.19万亿千瓦时，占全球总用电量的15.8%。
图 中国数据中心用电量占比预测（用电量单位万亿 kWh）
来源：资产信息网 千际投行 银河研究院
数字经济的加速发展将推动电气化进程，释放海量电力需求。电气化可以理解为能源消费中电力所占比例的增加，数字经济为这一进程带来了巨大的驱动力。首先，推进数字产业化将加快数据中心、5G基站等新基建投资，直接提升终端用能中电力消费的比例。其次，在产业数字化和数字化治理中，智能网联和人工智能等数字技术将赋能工业制造、建筑和交通运输等多个产业，带来生产效率和用电量的双重提升。最后，政府和居民生活用电也将随着数字化和智能化的推进而进一步提高。
千际投行认为，数字经济与电气化高度契合，数字经济的爆发将为电力需求带来显著增量。随着绿色电力技术的不断进步和政策支持力度的加大，中国的绿色电力行业将迎来更为广阔的发展前景，为实现可持续发展和减缓气候变化目标做出重要贡献。
第二章 产业链、商业模式及政策监管
2.1 产业链
绿色电力行业是重要的中游行业，上游承载原料即太阳能、风能、生物质能和电热能及设备即发电机、汽轮机、焚烧炉和风轮，下游衔接工业用电、商业用电、居民用电。上游原料以清洁能源为主，整条产业链的传导作用自下而上，即下游需求影响绿色电力产量，进而影响对于上游生产电力的需求。
图 绿色电力行业产业链全景图
资料来源：资产信息网 千际投行
光伏
光伏目前的扩张态势是非常理想的，据国家能源局统计，2021年1-9月，全国光伏累计发电量2486亿千瓦时，比2020年和2019年分别同比增长24%、45%，两年平均增长20.4%。
图 光伏产业链
资料来源：资产信息网 千际投行 ETF之家
目前这种发展趋势还将持续，而未来光伏还有更多的发力点。如，分布式光伏，随着电价上调+成本下降+国家补贴，分布式光伏会在国内户用领域迅速推广；光伏建筑一体化，“整县推进”是光伏发电与建筑一体化大规模应用的契机，前期探索出高效合理的模式，后面前景无限；风光基地，比如青海、甘肃、内蒙古会非常适合这种模式；光伏制氢，虽然化石能源制氢（“灰氢”）成本低廉，目前占据主导地位，但是制氢的未来绝对属于可再生能源电解水制氢（“绿氢”）。
风电
风电相比于光伏要稍微逊色一点，2021年1-10月，我国风电累计发电量4515亿千瓦时，同比增长35.7%；新增装机达19.19GW，同比增长4.9%，算是平稳发展。
图 光伏产业链
资料来源：资产信息网 千际投行 乐晴智库
但未来风电依然是清洁能源领域非常有力的竞争者，风电发展思路是从集中到分散，从内陆到海上，政策导向则补贴退坡和风电平价上网。风电的未来有以下几个发力点：海风，长期来看，海风开发潜力非常大，近期福建漳州、江苏盐城相继出台了海风发展规划，分别达到50GW 和33GW，未来海风开发潜力超过3500GW；大型化，大型化是未来风电的趋势，单机容量的增加可以显著降低单位容量的风机物料成本，从而降低风机造价；技术革新，风电的技术路线主要有直驱、半直驱、双馈三种，目前陆风以双馈为主，海风以直驱+半直驱为主，但未来随着大容量机型越来越多，原材料、稀土价格暴涨，半直驱技术路线更适合目前我国海风的发展现状。
主要公司有明阳智能、金风科技、东方电缆等。
2.2 商业模式
绿色电力行业的商业模式主要围绕可再生能源的开发、生产、分配和销售展开。与传统化石燃料电力相比，绿色电力具有低碳、环保、可持续等特点，吸引了越来越多的投资者和消费者。以下是绿色电力行业的主要商业模式分析。
首先，电力生产是绿色电力行业的核心环节。企业通过建设和运营太阳能、风能、水能、生物质能和地热能等可再生能源发电站，生产绿色电力。这些发电站的建设通常需要大量的初始投资，但由于可再生能源的持续供应，运营成本较低。企业通过出售绿色电力来实现盈利，既可以直接向终端用户销售，也可以通过电网分配。此外，政府通常会提供政策支持和补贴，以促进可再生能源的发展，这进一步提高了绿色电力生产的经济性。
