本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。
出品｜公司研究室IPO
组文｜楚山青
近日，因为新冠疫情沉寂了一段时间的美丽田园医疗健康产业有限公司（简称“美丽田园”），再次向港股IPO发起冲击，并于11月14日再次向港交所递表，拟成为“美容院第一股”。
在疫情冲击下，街上不少美容院都关门了。很多人好奇的是，号称国内规模最大美容院的美丽家园，上半年日子过得怎样？再次冲刺IPO，财报是否还看得过去？
上半年营收同比下降12．31％，净利润同比骤降78％
上次递表时，财报显示，2019－2021年，美丽田园总营收分别为14．05亿元、15．03亿元、17．81亿元，2021年同比增速相对较快，在18．5％左右，这3年间的年复合增长率为18．9％。
最新财报显示，2022上半年，无论是直营店传统美容、医疗美容服务，美丽田园收入都在下降，二者当期营收分别是3．53亿元、2．76亿元，同比分别下降了约10％、19％。综合而言，公司上半年营业收入7．34亿，同比下滑12．31％。在疫情不规则发作的背景下，美丽田园的营收虽然有所下降，但下降幅度还可以接受。不过，再一看净利润，就不由吓人一大跳。最新财报显示，上半年美丽田园的净利润由2021年同期的1．05亿降至2295万，降幅达到78％；经调整后的净利润为0．51亿，同比下滑53％。
毛利率方面，美丽田园也出现大幅下滑。2019年至2021年，以及2022年上半年，美丽田园医疗毛利率分别为50．4％、46．6％、46．8％及42．8％。对于上半年利润大幅度下滑，美丽田园解释称主要由于疫情反复、出行限制，特别是上海市严格的封城措施，直接影响了上海41家直营店的营业；此外，非经营相关开支剧增，以股份支付的薪酬642万元，同比增长125％；编纂支出2126万。
上半年传统美容活跃会员人均消费下滑49％，医美人均消费下滑45％
无论如何，从财务报表看，2022年上半年美丽田园表现得不怎么样。那么，这家因刘涛做代言人而驰名遐迩的“贵妇级美容院”，实际经营又是什么状况呢？
此前，公司研究室曾经追踪分析过美丽田园从1993年创立以来的发展历程，介绍过这家公司有4个直营品牌：美丽田园，贝黎诗，研源及秀可儿。截至2022年6月末，美丽田园有177家直营店，主要分布在一线及新一线城市，另外还有175家加盟店。从直营门店数量看，2022年上半年美丽田园直营门店增加1家，贝黎诗门店减少1家，门店总数没有变。从会员消费情况看，根据美丽田园直营店的运营数据，2022年上半年，公司活跃会员人均消费出现大幅下滑。比如，传统美容店的活跃会员人均消费6008元，较2021年下滑49％；医美店的活跃会员人均消费为22087元，较2021年下滑45％。
目前，国内美容行业市场还很分散。根据招股书，美丽田园的总市场份额只有0．3％，而前五大参与者全部加起来也仅占总市场份额的1．5％。可见，目前美容行业仍处于技术门槛低、竞争者多、行业鱼龙混杂的状态，各家比拼的其实就是会员人数与到店消费次数的多少、消费档次的高低。在疫情冲击下，明知财务报表不太好看，美丽田园仍然再度递表，显然是希望通过IPO进一步扩张店面规模，增加会员数量，提高消费档次，争取成为全国范围内的行业龙头。
多次违规出现手术事故，近3年半累计退赔5950万
目前，美丽田园的收益主要来自传统美容服务、能量仪器与注射服务以及抗衰医学服务。由于从事美容行业，特别是涉足医美业务后，美丽田园的经营中存在一定的医疗风险。
2019年，一名客户在美丽田园一家直营店接受眼睑整形手术约两个月后，因视网膜中央 动脉阻塞损害视力，控告公司并要求作出损害赔偿。法院最终判决这家直营店赔偿损失10．9万，理由是手术前未有告知客户此特定风险。此前，公司研究室曾分析过，由于美丽田园的直营与加盟店网络遍及全国，管理上很容易出现漏洞。2019年12月10日，上海秀可儿门诊部有限公司因“未按照医疗器械说明书和标签标示要求运输、贮存医疗器械”被罚2万元。2020年11月30日，这家公司又因“经营、使用未依法注册、无合格证明文件以及过期、失效、淘汰的医疗器械”，被没收物品，罚款15．4万元，责令改正，警告。
最新的招股书披露，于往绩记录期间，美丽田园公司收到的退款申请总数为4093项。招股书同时披露了退款及赔偿情况，2019年、2020年、2021年及2022年前6月， 退款分别约为1010万、1930万、2190万、820万，分别占同期总收益约0．7％、1．3％、1．2％及1．1％。在所有退款中，170万、380万、300万、140万与投诉相关。对此，美丽田园提醒，“倘法院作出对我们不利的任何判决或裁决或和解，我们可能须支付高额金钱损害赔偿、承担其他责任，甚至须暂停或终止相关业务项目。”
