2023年的光伏行业，期望与焦虑交织，各环节产品价格持续走跌，虽在一定程度上明显降低了发电端成本，但低廉的光伏制造产品价格对企业造成巨大的经营压力。
产业链价格大幅下跌，国内光伏行业内卷加剧，大量企业跨行业竞争，大额融资扩产，硅料供给过快导致需求增速有所不及，电池片的降本增效之路也从未停歇......
2023俨然寒冬已至，2024年的光伏行业的投资之路又在何方？是技术升级？还是龙头企业？或又是海外市场？
技术：第一生产力
放眼古今中外，人类社会的每一项进步，都伴随着科学技术的进步。光伏行业的发展，同样也离不开技术的发展。
当前PERC电池技术已至效率瓶颈，且产品已近乎同质化，竞争能力减弱。各大头部企业如隆基股份、通威股份、晶科能源、爱旭股份等积极布局新型电池技术，其中以TOPCon为代表的N型技术得到快速扩产。
目前，N型技术路线中，广受市场热捧的具备商业化量产前景的当属TOPCon和HJT。其中TOPCon凭借更优的性价比成为更多电池组件企业的优选迭代技术，仅2023年国内已投产的TOPCon产能达到433GW，其中电池327.5GW、组件105.5GW。
此外，目前TOPCon在设备投资端已有明显下降，整体非硅成本较PERC约高0.03-0.05元/W，后续依靠降低硅材用量、减低银浆用量、简化工艺、提升规模效应等有望进一步降低成本。
根据SMM统计的数据，12月国内TOPCon电池产出约为27GW，占比47~48%，今年以来伴随国内新增TOPCon产能的快速落地，TOPCon渗透率已从年初的10%提升至年底的 50%，24 年渗透率有望进一步大幅提升。
此外，XBC技术也值得关注。从产业化角度看，XBC目前最大的特点就是差异化较强，凸显光伏制造业的Know-how，是N型技术中最具有差异化的路线。国内爱旭股份、隆基绿能引领XBC产能扩张，打造了极具差异化的产品。
作为平台型技术，BC技术可以与PERC、TOPCon、HJT等技术叠加，进一步突破效率极限。
辅材：增长逻辑多样，聚焦龙头
行业盈利底部，龙头企业成本优势明显，展望24年盈利趋稳，头部企业份额有望提升。
在胶膜行业，光伏主产业链由 P向N转化，相应的胶膜产品技术工艺壁垒更高，对胶膜供应商技术工艺要求也更高，在N型时代龙头企业有望继续领跑。
以福斯特为例，，随着东南亚组件产能的扩张，胶膜供应商技术工艺要求的提高公司计划对泰国基地的胶膜产能实施扩产(预计增加2.5亿平胶膜)，并同时启动越南生产基地(2.5亿平胶膜+0.3亿平背板)的建设。
在光伏玻璃行业，光伏玻璃目前处于盈利底部区间，二三线厂商盈利压力较大且新增产能门槛高。中长期看，玻璃供应紧张局面有望再次出现，行业龙头逆势扩产提升低成本产能，有望实现强者恒强。
以玻璃龙头福莱特为例，目前公司已在越南有两条日熔1000吨的产线，并新投建日熔2*1600吨项目，强化海外产能布局，预计建成后将新增年产100万吨光伏玻璃吨生产能力，公司在东南亚扩产有助于公司进一步降低成本、提高产能，带动份额提升和单位盈利提升，同时增强公司抗风险能力及经营稳定性，实现可持续发展。
在焊带行业中，焊带通过N型技术的发展，盈利能力持续向好。根据InfoLink预测，2025年全球新增装机量达到425GW，光伏焊带总体市场规模约为212500吨，根据公司产能规划，2025年宇邦新材、同享科技、威腾电气达产后，预计产能占市场规模比例分别为18.59%、15.53%、11.76%。
此外，在N型技术的推动下，受益的还有银浆产业。N型技术路线趋势带来N型晶硅电池占比提升，N型晶硅电池对银浆的单位需求相比P型更高，进而大力推动银浆需求提升。
N型电池用银浆技术难度相对较高，相对具有更高溢价，随着N型占比逐步提升，供应商出货结构优化，有望增厚边际盈利。此外，银浆还可开拓第二曲线及一体化:银粉、电子浆料。
当前，银粉处于紧缺的状态：TOPCon/HJT技术银浆单耗较高，TOPCon产量上升较快，白银供应增长较慢，连续三年供应出现缺口，利好于龙头的发展。
逆变器：美国前景广阔
通关顺畅、IRA补贴、反规避豁免期限三重叠加，23Q3美国光伏装机超预期。24年美国光伏装机需求有望延续火热，尤其是地面电站。
截至23年10月，美国组件进口金额达157.7亿元，同比增加128%，23年1-10月美国进口光伏组件数量创纪录达到42.03GW，进口组件相当一部分为库存，预计在24年安装；
根据SEIA统计，截至目前美国1MW+待开发光伏项目容量有89GW，其中24年包含37GW，如果这些项目全部完成装机，则24年美国地面电站光伏装机yoy+61%以上。
美国光伏市场前景广阔，逆变器市场国内企业出货量占比低，未来发展空间广阔。根据Wood Mackenzie的数据，2022年美国前五大光伏逆变器供应商共占市场份额74%。其中，阳光电源占22%，Power Electronics占19%，TMEIC占15%，GeneralElectronics占11%，除阳光电源、正泰电源外均为海外企业，国内企业尚未完全打开美国市场，未来仍有发力空间。
静待行业格局出清
2023 年下半年以来，市场各主体参与者对产能过剩已形成共识，无论是产业链相关公司更加谨慎的扩产计划，还是资本市场、地方政府、银行支持力度的收紧，都有望降低扩产速度与幅度，推动行业尽早进入良性循环阶段。
从市场格局角度看，激励的竞争对公司能力带来重大考验，渠道、成本、技术、资金等环节缺一不可，行业也有望在24年逐步进入出清阶段。
在行业格局出清之后，行业发展趋势也将更为明朗，投资逻辑也将更加明显。
小结：一言以蔽之，2024年的光伏行业的投资之路，不外乎是技术升级、龙头企业、海外市场这几种。投资适合自身的，才能得到长远的发展。
参考：
太平洋证券-光伏行业2024年行业策略：供需新周期开启，新技术打开空间
国泰君安-光伏行业2024年度策略：聚焦，技术升级、龙头企业、美国市场
中邮证券-电力设备行业光伏2024年策略报告：底部静待出清，龙头穿越周期-231230
2024 光伏行业十大趋势