其次，绿色电力的销售模式多样化。传统的电力公司一般采用长期合同和电力交易市场两种主要模式。长期合同通常是与大型工业客户或政府机构签订的，确保了稳定的收入来源。而电力交易市场则允许企业根据市场供需情况灵活定价，获取更高的利润。此外，随着绿色电力需求的增加，一些企业还推出了“绿色电力证书”交易，通过这种方式吸引企业和个人购买绿色电力，促进市场的发展。
第三，绿色电力行业的商业模式还包括能源管理和服务。随着智能电网技术的发展，绿色电力企业可以提供综合能源管理解决方案，帮助客户优化能源使用效率，降低成本。这些服务包括能源监测、负荷管理、需求响应和分布式能源管理等。通过提供这些附加服务，企业不仅可以增加收入来源，还可以增强客户黏性，提高市场竞争力。
另外，绿色电力行业的商业模式还涵盖了项目融资和资本运作。由于绿色电力项目通常需要大量的初始投资，融资能力是企业发展的关键。常见的融资方式包括银行贷款、股权融资、绿色债券和项目融资等。近年来，随着绿色金融的发展，越来越多的资本进入绿色电力行业，为企业提供了充足的资金支持。此外，一些大型企业通过收购兼并和战略合作，扩大业务规模，增强市场影响力。
在技术创新方面，绿色电力企业不断推动技术进步，以提高发电效率和降低成本。例如，太阳能光伏技术的进步使得太阳能发电成本大幅降低，而风力发电技术的优化则提高了风能的利用效率。通过持续的技术创新，企业可以保持竞争优势，实现长期可持续发展。
综上所述，绿色电力行业的商业模式主要包括电力生产与销售、能源管理与服务、项目融资与资本运作以及技术创新等多个方面。随着全球对可再生能源需求的不断增加和政策支持的加强，绿色电力行业将继续蓬勃发展。企业需要通过多元化的商业模式，抓住市场机遇，提升竞争力，实现可持续的盈利增长。
2.3 技术发展
绿色电力行业的技术发展在推动全球能源转型和实现可持续发展目标方面发挥了重要作用。以下是绿色电力行业的一些关键技术发展介绍。
首先，太阳能技术。太阳能技术是绿色电力的重要组成部分。光伏发电技术已经取得了显著进展，光伏组件的效率不断提高，成本逐年下降。新型材料和制造工艺的应用，如钙钛矿太阳能电池和双面光伏组件，使得光伏发电效率进一步提升。此外，光热发电技术也在不断发展，通过利用太阳热能驱动发电，具有高效储能和稳定输出的特点。未来，太阳能技术将继续向高效、低成本和多样化方向发展，进一步扩大在能源结构中的比重。
其次，风能技术。风能技术在绿色电力行业中占据重要地位。随着技术进步，风力发电机组的单机容量和发电效率不断提高。目前，陆上风电和海上风电都在快速发展。海上风电技术，特别是浮动式风电平台技术的发展，为大规模海上风电场的建设提供了新的可能。智能风电技术的发展，如大数据分析和人工智能的应用，提高了风电场的运行效率和维护管理水平。未来，风能技术将向更大规模、更高效率和更智能化方向发展，助力绿色电力的广泛应用。
第三，储能技术。储能技术是绿色电力行业的重要支撑。随着可再生能源的波动性和间歇性问题日益突出，储能技术的发展显得尤为重要。电池储能技术，包括锂离子电池、钠硫电池和全钒液流电池等，在电网调峰调频和分布式能源系统中得到了广泛应用。抽水蓄能技术和压缩空气储能技术也在不断完善，适用于大规模能量存储。此外，氢能储存和利用技术正在快速发展，通过电解水制氢、氢气储存和燃料电池发电，实现可再生能源的长时间储存和高效利用。储能技术的进步将大大提高绿色电力的稳定性和可靠性。
第四，智能电网技术。智能电网技术通过信息通信技术与电力系统的深度融合，实现电力生产、传输、分配和消费的智能化管理。智能电网可以实时监测和调控电力流动，优化电力资源配置，提高电网的运行效率和安全性。分布式能源管理系统和微电网技术的发展，使得绿色电力与传统电力系统的互动更加灵活和高效。未来，智能电网技术将进一步融合物联网、大数据和人工智能，推动绿色电力系统的全面升级和智能化转型。
