艾融软件是专注于互联网金融领域的金融 IT 解决方案供应商。公司拥有自主知识产权、体系完备的互联网金融应用平台软件产品系列,向银行为主的金融机构及其他大型企业提供业务咨询、IT 规划、系统建设、产品创新等专业解决方案。公司是经认证的高新技术企业和软件企业,目前公司拥有 133 项计算机软件著作权(含子公司)。
公司自成立以来,一直服务于以国内商业银行为主的金融机构,在多年的项目实施过程中,培育了一批行业经验丰富、研发水平突出的技术及管理团队,具备了丰富的行业经验和实施案例,积累了包括工商银行、交通银行、民生银行、中信银行、光大银行、华夏银行、恒丰银行、上海银行、上海农商行、北京农商行、广州农商行、友利银行、南洋商业银行、证通公司、中国供销、太平洋保险等众多优质客户。公司提供从产品平台建设到基础服务支持,再到业务运营支撑的全方位服务,助力客户实现“场景+生态”的新型互联网金融业务的战略转型。
公司的核心业务是定制化软件技术开发,同时辅以配套的技术服务等其他业务。公司软件技术开发业务是基于自主知识产权的金融应用平台软件产品,根据客户的个性化要求,开发定制化软件系统。公司自主知识产权的金融应用平台产品主要包括:互联网金融类、电子银行类和应用安全类系统平台。公司的技术服务业务是在完成为客户的定制化软件开发之后,为保障系统的安全稳定运行而提供的配套技术服务,主要通过现场服务、定期巡检和远程支持等方式展开。
21 世纪以来,随着我国工业化进程的加快及产业结构不断升级,信息技术已逐渐成为推动国民经济发展和促进全社会生产效率提升的强大动力,在国民经济和社会发展全局中起到了不可忽视的作用。作为信息产业的核心和基础,我国软件产业近年总体保持了较快发展。根据工信部数据,2005-2017 年,我国软件产业实现业务收入从 0．39 万亿元增长到 5．50 万亿元,复合增长率为 24．67%
软件业的经济地位 显著 提升。2005 年-2017 年,我国软件行业增速显著高于 GDP 增速,且占 GDP 比重也逐步提升,我国软件行业在这一时期得到了快速发展,在国民经济中的地位进一步提升
根据中国银行业监督管理委员会 2017 年报数据,截至 2017 年底,我国银行业金融机构共有法人机构 4,532 家、从业人员 417．05 万人,银行业金融机构资产总额为 252．40 万亿元,负债 232．87 万亿元。
根据 IDC 的报告,2017 年中国银行业 IT 解决方案市场整体规模为 339．6 亿元,同比增长 22．5%,年复合增长率达到 21．37%,同时 IDC 预测市场规模在 2021 年将增加至 737．0 亿元。
市场竞争加剧,集中度有所降低,城商行和农商行成为各家厂商竞争的主战场。2017 年,从银行业整体的 IT 投入金额来看,国有大型商业银行的 IT 投资占比最大,占到银行业总体 IT 投资金额的 43．8%,股份制商业银行的这一比例为 21．0%,城市商业银行和农商、农合、农信等农村金融机构为 30．4%。四大国有银行占据了大部分的国企、央企等超大型客户,股份制商业银行通过全国性的网点铺设覆盖了大部分优质大型企业客户,未来中小商业银行在面临区域性长尾客户的差异化竞争压力下,将会加大对 IT 系统和解决方案的投入力度,以期通过流程再造、特色服务和差异化的产品拓宽服务渠道,获得市场竞争力。因此, 面对激烈 的 竞争 , 中小商业银行 有望继续增加对 对 IT 软 硬 件 及 服务 的 投入。
行业 持续 扩张 背景 下 ,龙头 增长 潜力 尤为突出 ,公司卡位优势明显。。根据 IDC《中国银行业 IT 解决方案市场份额,2017》,中国银行业 IT 解决方案市场主要分为 业务、渠道、管理和其他四大类,以 2017 年数据为例,中国银行业 IT 解决方案市场中,管理类和业务类解决方案的份额分别占到 34．9%和 42．7%,渠道类解决方案占到 20%。以上三类解决方案占据了整个银行业 IT 解决方案市场的绝大部分份额。
