现在上市公司三季报基本都发了，那么锂矿公司三季报表现怎样呢？今天就来看看锂矿公司三季报情况，也说说锂矿公司的估值逻辑。
一、锂矿公司三季报业绩情况
我们先来看看核心锂矿股2023年三季报情况，如下：
上面是我的核心锂矿公司股票池，这些公司都是拥有锂矿资源的正宗锂矿股，现在除盐湖股份还没有出三季报，其他都出了。
上面这些公司我原来在《哪个锂矿公司最赚钱，估值最低？锂矿股性价比分析》文章中是有专门分析的，还没有看过的小伙伴可以找找之前的文章。
上面这些锂矿公司，就三季度单季看，业绩出现了大幅下跌，赣锋三季度单季业绩只有1.6亿，这个利润应该说是大幅低于预期的，其他的公司如天齐锂业三季度业绩也大跌超过70%。
三季报锂矿公司业绩下滑的主要原因是什么？多数人会说是锂价跌了，这确实是主要原因，但为啥每个公司下跌幅度也差距这么大呢？
2023年三季度锂价与去年同期对比
既然锂价下跌是主要原因，我们先来对比一下去年三季度与今年三季度的碳酸锂价格，看看季度均价跌了多少。
先来看看2022年、2023年三季度度锂价差距有多大，见下图
资料来源：上海有色
从上图可以看出，2023年三季度碳酸锂价格对比2022年同期价格差距是比较大的，具体数据为2022年三季度均价为48.1万/吨，2023年三季度均价为24.4万/吨，对比跌幅差不多为50%。
在锂价下跌50%情况下，锂矿公司净利润应该下跌多少呢？
假如一家原料可以自给自足的锂盐厂商，锂盐制造综合成本为7万，年产量为1万吨，那么在48.1万/吨时一年的净利润为41.1亿，而在24.4万/吨的情况下，净利润为17.4亿，也就是说在24.4万/吨的售价下，净利润下降了58%。这个就是在产量不变，成本在7万时的净利润下降情况。国内锂矿公司自有矿制造碳酸锂成本多在4-9万/吨区间，这样测算下来净利润下降区间在55-60%这个范围。
上面可以看成是一个大概的模型测算，其实每一家锂矿公司实际情况更为复杂。
二、核心锂矿企业三季度报业绩下跌原因
永兴材料
永兴材料的综合成本差不多就是7万/吨，我们看到永兴材料净利润下降了42.8%，这是因为永兴材料在2022年三季度时年产量差不多是2万吨， 2023年三季度的年产量是3万吨，属于以量补价情况，如果把增加的量减去，净利润差不多也是下跌58%。
中矿资源
中矿资源也是差不多的情况，不过中矿资源产能释放增量更大，情况更为复杂，因为中矿资源之前主要是外购矿，今年开始自有矿比例在不断提升。所以中矿资源三季度净利润下降只有22%，1-9月净利润基本与上年持平。
赣锋锂业、天齐锂业
但是赣锋、天齐净利润下降比例都大于60%，这应该怎么解释呢?按道理说这两个公司今年的产量比去年还是有增长的，但净利润下降这么多就不能单从锂价下跌去理解。
这里要说一下碳酸锂制造过程及供应链管理，国内锂盐制造商从澳洲买锂精矿，是提前买的，买了之后从码头上货，再海运到中国港口，再等卸货，之后再运到生产工厂，进入库存，等之前的库存货用完再生产，成品再销售。这个过程是比较长的，2-3个月很正常。如果这个过程中碳酸锂的价格是一路下跌的，那么锂盐厂商是有可能亏损的。
我们先来来看看外购矿为主的锂盐厂商雅化集团的业绩，雅化第三季度营收32.6亿，同比增长-20.8%，净利润-1.4亿，同比增长-111%。你看雅化三季度已经亏损了，就是说在三个月前买的锂矿的时候，公司肯定会算账，算下来可以赚钱的，但无奈三个月后锂价下跌已经把利润跌没了，所以在锂价持续下跌期，外购矿的厂商是可能亏损的。对比雅化，赣锋的情况已经算好的。