第五，生物质能技术。生物质能技术通过利用有机废弃物和生物质资源发电，具有减排和循环利用的双重效益。生物质直燃发电技术和生物质气化发电技术在不断发展，提高了生物质能的利用效率。厌氧消化技术和生物质液化技术的发展，为生物质能在多种形式上的利用提供了新的途径。生物质能技术的进步将有助于解决能源与环境的双重挑战，实现绿色电力的可持续发展。
上述这些技术的发展不仅提升了绿色电力的利用效率和经济性，也为实现全球能源转型和可持续发展目标提供了有力支撑。未来，随着技术的不断创新和应用，绿色电力行业将迎来更加广阔的发展前景。
2.4 政策监管
重要政策规定
2022年1月18日，国家发展改革委、国家能源局发布《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》（发改体改〔2022〕118号）。该意见将“探索开展绿色电力交易”单列于“构建适应新型电力系统的市场机制”项下，指出应引导有需求的用户直接购买绿色电力，做好绿色电力交易与绿证交易、碳排放权交易的有效衔接。该意见强调了绿电交易在新型电力系统的重要地位以及绿色电力的环境价值、市场价值，也为绿电交易市场赋予了“碳中和”时代的特殊意义，为绿电交易市场提供了新的发展路径。
2022年1月18日，为全面促进消费绿色低碳转型升级，国家发展改革委等部门发布《促进绿色消费实施方案》（发改就业〔2022〕107号）。方案指出，要引导用户签订绿色电力交易合同，并在中长期交易合同中单列，加强高耗能企业使用绿色电力的刚性约束，且明确提出了建立绿色电力交易与可再生能源消纳责任权重挂钩机制。这一方案的公布赋予了绿电交易市场新的活力，即绿电中长期交易合同与对高耗能企业使用绿电的刚性约束将一定程度地保证我国绿电交易市场规模；而一旦允许用户通过购买绿电完成可再生能源消纳权重，将进一步有效刺激用户参与绿电交易市场的积极性。
2022年6月10日，江苏省发展改革委等部门印发《江苏省促进绿色消费实施方案》（苏发改就业发〔2022〕535号）。方案指出，建立完善绿色电力市场化交易机制，全面提升绿色电力消纳能力。研究制定高耗能企业使用绿色电力的刚性约束机制，逐年提高绿色电力消费最低占比，到2025年，高耗能企业电力消费中绿色电力占比不低于30%。上述措施将全方位提升绿色电力需求，高耗能行业未来有望成为江苏省绿色电力最主要的消费源之一。
图 支持可再生能源发展的政策体系
资料来源：资产信息网 千际投行
重要交易规则
2022年5月23日，北京电力交易中心发布《北京电力交易中心绿色电力交易实施细则》（京电交市〔2022〕24号）。规定绿色电力交易主要包括省内绿色电力交易和省间绿色电力交易。绿色电力交易的组织方式主要包括双边协商、挂牌等，可根据市场需要进一步拓展，应实现绿色电力产品可追踪溯源。价格方面，绿色电力交易价格由市场主体通过双边协商、挂牌交易等方式形成。绿色电力交易价格应充分体现绿色电力的电能价值和环境价值，原则上市场主体应分别明确电能量价格与绿色环境权益价格。绿色电力交易试点初期，按照平稳起步的原则，可参考绿色电力产品供需情况合理设置交易价格上、下限，待市场成熟后逐步取消。
2022年1月25日，广州电力交易中心等部门联合印发《南方区域绿色电力交易规则（试行）》（广州交易〔2022〕15号）。规则强调，参与绿色电力交易的购电主体是电力用户或售电公司，其中，售电公司参与绿色电力交易，应与有绿色电力需求的零售用户建立明确的代理关系。电网企业落实国家保障性收购或代理购电政策的，可以作为购售电主体参与绿色电力交易。适时引入分布式电源、电动汽车、储能等市场主体参与绿色电力交易。绿色电力交易分为直接交易和认购交易两种形式，绿色电力价格由电能量价格和环境溢价组成，分别体现绿色电力的生产运营成本、环境属性价值。绿色电力交易价格根据市场主体申报情况通过市场化方式形成。按照保障收益的原则，参考绿色电力供需情况，合理设置绿色电力交易价格的上、下限。
