作者：冬音
出品：洞察IPO
日前，宝武碳业科技股份有限公司（简称“宝武碳业”）IPO已获深交所创业板受理，中信证券和华宝证券联合保荐。
对于宝武碳业，或许不为投资者所知，但是宝武碳业的母公司宝钢股份则早已名声在外。宝钢的背后是中国宝武，是经营规模和盈利水平位居全球第一的钢铁巨头。
宝武碳业主要从事焦油精制产品、苯类精制产品与碳基新材料的研发、生产和销售，以及焦炉煤气净化服务等业务。公司产品被广泛应用于新能源、航空、汽车、冶金、有色、建筑、医药、农药、塑料及染料、轨道交通、建筑补强、体育用品等领域。
不过，贵为央企子公司的宝武碳业，由于所处的化工行业受宏观经济、行业周期和下游需求影响较大。报告期内，2019年至2021年，归属于母公司的净利润分别为3．32亿元、0．49亿元、3．73亿元；同期主营业务毛利率分别为7．83％、6．37％以及11．85％，波动比较大。
经营业绩波动大，存货持续上升
招股书显示，报告期内，公司主要经营业绩指标存在一定的周期性波动。报告期各期，公司的营业收入分别为89．58亿元、57．20亿元以及106．31亿元；归属于母公司的净利润分别为3．32亿元、0．49亿元以及3．73亿元；主营业务毛利率分别为 7．83％、6．37％以及11．85％。净利润从2019年的3．32亿元，下跌至2020年的0．49亿元，而又增长至2021年的3．37亿元，业绩表现波动明显。
公司在招股书中表示，若未来宏观经济或行业周期出现较大波动，产业政策发生重大不利变化，行业产能扩张速度超过市场需求或者新冠疫情持续影响，使得产品价格下降，原材料供给价格波动，可能导致公司业绩出现下滑。此外，如果公司不能提高自身技术水平、有效控制成本费用、不断拓展客户、开发新产品，也可能对公司业绩造成负面影响。
分产品看，在焦油深加工领域，公司具备焦油深加工能力约211万吨，公司产能利用率目前处于行业领先水平。公司立足于沿江沿海战略布局，焦油深加工基地已覆盖华东、华南、华中、西南、西北等地区。未来，公司将进一步发挥在规模、技术、质量以及焦油资源获取等方面优势，沿炭材料产业链延伸布局，着力提高产品附加值，确保在焦油深加工领域的领先地位。
在苯类加工领域，公司拥有苯类精制产品加工能力约25万吨。公司苯加氢业务布局于江苏南京和上海，占据华东入海口地理优势，船运和仓储便利，且江浙沪地区又是下游苯乙烯产品重要产地，因此公司具有区位优势。
在碳基新材料领域，公司主要生产T400系列、12K、24K、25K大丝束PAN基碳纤维产品，广泛应用于风电叶片、预浸料、建筑补强等领域，2021年产量突破万吨，为10079．30吨，销量为9952．84 吨，根据赛奥碳纤维《2021全球碳纤维复合材料市场报告》披露的数据，2021年中国实际销售量为29250 吨，公司国产碳纤维市场占比为 34．03％，其中“25K大丝束碳纤维”是工信部“制造业单项冠军”产品。
不过，由于化学原料制造业上游的原材料主要来自于煤炭、石油。自2020年以来，全球能源类大宗商品受供需错配、资本性支出不足、地缘政治、气候政策等因素的影响，供需格 局日趋紧张，包括煤炭、石油、天然气在内的能源价格上涨，由此也导致行业成本提高。
与此同时，受前期下游需求旺盛的拉动，国内在石墨电极、负极材料、碳纤维领域的投资布局加大，导致产能存在大幅提升的可能性，或将引发部分细分产品的市场竞争加剧。
此外，公司存货显示，报告期各期末，公司存货账面价值分别为5．31亿元、6．55亿元以及12．15亿元，分别占流动资产的比例为16．85％、17．81％以及 17．62％。公司表示，如果原材料、库存商品的行情出现大幅下滑或者公司产品销售不畅，而公司未能及时有效应对并做出相应调整，公司将面临存货跌价的风险。
央企巨头子公司，关联方采购占比高
截至本招股说明书签署日，宝钢股份直接持有宝武碳业71．78％的股份，是宝武碳业的控股股东。
截至2021年12月31日，中国宝武钢铁集团有限公司（简称“中国宝武”）直接持有宝钢股份48．56％的股份，同时通过全资子公司武钢集团有限公司持有宝钢股份13．39％的股份，通过控股子公司华宝信托有限责任公司持有宝钢股份0．34％的股份，为宝钢股份控股股东。中国宝武可以通过宝钢股份控制宝武碳业71．78％的表决权。同时中国宝武持有马钢集团51％股权，系马钢集团控股股东，中国宝武可以通过马钢集团控制宝武碳业8．22％的表决权。
因此，中国宝武可以通过宝钢股份及马钢集团间接控制宝武碳业合计80％的表决权。国务院国资委持有中国宝武90％的股权，为宝武碳业的实际控制人。
据了解，中国宝武致力于构建以绿色精品智慧的钢铁制造业为基础，新材料产业、智慧服务业、资源环境业、产业园区业、产业金融业等相关产业协同发展的“一基五元”格局。2020年，中国宝武被国务院国资委纳入中央企业创建世界一流示范企业。2020年，中国宝武钢产量达到1．15亿吨，实现“亿吨宝武”的历史性跨越，问鼎全球钢企之冠。在2022年《财富》发布的世界500强榜单中，中国宝武首次跻身前百强，排名第44位，继续位居全球钢铁企业首位。
公司股权控制关系图
图片来源：宝武碳业招股书
除此之外，报告期内，公司向关联方采购的金额分别为52．28亿元、27．53亿元和47．22亿元，占营业成本的比例分别为63．28％、51．36％和50．35％，关联采购占比较高。公司表示，若未来公司制定的关联交易制度得不到有效运行，则关联采购可能对公司的经营业绩造成不利影响。
招股书显示，本次募投项目投资总额共43．19亿元，拟发行的股票数量不超过2．5亿股（不含采用超额配售选择权发行的股票数量），募资30．12亿元。其中，“湛江钢铁基地宝化湛江4万吨／年混合法苯酐项目”是提升公司产品多样化、产品抗风险能力和盈利能力的重要举措。“兰州10万吨负极材料项目”将有效扩大宝武碳业现有负极材料产能，符合公司做大、做优、做强碳基新材料的发展理念，有效助力下游新能源车及储能等行业发展，提升公司在负极材料领域的竞争力。
《洞察IPO》将持续关注宝武碳业IPO进展。
