镍，英文名称：Nickel，元素符号是Ni, 元素周期表中原子序数28，相对原子质量58.69，是VIII族金属。密度8.9g/cm³，熔点1455 °C，沸点2730℃。镍是一种银白色金属，在空气中很容易被空气氧化，表面形成有些发乌的氧化膜，因此人们见到的镍常颜色发乌。镍质坚硬，有很好的延展性，磁性和抗腐蚀性，且能高度磨光。镍在地壳中含量也非常丰富。在自然界中以硅酸镍矿或硫、砷、镍化合物形式存在。镍常被用于制造不锈钢、合金结构钢等钢铁领域，电镀，高镍基合金和电池等领域，广泛用于飞机、雷达等各种军工制造业，民用机械制造业和电镀工业等。
镍行业产业链：上游镍资源-中游冶炼-下游应用
上游镍资源: 硫化镍矿品位高、储量少；红土镍矿品位偏低、资源丰富
从上游来看，全世界镍资源储量十分丰富，在地壳中的含量不少，但比氧、硅、铝、铁、镁，要少很多。地核中含镍最高，是天然的镍铁合金。镍矿在地壳中的含量为0.018%，世界上镍矿资源分布中，红土镍矿约占55%，硫化物型镍矿占28%，海底铁锰结核中的镍占17%。海底铁锰结核由于开采技术及对海洋污染等因素，目前尚未实际开发。
其中，硫化物型资源主要为硫化镍矿，主要分布在加拿大、俄罗斯、中国、澳大利亚、非洲等地区。硫化镍矿常以镍黄铁矿、紫硫镍铁矿、针镍矿等游离硫化镍形式存在，品位相对较高。红土型镍资源则主要指氧化物矿，是含镍橄榄石经过长期风化淋滤变质而形成的矿物，主要分布在印尼、菲律宾等热带及亚热带地区。红土镍矿品位相对较低，其形成需要具备气候炎热、多余、地貌结构排水良好等条件，因而主要分布在环太平洋热带区域、亚热带区域、赤道线南北 30 度内的热带国家。相较于硫化镍矿，红土镍矿虽品位偏低，但资源丰富、储量高。据美国地质调查局数据，2022 年全球镍资源储量大于 1 亿吨，其中 60%为红土镍矿，40%为硫化镍矿。
中游冶炼:镍化工产品众多，按原料主要分为原生镍和再生镍
中游镍化工产品众多，按照生产原料的不同可分为原生镍和再生镍。其中原生镍的生产原料来自于镍矿，再生镍的生产原料来自于含镍废料。根据镍含量的不同，可进一步将原生镍细分为一级镍和二级镍。其中镍含量较高的原生镍被称为一级镍，也被称为精炼镍或纯镍，其镍含量在 99.8％以上，按工艺可分为电解镍和电积镍，按形态可分为镍板、镍粉、镍豆等。伦敦金属交易所交易的是一级镍。二级镍的镍含量相对较低，包含镍中间品、镍铁、硫酸镍等。二级镍在整个镍产业的重要性较高，其中镍铁主要用于生产不锈钢，自青山打通镍铁-高冰镍的链条后，也可作为生产硫酸镍的中间产物；硫酸镍主要用于动力电池的生产；湿法中间品如氢氧化钴镍（MHP）主要用于制作硫酸镍；火`法中间品如高冰镍主要用于生产电解镍以及各种镍盐。
下游应用：不锈钢是最大消费领域，电池是主要增量。
下游应用中不锈钢是镍最大的消费领域，电池贡献主要增量。镍的下游消费领域主要集中在不锈钢、合金、电镀、电池等领域。根据 SMM 数据，2022年全球不锈钢用镍为 206.3 万镍吨，占到用镍需求的 66.5%。除不锈钢外，电池和合金也是全球用镍的重要组成部分，2022 年占比分别为 13.4%和 12.9%。
值得注意的，电池用镍贡献了近年来需求端的主要增量。2019-2020 年，全球用镍需求稳定在 244 万镍吨左右，2020 年用镍需求同比仅增长 0.5%。2021年全球经济修复刺激下，用镍需求出现大幅增长，用镍需求同比增长 20%，2022 年这一增速回落至 5.6%。从增速上来看，电池用镍的贡献度日益上升。2020-2022 年，全球电池用镍需求增速分别为 18.9%、75.8%和 43.4%，远远高于整体需求增速，也远高于其他用镍行业。
终端品以镍铁为主，市场集中度高
镍冶炼产品众多，主要冶炼产品根据工艺流程分为中间品和终端品两大类。中间品是生产终端品的原材料，包括高冰镍、MHP/MSP，终端品为下游行业最终使用的产品，包括精炼镍、镍铁、硫酸镍。
从终端产品来统计，当前全球镍产品以镍铁为主。2022 年全球精炼镍产量为 83.4 万镍吨，镍铁产量为 194.1 万镍吨，硫酸镍产量为 49.1 万镍吨。从近年来变化趋势来看，替代效应下精炼镍的产量逐年下滑，而随着不锈钢和电池行业发展，镍铁和硫酸镍产量逐年上升。
精炼镍：用途广泛，但产量逐年下滑
