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佰维存储科创板IPO:与华为“短暂”牵手,存货高企现金流承压

洞察IPO 2022-04-20 11:55 发文

作者:潘妍

出品:洞察IPO

随着经济及科技水平的不断发展提升,中国已然成为全球电子产品的制造基地,而半导体存储器作为电子类产品不可或缺的一个部件,需求也相应的增长。公开数据显示,2020年中国半导体存储器销售额达692.6亿元,同比增长14.6%。

在此背景下,国产半导体存储产业链公司迎来属于它们的“高光时刻”。

先是内存模组提供商东莞记忆存储于2021年12月新增包括联想在内的多名股东。随后,存储控制芯片及方案提供商宏芯宇电子于2022年1月完成1.5亿人民币战略融资。存储芯片生产商长鑫存储也于2022年2月获阿里巴巴、云锋基金等多方投资等。

不仅如此,一批批国产半导体存储厂商也纷纷启动上市进程。

近日,半导体存储器厂商深圳佰维存储科技股份有限公司(以下简:佰维存储)科创板IPO申请正式获得受理,保荐人为中信证券。

行业波动影响收入,神秘客户来急救?

佰维存储成立于2010年,公司深耕于半导体存储器领域,主要布局了智能终端存储芯片、消费级存储模组、工业级存储模组、特色先进封测服务四大产品线,应用于物联网、车联网、工业互联网、移动智能终端等信息技术领域。

图片来源:佰维存储招股书

报告期内,佰维存储超9成营收由智能终端存储芯片与消费级存储模组这两项业务构成。其中,2021年前三季度,仅智能终端存储芯片就贡献近7成营收。

图片来源:佰维存储招股书

可以看出的是,2018年-2020年期间,智能终端存储芯片业务的营收占比呈逐年下滑态势,从62.56%降至50.32%。

尤其是2019年,或受半导体行业波动、智能手机行业需求增速放缓、公司客户结构调整等因素影响,佰维存储智能终端存储芯片业务收入相较前一年有所减少。

核心业务增长承压,佰维存储2019年总营收也呈下滑态势。2018年-2020年,佰维存储实现营业收入12.75亿元、11.74亿元、16.42亿元。

但到了2021年前三季度,佰维存储的智能终端存储芯片业务实现大幅升高,营收占比增至67.61%。

《洞察IPO》发现,这或与2021年期间佰维存储新晋的两大客户相关。

招股书显示,2021年前三季度,佰维存储前五大客户名单中,前两大客户“韦展有限公司”与“A公司”稍显陌生,此前均未在佰维存储前五大客户名单中出现过。

巧的是,这两家公司所销售的产品正是“智能终端存储芯片”。2021前三季度,两家公司合计贡献销售金额5.29亿元,占当期“智能终端存储芯片”销售总额的41%。

图片来源:佰维存储招股书

可见,大客户对于佰维存储的影响之大,而这一现象随着时间推移也愈发明显。

报告期内,佰维存储的前五大客户营收占比逐年上升,由2020年26.36%上升至2021年前三季度的43.39%,依赖程度较高。

与华为“短暂”牵手,品牌授权存不稳定性

招股书显示,2016年起,佰维存储陆续获得惠普有限公司关于SSD产品、后装市场SDRAM产品及后装市场存储卡产品的惠普(HP)商标全球附条件独家授权。许可时间截至2024年12月31日。

2020年7月,佰维存储获得宏碁股份有限公司关于DRAM、内置SSD、U盘、便携式SSD、便携式HDD、SD卡、MicroSD卡及CF卡等产品的宏碁(Acer)及掠夺者(Predator)商标全球独家授权。该许可时间截至2026年12月31日。

2018年-2020年,佰维存储各期授权品牌销售收入占比分别为14.24%、29.74%、26.99%,毛利占比分别为-1.07%、27.29%、12.96%。

不过,与大品牌合作虽然能为佰维存储带去不小的效益,但随之而来的还有销售成本。

报告期内,佰维存储销售费用中特许使用权费分别为597.32万元、1099.96万元、1314.60万元、1463.45万元,占当期销售费用比重分别为21.76%、24.11%、23.93%、21.74%。