第三章 财务、风险及竞争分析
3.1 财务分析和估值方法
绿色电力行业的财务分析是一个复杂的过程，需要考虑许多不同的因素。
投资成本：绿色电力设施的建设和运营需要大量的资本投入。这包括购买和安装设备，如风力发电机和太阳能电池板，以及建设和维护相关的基础设施。然而，随着技术的进步和规模经济的实现，这些成本正在逐渐降低。例如，太阳能电池板和风力发电机的价格在过去几年中已经大幅下降，使得这些技术对于更多的公司和家庭来说变得更加可负担。
运营成本：一旦建成，可再生能源设施的运营成本通常较低。这是因为它们不需要购买燃料，而且维护成本也相对较低。然而，这并不意味着运营成本是零。例如，风力发电机和太阳能电池板都需要定期维护，而且可能需要在其使用寿命结束后进行更换。
收入来源：绿色电力公司的主要收入来源是出售电力。他们可以通过电力市场或直接向消费者出售电力。此外，他们也可能从碳交易市场和政府补贴中获得收入。例如，一些国家提供了对可再生能源项目的财政支持，以鼓励更多的公司投资这个领域。
政策和市场风险：绿色电力行业的财务状况受到政策和市场风险的影响。政府的能源政策和补贴政策可能会影响公司的收入和利润。此外，电力价格的波动也可能影响公司的财务状况。因此，公司需要密切关注政策和市场的变化，以便做出适应的策略调整。
在具体分析时，财务状况可能会因公司、地区和市场而异。在进行财务分析时，公司需要考虑所有这些因素，以便做出明智的决策。
图 财务指标
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
图 行业表现
来源：资产信息网 千际投行 iFinD
图 行业估值
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
图 指数 PE/PB
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
图 估值盈利分析
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
中国绿色电力行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV企业价值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、红利折现模型、股权自由现金流折现模型、无杠杆自由现金流折现模型、净资产价值法、经济增加值折现模型、调整现值法、NAV净资产价值估值法、账面价值法、清算价值法、成本重置法、实物期权、LTV/CAC（客户终身价值/客户获得成本）、P/GMV、P/C(customer)、梅特卡夫估值模型、PEV等。
3.2 驱动因子
绿色电力受国家政策大力支持
根据国务院发布的《能源发展战略行动计划（2014-2020年）》，国家将加快构建清洁、高效、安全、可持续的现代能源体系，重点实施绿色低碳战略。逐步降低煤炭消费比重，提高绿电消费比重，形成与我国国情相适应、科学合理的能源消费结构，大幅减少能源消费排放，促进生态文明建设。
国家对于环保的重视进一步推动绿色电力发展
随着中国传统工业的高速发展，生态环境受到较大污染，当前中国依然存在较大的环保压力。中共十八大以来，以习近平同志为核心的党中央提出了“能源革命”的战略思想，为中国能源发展指明了方向，明确了目标。绿色电力使用可再生的自然资源发电，同时不排放任何污染物，因此其节能减排和环境保护效益明显。相较传统火电拥有节约能源、减排有害气体等显著优势，高度契合我国生态文明建设的精神，我国将继续大力推动能源结构转型。
