文：诗与星空ID：SingingUnderStars
今年3月以来，全球光伏需求进入旺季，海外市场出货加快，光伏龙头隆基绿能、晶科能源等企业均上调了3月组件的排产规模，光伏市场似乎迎来了春天，也带动A股市场一众光伏概念股强势增长。
其中安彩高科（600207.SH）的股价在1个月内上涨了近一倍，公司除了提示投资者注意投资风险以外，还声明公司及公司控股股东均未筹划公司与“超聚变借壳上市”“并购重组”相关事项，不存在应披露而未披露的重大信息。
公司的前身是河南安阳彩色显像管玻壳有限公司，属国家“七五”重点建设项目，于1984年批准立项，1998年以安玻公司为主体成立安彩高科，1999年在上交所上市。
主营业务包括光伏玻璃、高端浮法玻璃和天然气业务，其中光伏玻璃业务收入占比60%左右，是主要的收入来源，其次是天然气业务，占比约30%。
光伏玻璃是生产太阳能光伏电池组件所需的封装材料，可以起到提高太阳能电池组件的光电转换效率，以及对电池组件进行长久保护的作用，其原材料和动力能源为石英砂、纯碱和天然气、电。
恰好安彩高科在天然气业务方面经营西气东输豫北支线管道天然气运输业务，公司在动力能源的采购方面具有一定优势。
同时公司还具备太阳能光伏玻璃原片、钢化片、镀膜片全产品链的生产能力，主要销售太阳能光伏电池组件用前、后盖板玻璃，销售对象主要为国内外大型光伏组件生产企业，包括晶澳太阳能、隆基股份、韩国LG等多家知名企业。
虽然有良好的客户资源，并且2023年上半年，我国光伏发电新增装机量为78.42GW，同比增长154%，国内外光伏需求呈高增长趋势。但受2022年光伏玻璃产能加速投放影响，2023年光伏玻璃供应相对充裕，价格持续低位运行。
价格低到多离谱呢？2023年2月，组件价格均价在1.8至1.9元/瓦，最高时超过2元/瓦，而年末已经低于1元/瓦。
今年业内普遍认为光伏组件价格难以持续维持1元/瓦以上水平，因此整个光伏产业链想要改善盈利仍然面临较大挑战，最近安彩高科也发布了2023年业绩预亏的消息。
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2023年业绩预亏
预计2023年归属于上市公司股东的净利润将亏损1500万至3000万，同比减少9250万至1.07亿；扣除非经常性损益后的净利润将亏损6500万至8000万，同比减少1.16亿至1.3亿。
亏损的原因一方面是主要产品光伏玻璃受市场行情影响，价格较去年同期下滑，光伏业务盈利能力下降；另一方面是是浮法玻璃需求持续下行，超白浮法玻璃产品价格下降，并计提存货跌价准备约2000万元，浮法业务利润较上年同期大幅减少。
实际上从2022年开始，硅料与光伏产业链下游就存在产能结构性供给失衡，由于硅料价格持续处于高位，行业其他环节的盈利空间进一步被压缩。而光伏玻璃供给端较为充裕，因此价格持续低位波动。
结合近几年同行业企业的毛利率变动可以看出，2022年以后，产品综合毛利率均在走下坡路。
2022年安彩高科通过提升工艺、降本增效等一系列措施勉强维持盈利，但2023年光伏组件价格一泻千里，还是彻底击穿了最后防线。
另一方面，公司生产的超白浮法玻璃主要应用于酒店、写字楼等高档商业建筑领域，而近两年房地产市场处于低迷状态，下游客户对浮法玻璃的需求持续走弱，导致浮法玻璃价格持续走低。
叠加原材料价格大幅上涨影响，浮法产品毛利率大幅下降，导致浮法玻璃业务利润同比大幅减少。
除此以外，坏账损失以及资产减值进一步吞噬本就不佳的盈利。
02
两座大山的压力
1、坏账损失
截止2023年第三季度，公司的应收账款约9.34亿，同比增加了86%；而应收账款周转天数从上年同期的34天上升至目前52天，接近2个月才能收回货款。
虽然第三季度确认的信用减值损失只有185万，相较于2022年的400万还不算多，但随着应收账款余额的暴增和周转天数大幅上升，不排除全年计提的信用减值损失将比上一年有所增加。
另外，随着周转天数的上升，产品变现速度下降，进而影响公司的现金流。并且从经营现金流净额与净利润的背离也可以看出，公司的净利润质量不高。
2、存货跌价损失
安彩高科的存货主要是库存商品、原材料和半成品等，其中库存商品占比约66%。当市场需求下降、产品遭遇滞销时，不仅营收规模受到影响，积压的存货也面临跌价的风险。
2023年第三季度末，存货余额还有3.8亿，加上公司业绩预告里披露的原因，预计2023年全年的存货跌价损失将进一步增长。
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募投项目遥遥无期
目前安彩高科有安阳、焦作、许昌三大生产基地，还有50万方天然气液化工厂、榆济线对接工程等多个在建工程项目，固定资产及在建工程已接近总资产的50%。
通常项目的建设期是2至3年，但50万方天然气液化工厂自2013年已开始投资建设，直到现在仍未完工。
该项目设计生产能力为日处理天然气50万立方米，建设期为2年，投资估算为2.72亿元。建成后预计年销售收入为6.4亿元，年税后利润为2067.02万元，预计投资收益率为9.50%，投资回收期为9.62年。
建设初期，公司非常看好天然气消费市场的潜力，加上车用LNG市场迅速增长，公司认为天然气液化项目具有很大发展空间，然而现在，市场环境今非昔比。
管道天然气方面，受价格波动、经济形势、煤炭供需形势等因素影响，天然气市场低迷，消费量从2023年3月开始持续呈现同比负增长态势；LNG方面，工业生产和物流运输受到冲击，终端需求减弱，LNG行业同样不容乐观。
10年过去了，该项目仍处于在建中，并且还计提了1.02亿减值准备，预计盈利将遥遥无期。
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总结
一方面受市场环境影响，光伏组件价格变成“白菜价”，产品盈利空间被严重挤压；另一方面，募投项目迟迟未完工，盈利遥遥无期。只能说，安彩高科想要脱困还有很长一段路要走。
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