精炼镍既可用于生产不锈钢、合金、电镀，也可用于生产电池所需的硫酸镍。2015 年后，全球精炼镍的产量逐年下滑，究其原因，一是镍铁性价比上升，高镍铁生产成本显著低于精炼镍模式，替代了部分精炼镍在不锈钢生产中的使用；二是电池产业链兴起，部分往年用于生产精炼镍的高冰镍被用于生产硫酸镍。根据 SMM 数据，2022 年全球精炼镍产量为 83.4 万吨，虽同比增长 7.6%，但仍低于 2020 年 85 万吨的产量。
镍铁： 不锈钢用镍需求旺盛，镍铁产量随之增长
镍铁和精炼镍是不锈钢用镍的主要原材料，不锈钢用镍量增加刺激镍铁产量逐年上升。根据 SMM 数据， 2022 年全球不锈钢用镍量为 206.3 万镍吨，同比增长 2.3%。从 2019 年到2022 年，年均复合增速为 7.24%。镍铁产量随之上升，2022 年全球镍铁产量为 194.1 万镍吨，从 2019 年到 2022 年，年均复合增速达到 12.8%。镍铁可分为两大类，一类是高镍铁，即 FeNi；另一类是低镍铁，即 NPI。相较于 NPI，FeNi 的产量相对较少。2022 年全球 NPI 产量为 156 万镍吨， FeNi 产量为 38 万吨。从增速来看，从 2019 年到 2022 年，NPI 的年均复合增速为17.6%，高于整体镍铁增速，而 FeNi 产量基本持平。
从NPI方面来说： 印尼镍矿出口禁令致中国镍铁产量逐步降低，但全球 NPI 生产仍由中国企业主导垄断。具体来看， 2019年之前，全球镍铁生产中心为中国。2019 年中国 NPI 产量为 58.4 万镍吨，全球占比高达 61%。在印尼镍矿出口禁令的影响下，2019 年之后，全球镍铁生产中心由中国转向印尼。国内企业如青山集团、德龙镍业等纷纷在印尼建设镍铁产能。2022 年印尼 NPI 产量增长至 114.8 万镍吨，占到全球总量的 73.6%。
由于镍生铁是生产不锈钢的重要原材料，因而在印尼布局镍生铁产能的中国企业多为下游钢铁企业，如青山集团、德龙镍业等。青山集团和德龙镍业是印尼最大的两家镍生铁生产企业。2022 年，青山集团IMIP 和 IWIP 两大园区镍生铁产能约为 128 万镍吨，德龙镍业镍生铁产能约为51.2 万镍吨，分别占到印尼当地产能的 63.5%和 25.5%。 再加上国内镍铁产能，共占到全球镍生铁产能的 58.4%。市场呈现出明显的寡头垄断格局，2022 年青山和德龙两大园区产能占比高达 80%。
从FeNi方面来说：相较于 NPI 来说，FeNi 的产能较少，但市场集中度高。2022 年产能约为 40 万镍吨。从区域分布来看，产能主要集中在新喀里多尼亚、巴西等地。从企业分布来看，Vale产能最大，占到全球总产能的 22%，包括巴西 2.7 万镍吨（Onca Puma），以及新喀里多尼亚 6 万镍吨（VNC）。
硫酸镍： 三元电池材料，电池需求拉升硫酸镍产量 ，中国主导生产
硫酸镍主要用于生产三元锂电池。按照材料体系分类，动力电池可分为磷酸铁锂电池和三元锂电池两大类，三元电池与磷酸铁锂电池相比具备高比能的优势，适用于需要高能量密度、高客户体验感的场景，如乘用车领域。其中三元锂电池需要电池级硫酸镍来制备三元前驱体，故硫酸镍是制造三元电池重要的原材料。
正因为镍含量的高低决定了电池材料的能量密度，所以三元电池高镍化已经为确定性的趋势。
据悉，未来高镍三元在乘用车领域仍是主流。
高镍化趋势下硫酸镍用量快速增加，硫酸镍产量随之上升。随着高镍三元产品占比的提升，三元前驱体使用硫酸镍的量随之增加。2022 年，全球电池级硫酸镍用量为 41.5 万吨，同比增长43.2%，增速远远高于整体用镍需求。从 2019 年到 2022 年，硫酸镍需求年均复合增速为 44.2%。硫酸镍产量随之增加，根据 SMM 数据，2022 年全球硫酸镍产量为 49.1 万镍吨，同比增长 28.9%。从 2015 年到 2022 年，全球硫酸镍产量持续上升，年均复合增速约为 36%。
目前中国主导着全球硫酸镍的生产。2022 年中国硫酸镍产量为 37.7 万吨镍吨，占到全球总产量的 76.8%。从 2015 年到 2022 年，中国硫酸镍产量占比逐步提升，从 2015 年的 47%逐步提升至 76.8%。其中，国内产能在 2 万镍吨以上的仅有 5 家，包括湖南中伟新材料（7.2 万镍吨）、格林美（6 万镍吨）、邦普循环（3.6 万镍吨）、金川集团（2.42 万镍吨）、宁波长江能源（2.4 万镍吨）。国内硫酸镍市场集中度较高，前四家企业产能就占到了全国产能的 48%左右，前八家产能占到全国总产能的 65%。 故此，目前全球的硫酸镍生产也变为“海外原料+中国加工”的模式。