全社会用电量增长推动电力下游需求
根据中电联预测，2020年在稳中求进工作总基调和国家宏观政策逆周期调节的大背景下，2020年全社会用电量将延续平稳增长，在没有大范围极端气温影响的情况下，预计2020年全国全社会用电量比2019年增长4%-5%。全社会用电量的增长将进一步带动绿色电力行业的发展。
技术持续进步、成本稳步下降
对于风力发电来讲，风电制造技术方面，伴随技术提升以及上游原材料价格的下降，风电机组销售价不断下降。近期受风电政策影响，出现暂时性价格上涨，但不影响风电机组价格下降的总体趋势。与此同时，随着风电运营水平提升，控制系统自动化程度不断加深，风电场运营的人力成本逐渐下降。目前智能监控系统除及时反馈问题给运营维护人员外，还可自动处理一些简单机组故障，从而提升了发电机组有效工作时间，使得风电度电成本逐渐下降。未来先进的智能化管理模式将进一步加强风电场的管理及运营效率，运营成本呈现逐年下降趋势，有效提升风电产业的盈利能力。
对于光伏发电来讲，我国光伏行业通过技术领跑者等发展模式加速技术成果向市场转化和推广，带动系统效率提升，电池技术创新能力大幅提升，创造了晶硅等新型电池技术转换效率的世界纪录，建立了具有国际竞争力的光伏发电全产业链，光伏组件产量连续多年全球总产量第一。
绿色发电享受国家多项税收优惠
中国在所得税、增值税等方面对开发、运营实施税收优惠。国家推行的针对绿电行业的税收优惠政策是在价格及费用分摊和财政支持制度基础上进一步扶持的经济激励政策，其作用效果最为直接和明显。
3.3 风险分析
绿色电力行业在快速发展的过程中，面临着一系列风险和挑战。
表 常见行业风险因子
资料来源：资产信息网 千际投行
首先，电价下调风险。绿色电力行业的盈利能力高度依赖于电价水平。随着技术进步和市场竞争的加剧，绿色电力的生产成本逐渐下降，电价也有下调的趋势。然而，电价的下降可能会削弱企业的盈利能力，特别是对于那些依赖高电价补贴的企业。如果电价降幅超出预期，企业可能面临较大的财务压力。此外，部分地区电力市场改革和电价政策调整也可能带来不确定性，增加了企业的经营风险。
其次，政策不及预期风险。绿色电力行业的发展离不开政府政策的支持，包括补贴政策、税收优惠和融资支持等。然而，政策的不确定性和变动可能会对行业产生重大影响。例如，如果政府削减或取消绿色电力补贴，企业的收入和利润将受到直接影响。此外，政策的执行力度和实际效果也可能与预期存在差距，影响企业的投资和发展决策。企业需要密切关注政策动向，灵活调整经营策略，以应对政策变化带来的风险。
再次，绿电交易价格下行风险。随着绿色电力市场的发展，绿电交易逐渐成为企业收入的重要来源。然而，市场供需关系的变化可能导致绿电交易价格下行，影响企业的收入水平。例如，若市场上绿色电力供过于求，交易价格可能大幅下降，企业的盈利能力将受到挑战。此外，市场竞争加剧和政策调控也可能对交易价格产生不利影响。企业需要提高市场预测能力，优化交易策略，以应对价格波动带来的风险。
第四，绿电消纳水平下降风险。绿色电力的消纳能力直接影响企业的发电量和收入水平。随着绿色电力装机容量的快速增长，电网消纳能力的提升速度可能无法跟上，导致部分地区出现“弃风弃光”等现象。此外，电网调度和运行方式的调整也可能影响绿电消纳水平。如果消纳水平下降，企业的发电效率和收入将受到影响。企业需要加强与电网公司的合作，提升电力调度和消纳能力，降低消纳风险。
第五，新能源项目建设不及预期风险。绿色电力行业的发展依赖于大量的新能源项目建设。然而，项目建设过程中可能面临多种不确定因素，如土地审批、环境评价、融资难度等。此外，技术风险和施工风险也可能导致项目建设延期或成本超支。如果新能源项目建设进度不及预期，将直接影响企业的扩展计划和市场份额。企业需要加强项目管理，提高建设效率，确保项目按计划推进。