通过以上数据分析,中国银行业整体 IT 投资规模体量大,并呈现稳定持续增长的态势。其中 IT 服务部分占比增长迅速。中国银行业的 IT 服务,又以软件服务外包为主要服务形式,因此公司所所属的细分行业——金融软件和信息技术服务业,所从事互的联网金融领域的金融 IT 软件产品技术开发和技术服务,市场前景广阔。
银行 IT 解决方案主要包含业务类、渠道类和管理类,利率市场化和亏联网金融冲击刺激银行业务类和渠道类解决方案需求。
根据 IDC 的统计,银行业务类解决方案投资占总的银行 IT 解决方案市场投资比例最大,约为 40%。核心银行业务系统是业务类解决方案最主要的投入方向,占业务类的比例超过 50%。
艾融软件主要做的是渠道类,比如直销银行,不是银行的核心业务。
银行业 IT 投资总量大,增速平稳,市场比较分散但格局稳定。银行 IT 需求相对标准化和流秳化,科技 IT 部门对亍银行来说是成本部门,所以银行的 IT 系统更多地采用更高效的外包方式。
作为下游需求方的银行投入规模较大,议价能力较强,因而银行 IT市场相对较为分散,银行 IT 服务商大多与注在某细分领域,如安硕信息在信贷操作系统方面具备完整的产品线和丰富的行业经验,长亮科技与注亍中小型银行的核心业务系统等。
银行 IT 行业各细分领域对与业金融知识要求较高,存在较大的技术壁垒,同旪业务系统的粘性较强,替代成本较高,因此短旪间不存在大量竞争者进入的情况,竞争格局比较稳定。
IDC 预计银行 IT 解决方案市场将维持 CAGR 20%左右的增长,至 2022 年达到883 亿元,占总支出的比重提高到 58%。
银行 IT 解决方案市场格局极其分散,2017 年 CR5 不足 20%,相比 2015 年 CR5 为 25%左右,市场整体上朝更加分散的趋势发展。目前,银行 IT 市场主要集中在大型国有银行和股份制商业银行,但从趋势上看,银行 IT 厂商未来主要争夺的客户将转向中小银行,主要原因一是市场玩家在大型银行上的市场格局已经较为稳定;二是由于大银行本身的科技实力已经达到一定水平,现阶段正逐渐从对内服务转向对外输出。
目前银行 IT三大解决方案市场头部格局已多年未发生重大相对变动:业务类以文思海辉金信、神州数码、宇信科技等领先;管理类以文思海辉金信、宇信科技、IBM 等领先;渠道类以宇信科技、科蓝软件、神州数码等领先。
海外的对标公司:塔塔咨询、Infosys
国内企业:
润和软件(300339) 金融 IT 服务商
安硕信息:信贷操作系统方面具备完整的产品线和丰富的行业经验
长亮科技:专注于中小型银行的核心业务系统等,覆盖业务类、管理类和渠道类三大金融 IT 产品系列,拥有完整产品线,为客户提供多元化服务,获得客户肯定,拥有较强的客户粘性。,腾讯控股入股
恒生电子:投资管理系统作为业务主线,阿里巴巴旗下的蚂蚁金服入股
宇信科技:自 2010 年起 连续 7 年在中国银行业 IT解决方案 供应商 排名 中 稳居第一。百度战略投资。
300377．SZ 赢时胜
300059．SZ 东方财富
600446．SH 金证股份
603383．SH 顶点软件
601519．SH 大智慧
300033．SZ 同花顺
839483．OC 用友金融
A17098．SZ 艾融软件
430002．OC 中科软
A16310．SZ 麟龙股份
A16151．SZ 指南针
科蓝软件
高伟达(300465．SZ ,向银行、保险、证券为主的金融企业客户提供系统集成、IT 解决方案、IT 运维服务,助力互联网金融平台化转型
文思海辉:154家财富500强企业的数字化转型合作伙伴,数字化服务覆盖高科技、金融、制造、电信、互联网、汽车、教育等众多行业