图片来源:佰维存储招股书

值得一提的是,佰维曾经还与国产手机巨头华为有过一段“短暂”的缘分。

2019年12月31日,佰维存储与华为技术有限公司签订《专利许可协议》,发行人及控股子公司获得关于NM存储卡相关的专利许可。不过值得注意的是,该项专利许可已于2021年12月31日终止。

虽然之后佰维存储又与智联终端存储(深圳)有限公司签约,获得关于NM存储卡相关的专利许可。但由此也可看出,佰维存储在授权合作这层关系中的被动与不稳定性。

图片来源:佰维存储招股书

佰维存储在招股书中也表示,未来,若品牌授权到期前公司未能与品牌方就继续合作达成一致,则可能对公司的整体收入规模和盈利能力造成一定的不利影响。

存货高企,现金流承压,采购议价能力引忧

值得一提的是,佰维存储在报告期内实现扭亏转盈。

2018年-2020年及2021年前三季度,佰维存储实现净利润分别为-1.36亿元、1866.13万元、2738.41万元及1.15亿元。

因为存储器产品价格随着市场需求而波动,这也为佰维存储带来了极大的不稳定性。这一点从其呈波动性变化的毛利率便可看出一二。

2018年-2020年及2021年前三季度,佰维存储综合毛利率分别为6.62%、15.62%、11.21%和18.02%,呈现波动性,且持续低于同行业可比公司的均值。

图片来源:佰维存储招股书

不可忽视的是,佰维存储逐年升高的巨额存货。

2018年-2020年及2021年前三季度,佰维存储存货账面价值分别为4.06亿元、6.01元、7.59亿元、14.51亿元,分别占各期总资产58.27%、49.41%、42.98%、53.31%。

佰维存储的存货主要由原材料和库存商品两线构成,报告期内,原材料和库存商品余额合计占存货余额比重分别为 81.50%、81.34%、80.75%和 80.26%。

值得一提的是,佰维存储核心原材料包括NAND Flash晶圆和DRAM晶圆,主要是向三星、美光、铠侠、西部数据等国际主流存储晶圆厂商进行采购。

2018年-2020年及2021年前三季度,佰维存储向前五大供应商的采购金额分别为8.64亿元、7.02亿元、9.73亿元及16.66亿元,占当期采购总金额比重分别为74.96%、61.56%、62.97%及67.84%。

过度依赖主要供应商,这显然使佰维存储在采购议价权力行使上不占太多优势。

对此,佰维存储表示,未来若出现公司产品结构不能持续优化、存储器市场供需状况大幅波动、市场竞争日趋激烈导致存储器产品市场价格大幅下降等情形,公司可能会出现业绩大幅波动和盈利能力下降的情况,若出现极端情况,可能存在上市当年营业利润较上一年度下滑50%以上的风险。

此外,存货规模较大一定程度上占用了公司流动资金,导致一定的经营风险。报告期内,公司经营性现金流量净额分别为2469.19万元、-1.18亿元、-2.72亿元、-3.09亿元,现金流缺口呈现呈不断扩大的趋势。

公开信息显示,此前佰维存储已完成6轮融资。投资方包括国家集成电路产业投资基金、中网投、泰达科投、国科投资、东方富海、国新南方知识产权、超越摩尔资本、朗玛峰创投、华强创投、广州华芯等。

最近一次C轮融资发生在2021年9月,国家集成电路基金二期以21.69元/股的价格向佰维存储增资。本次增资后公司股本增长至1.94亿元,投后估值42亿元。

本次冲击科创板IPO,佰维存储计划募集资金8亿元,将用于惠州佰维先进封测及存储器制造基地建设项目、先进存储器研发中心项目和补充流动资金。

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