因此，企业需要通过加强市场预测和风险管理，灵活调整经营策略，提升技术创新能力和管理水平，以应对各种不确定性，确保可持续发展。同时，政府和行业监管部门也应加强政策支持和市场引导，促进绿色电力行业健康稳定发展。
3.4 竞争分析
中国绿色电力行业近年来发展迅猛，成为全球能源转型和可持续发展的一部分。根据最新数据，目前中国绿色电力行业共有183家企业，总市值达到4.01万亿元，占A股总市值的4.88%。
图 绿色电力行业上市企业历史趋势（截至2024-05-27）
来源：资产信息网 千际投行 iFinD
我们采用SWOT分析框架对中国绿色电力行业进行竞争分析，以全面了解该行业的竞争状况。
优势（Strengths）
中国绿色电力行业的主要优势在于其技术和政策支持。绿色电力企业多年来在技术研发上投入巨大，风电、光伏发电等技术水平不断提高，发电效率提升，成本下降。此外，中国政府对绿色电力的政策支持力度不断加大，出台了一系列促进可再生能源发展的政策文件，为企业提供了良好的政策环境和市场准入条件。企业平均上市时长为16年，表明行业内企业具有较强的市场经验和稳定性。
劣势（Weaknesses）
尽管中国绿色电力行业发展迅速，但仍存在一些劣势。首先，行业整体市值波动较大，企业在市场中的竞争压力大。虽然总市值达到4.01万亿元，但同比变化为0%，显示出行业发展速度可能面临瓶颈。其次，行业内企业的技术创新能力和管理水平仍需提升，特别是在储能技术和智能电网方面，与国际领先水平还有一定差距。此外，行业集中度较低，183家企业分散在全国各地，资源配置和协同效应难以充分发挥。
机会（Opportunities）
随着全球对低碳环保的重视程度不断提高，绿色电力行业迎来了巨大的发展机遇。中国政府提出的“双碳”目标，即2030年碳达峰、2060年碳中和，为绿色电力行业的发展提供了明确的方向。此外，数字经济的发展也为绿色电力行业带来了新的增长点。大型数据中心、5G基站等新基建项目的推进，将显著增加电力需求，为绿色电力提供了广阔的市场空间。政策和市场的双重驱动，预计将进一步促进绿色电力行业的快速发展。
威胁（Threats）
绿色电力行业同样面临着一些威胁。首先，电价下调和政策支持力度的不确定性可能会对企业盈利能力产生影响。如果未来电价下降或政策支持力度减弱，将直接影响企业的收益。其次，绿电交易价格下行和绿电消纳水平下降也是潜在威胁。新能源项目建设进度不及预期，可能导致市场供过于求，进一步压低绿电价格。此外，国际市场的不确定性和贸易壁垒，也可能对中国绿色电力行业的发展带来不利影响。
综上，中国绿色电力行业在政策支持和技术进步的推动下，具备了良好的发展基础和市场前景。然而，企业仍需提升技术创新能力和管理水平，抓住数字经济带来的新机遇，同时应对可能的市场波动和政策变化。通过持续的技术创新和有效的市场策略，绿色电力行业有望在未来实现更高质量的发展。
3.5 重要参与企业
中国绿色电力行业近年来快速发展，众多企业在这一领域中崭露头角，成为市场的中坚力量。以下是市值排名前十（截至2024年5月27日）的绿色电力行业上市企业，它们在推动行业发展方面发挥了重要作用。
长江电力（600900.SH）是市值最高的绿色电力企业，专注于水电业务。作为三峡集团的核心企业，长江电力拥有并运营着长江三峡、葛洲坝等大型水电站，提供了大量清洁能源，对中国的绿色电力发展贡献巨大。
中国广核（003816.SZ）是国内领先的核电企业，致力于提供安全、环保的核电。公司在广东、福建、辽宁等地拥有多座核电站，核电项目的建设和运营能力在国内外均处于领先水平，为绿色电力的发展提供了强有力的支持。
中国核电（601985.SH）同样是核电领域的重要参与者。作为中国核工业集团公司的子公司，中国核电在核电站的建设、运营和管理方面拥有丰富的经验，为国家提供了稳定、安全的清洁能源供应。