赣锋锂业现在外购矿在6-7成，肯定也会受此影响。还有，赣锋现在锂电池业务也在扩张中，各种成本算下来也不是小数目，现在锂电池赢利情况也不好，比如赣锋大规模上量的储能电池，价格战都进入了拼刺刀阶段了，具体的各项财务情况公司也没有披露，所以赣锋这个业绩其实还是在意料之中的。
天齐从格林布什矿拿矿也是按当时价格计算成本的，根据调研信息，公司在采购格林布什矿，加工成碳酸锂的环节，碳酸锂加工成本23.84万元/吨，吨毛利-2.54万元/吨。加上天齐管理成本上升超过100%（多2个多亿），净利润下跌超过60%。有人说天齐都是自有矿，制造环节亏钱，但矿赚钱，业绩怎么还下降这么多。你不要忘了，从澳洲买的锂矿虽然是自家的，但买的时间早两个月，矿的利润在二季度就确认了，但碳酸锂要在2-3个月后才卖出，所以亏损算在三季度也很正常，这主要是单季度会计处理的问题，从1年的周期看，这个因素倒影响不大。
盐湖股份
盐湖股份还没有公布三季报，但科达制造公布了季报，从科达三季报看，旗下的蓝科锂业前三季度销售碳酸锂产品约2.84万吨，实现营业收入55.11亿元、净利润32.30亿元；根据之前披露的半年报，上半年蓝科锂业销量约1.50万吨，蓝科锂业最终实现营业收入33.34亿元、净利润19.60亿元。
从中可以推断，2023年三季度，蓝科锂业碳酸锂销量为1.34万吨，营收为21.77亿，净利润为12.7亿，从中可算出，单吨销售价格为16.2万元，单吨净利润为9.5亿元。说实话，这个售价是低于行业报价的，我们之前说过，按上海有色报价，今年三季度均价为24.4万/吨，而蓝科锂业平均售价为16.2万/吨，这可以看出国内低成本的盐湖锂售价是远低于平均报价的。
还有，蓝科锂业单吨综合成本=营收-净利润=6.77万，上年蓝科锂业披露的单吨综合成本约4万，为什么现在变成6.77万，因为今年开始，盐湖股份向蓝科锂业收取卤水前系统维护费，收取标准参照碳酸锂市场价格来定的，按当前价格会多出2.7万/吨。
我选盐湖股份的原因也是因为资源其实是在盐湖股份手上的，而且盐湖股份自己投70亿，自建4万吨产能，预计2024年投产，自建的综合成本为3.7万/吨。从成本和增量的角度看盐湖股份比科达制造有优势。
融捷股份
融捷股份业绩下降就不能按常理去说了，本来就是PPT锂矿股，原本7-8万吨锂精矿产量就很不稳定，单季产量更难说，所以，融捷不看业绩，主要看甲基卡矿250万吨采选什么时候能拿到环评，进入开采环节。
三、锂矿公司怎么估值？
锂矿公司三季报的业绩出现这么大下跌，现在碳酸锂价格还有15万以上，明年再跌破15万/吨，业绩不是更难看？原来看着5的PE，明年可能就50倍了，甚至有的公司会出现亏损，那时候怎么估值呢？
个人觉得锂矿公司产量与成本代表公司自身价值量的增长，碳酸锂价格是波动非常大的，所以我们要确定一个长期均衡的价格，作为一个锚，来确定锂矿公司产能的价值。这样就可以综合算出某个锂矿公司远期某一年大概能赚多少钱，在此基础上再给一个市盈率来确定公司的价值。
所以，锂矿公司估值其实不是某一年或某个季度的业绩怎样，而且看这个公司长远的发展及对锂价的长期价格的判断。
锂矿公司估值其实看三个核心因素：1、公司未来产能与成本预估；2、碳酸锂长期均衡价格为多少；3、锂矿公司的市盈率怎么给。
下篇文章来详细说说锂矿公司的估值逻辑及卖出区间，没看错，是卖出区间，买入时就要想到卖出。
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