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行业报告 | 化工行业:景气复苏初现,新材料大有可为

新材料情报NMT 2023-05-22 09:29 发布于江苏 发文

2022全年受国际地缘政治及国内疫情反复和地产链下行的影响,外需偏弱、内需不稳,化工行业景气渐弱,截至2023年5月6日,中国化工产品价格指数(CCPI)报收4547点,较2022年初的5230点下降13.06%,近五年历史百分位为42.32%。随着今年稳增长政策的出台,疫情影响逐步减小,地产纺服汽车食饮等终端需求渐改善,复苏初现。同时,2023Q1化工行业资本开支增速放缓,供需格局有望逐步改善,行业有望开启向上周期。

化工行业正由大规模制造转向高质量制造,新材料如雨后春笋,新要求、新趋势、新政策使得国内企业在新材料领域攻坚克难,已突破多个领域“卡脖子”技术,新材料渗透率与国产替代进程加速提升。伴随2023年疫情出清,宏观经济企稳上升,需求有望加速复苏带来新赛道的投资机会。

传统化工筑底回升,复苏初现

原油价格延续回调,天然气进入消费淡季。自2022年下半年起,油价高位震荡下行,截至2023年5月5日布伦特期货结算价75.3美元/桶,较22年最高点下降41.16%。4月2日“OPEC+”提出大幅减产计划,油价小幅上升,但上涨动能持续性不够,叠加美联储强硬表态,自4月中下旬,油价延续回落态势。而天然气则进入消费淡季,基本面供需宽松。供应方面,美国页岩油产量上升带动天然气供应大幅增加,需求方面,美国和亚洲稳定,欧洲有进一步下行风险。截至4月30日,液化天然气(LNG)价格为4592.7元/吨。

化工品价格指数回落,工业生产者价格指数同比下跌、环比持平。化工品受22Q2以来内外需低迷的压制及供给端新增产能投放的影响,多数产品价格逐渐筑底。截至2023年5月6日,中国化工产品价格指数(CCPI)报收4547点,较2022年初的5230点下降13.06%,较今年年初的4815点下降5.57%。工业生产者价格指数(PPI)同比下跌,环比持平。今年3月PPI同比为-2.5%,主要受上年同期石油、煤炭、钢材等行业对比基数走高影响。同时,受国内经济加快恢复及国际市场部分大宗商品价格走势影响,全国PPI环比持平。

部分化工品价格较年初有所改善。2022年上半年化工品价格走势强劲主要因为成本端原油价格上涨,而需求支撑不足。下半年随着能源价格回落化工品价格快速下跌。伴随需求端渐复苏,2023Q1多数化工品价格有所改善,但因春节淡季、短期出口压力、地产、纺服、汽车等终端需求尚未显著修复,叠加行业资本开支持续投放等因素,多数化工品价格仍处于相对低位。

下游需求有望持续回暖,地产、消费持续回暖,化工行业率先受益。春节以来,房地产市场持续回暖,2023年1-3月,全国房屋新开工面积同比下降19.2%,降幅较2022年全年收窄20.2个百分点;全国房屋竣工面积同比止降转增,同比增长14.7%,较2022年全年提高29.7个百分点。国际农产品价格自2022年以来始终保持高位。国内汽车市场需求回暖,2023Q1汽车产量为260.78万辆,同比增长9.26%;2022年3月,我国纺织业出口交货额为223.2亿元,同比减少8.9%。国内制造业有望加速复苏,有力支撑国内化工品需求反弹。

资本开支处于高位,在建工程增速放缓。从供给层面来看,化工品产能增速放缓。自2018年开始,化工行业进入扩产周期,产能绝对数量已达到新高水平。2023Q1在建工程为3381.05亿元,同比增长46.69%,供给端新增产能持续释放,整体供需格局仍等待改善。从细分子行业来看,化工多数子行业资本开支持续增长,2023Q1同比增速中位数为31.59%。2023年一季度资本开支增长趋势延续,纯碱、钾肥、氮肥、有机硅等子行业在建工程持续增长,同比增长超过100%。

化工品库存仍处高位但增速放缓,库存被动累积。2021年制造业需求复苏叠加上游原材料价格上涨,使得化工企业一直处于持续补库存的阶段,随着防疫政策放开,主要化学品总产量增长由负转正,但表观消费同比仍然下降,库存消化需要时间。

化工板块指数有所回落,业绩增速放缓。截至5月8日,化工(SW),沪深300较年初涨跌幅分别为-7.51%、+4.5%, 化工(SW)相对沪深300跌幅为12.01%。涨幅较大的子行业是橡胶助剂、合成树脂、氯碱、涤纶、煤化工、氨纶、民爆制品、 涂料油墨、锦纶等。 2022年全球经济下行压力加大,2023年经济复苏带动消费回暖,房地产调控政策的放松预计将对地产相关化工品的需求有一定提振,化工行业业绩有望逐步修复。

化工行业业绩增速放缓,子行业分化。2023Q1非金属材料、民爆制品行业营收增速超过30%,在基础化工33个子行业中,2022年大部分子行业营业收入均呈现不同幅度的增长,其中钾肥行业营收增速超过100%,2023Q1子行业营收出现明显分化。在22年同期高基数下,2023Q1子行业归母净利润增速处于低位。23Q1伴随需求端渐复苏,多数化工品价格已经有所改善,但22年同期高基数及短期出口压力、地产、纺服、汽车等终端需求尚未显著修复,叠加行业资本开支持续投放等因素,大多子行业盈利同比仍处于相对低位。其中民爆制品、粘胶、非金属材料、合成树脂等行业归母净利润增速为正。

“稳增长”政策密集出台,国内需求有望回升,化工行业有望率先受益。2022年,在“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力下,政府部门出台多项“稳增长”政策。基建投资持续升温将保障上游化工产品稳步放量,化工行业有望率先受益。

受多方因素影响,化工行业增速放缓,但机遇已至,疫情影响减小,多领域需求改善,复苏初现,化工行业有望率先受益,筑底回升,复苏初现。

新材料景气向上,大有可为

政策加速新材料发展。新材料是支撑战略性新兴产业的重要物质基础,对于推动技术创新、制造业优化升级、保障国家安全具有重要意义,在当前复杂的国际形势下,构建自主可控、安全可靠的新材料产业体系迫在眉睫,我国已出台多项政策大力支持新材料产业的发展。

新材料取得技术突破,渗透率提升进行时。新要求、新趋势、新政策使得国内企业在新材料领域攻坚克难,已突破多个领域“卡脖子”技术,产品渗透率和国产替代进程同步提升。例如中国化学采用自有技术丁二烯法生产己二腈项目已顺利实现工业化生产,意味着彻底打破了国外对我国己二腈技术的封锁,填补了国内技术的空白。

在“双碳”目标的指引下,在政策与技术的支撑下,新材料已取得技术突破,产品渗透率和国产替代进程同步提升,景气向上,大有可为。

小结:2023年,疫情影响逐步减小,稳增长政策的出台,地产、纺服、汽车、食饮等多领域终端需求逐渐改善,化工行业筑底回升、复苏初现;新材料渗透率提升,国产替代进程提速,景气向上,大有可为。

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