华能水电（600025.SH）主要从事水电开发与运营，拥有丰富的水资源。公司在云南、四川等地运营多个大型水电站，凭借其丰富的水电资源和先进的技术能力，成为中国水电行业的领军企业之一。
三峡能源（600905.SH）是三峡集团旗下的新能源企业，专注于风电、太阳能等可再生能源的开发与利用。公司在风电、光伏等领域布局广泛，项目遍布全国，为推动中国绿色电力发展作出了重要贡献。
国投电力（600886.SH）是国投集团旗下的电力公司，业务涵盖水电、风电、光伏等多个领域。公司在云南、四川等地拥有多个大型水电项目，并积极拓展风电和光伏业务，为中国绿色电力的发展注入了新的活力。
华能国际（600011.SH）是中国华能集团旗下的电力公司，致力于发展清洁能源。公司在水电、风电、光伏等领域均有布局，特别是在水电方面，拥有丰富的资源和强大的技术实力。
龙源电力（001289.SZ）隶属于国家能源投资集团有限责任公司，主要从事风电、太阳能发电等业务。公司在全国各地拥有多个风电场和光伏电站，是中国风电行业的龙头企业之一，为绿色电力的推广和应用起到了重要作用。
国电电力（600795.SH）是国家能源集团控股的核心电力上市公司，业务涵盖火电、水电、风电等多个领域。公司在发展传统火电的同时，积极布局新能源项目，推动绿色电力的普及。
中国电建（601669.SH）业务涵盖水电、风电、光伏等多个领域。公司在水电工程建设方面具有丰富的经验，并积极拓展风电和光伏业务，为中国绿色电力的发展提供了有力支持。
以上这些企业通过不断创新和技术进步，积极推动中国绿色电力行业的发展，为实现碳中和目标和绿色可持续发展作出了重要贡献。
第四章 未来展望
中国绿色电力行业正处于快速发展阶段，未来前景广阔。随着全球对可再生能源需求的增加和中国政府对环境保护的重视，绿色电力行业将迎来更多的发展机遇。
首先，政策支持将继续推动行业发展。中国政府已明确提出碳达峰和碳中和的目标，并出台了一系列政策措施，鼓励绿色电力的发展。例如，政府加大了对风电、光伏等可再生能源项目的财政补贴和税收优惠力度，这将进一步激励企业加大投资力度，推动行业快速发展。
其次，技术进步将带动行业升级。随着科技的不断进步，风电、光伏等绿色电力技术的效率不断提升，成本逐渐降低。智能电网和储能技术的发展，也将大大提高绿色电力的稳定性和可控性，使其在能源结构中的占比不断提升。未来，更多的新技术和新设备将被应用于绿色电力生产和管理中，推动行业向高效、智能、绿色方向发展。
再次，市场需求的增加将为行业提供广阔的空间。随着人们环保意识的增强和对清洁能源需求的增长，绿色电力的市场需求将不断扩大。特别是在数字经济快速发展的背景下，数据中心、5G基站等新基建项目的建设将带动电力需求的显著增加，这将进一步推动绿色电力行业的发展。
此外，绿色金融的发展也将为行业提供强大的资金支持。近年来，绿色债券、绿色基金等绿色金融产品不断推出，为绿色电力项目提供了充足的融资渠道。未来，随着绿色金融市场的不断壮大，绿色电力行业将获得更多的资金支持，进一步推动项目建设和技术创新。
然而，行业也面临一些挑战。例如，政策的持续性和稳定性、技术创新的难度、市场竞争的激烈程度等都将影响行业的未来发展。为应对这些挑战，企业需要不断提升自身的技术水平和管理能力，积极探索新的商业模式，推动产业链上下游的深度合作。
千际投行认为，中国绿色电力行业未来发展前景广阔。在政策支持、技术进步、市场需求和绿色金融的共同推动下，绿色电力将成为中国能源结构的重要组成部分，为实现碳中和目标和推动可持续发展作出重要贡献。企业需要抓住机遇，积极创新，为行业的健康发展注入新的动力。
作者：千际投行
封面：AI 生成
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