在这个分散化的市场中,艾融软件占据的领域是:互联网金融,比如银行的电商平台,直销银行平台,在线支付,网上银行,在线融资等。
具体来说,有下面这些:
1、 基于前后端分离架构的财富集市平台
打造集互联网的线上聚合收银台、线上账户管理,线上理财服务的综合化财富集市平台。财富集市平台为平台客户提供便捷的线上交易、配套线上理财等专属服务。主要实现的功能商户审核,银行卡绑定,在线理财,交易明细查询,交易信息通知等功能。
2、 基于消息中间件的柔性事务处理平台
基于互联网的高可用的设计,打造通过消息中间件的事务消息协调多个系统间的业务处理,并保障各系统间的事务的原子性、一致性、隔离性与持久性。
3、 基于 Lark 的统一前端开发平台
在彻底实现前后端分离思想的基础上,实现页面模块化、UI 组件化、原生插件化,及融合混合模式开发体系,形成的一套前轻后重、开发效率高、上手快、易打包部署、app 兼容性好、性能高和易管理的前端开发平台。能完美实现与原生 APP 相同的用户体验,并且框架提供了丰富的组件、成熟的缓存机制,热更新插件,安全的数据访问插件,自动化测试,自动化打包,性能监控等功能。
4、 基于微服务技术的电商平台
使用微服务架构技术,从而使整个系统解耦,提升了系统的灵活性、容错性,同时易于保持高可维护性和开发效率。
5、 面向多项目的 Mock 服务平台
实现支持 HTTP/SOCKET/MQ 等协议的服务类型,同时支持 XML,JSON,定长报文等接口功能,完美适配公司电子商务、直销银行、交易银行等产品,同时适配金融业其它系统的服务接口。
6、 现金管理多级账户管理平台
打造集虚拟子账户的开立、资金结算、补录、账户结息等一站式服务平台。通过与银行核心与支付系统对接,可以实现虚拟子账户的开立、本行/跨行出入账交易、明细补录、自动结息、利息清算、报表统计等功能。在虚拟子账户的自动入账前提下,还可以拓展出 POS 收款交易报表、投标保证金管理、财政子账户管理等一系列业务场景。
7、 基于分布式架构的资金存管输出平台
打造集互联网的网贷开户、充值、投资、提现一站式的综合化资金存管管控交易平台。资金存管输出平台为企业融资客户提供线上融资,个人投资用户提供线上开户、充值、投资、提现配套金融服务等专属服务。
8、 基于轻量级 SOA 架构的理财超市
打造集互联网的理财、支付结算,融资一站式的综合化理财超市交易平台。理财超市易平台为理财客户提供理财产品、配套金融服务等专属服务。主要实现的功能有理财产品搜索、理财产品申购,余额理财等功能。
9、 第三方互联网金融综合服务平台
充分利用成熟的移动互联网应用技术,构造一个涵盖会员管理体系,账互管理体系,风险控制体系等基础应用服务平台。在此平台基础上,支持整合金融服务资源(E 帐户、开放式理财),并集成第三方理财产品(基金、保险)等,为客户提供更加快捷、创新的金融理财服务。
随着云计算、大数据以及移动互联网等革命性互联网新技术的创新,传统金融业已经从最开始的漠不关心或者抵触,转而开始拥抱互联网技术以更好地服务于客户,获得超额利润。
曾几何时,如“全场包邮”“限时抢购”等字样只在电商平台上见到,现如今,银行官网上也频频出现这些促销广告词。银行电商化已经成为一个大潮流了,如建设银行善融商务、招商银行非常 e 购、浦发银行网上商城、交通银行交博汇、中国银行聪明购等。通过电商服务,银行可以获得更广的客户市场,并且提高信用卡和银行卡的使用率。在银行提供电商服务的过程中,某些自建采购消费系统的银行需要将自身打造成独立运行的电商平台,则需要加大电商系统的投入;另一些和电商合作,只发布产品信息,而将目标用户导向合作电商的网站的银行虽然不用建立电商平台,但是也要加强网银等渠道系统的维护。
建行“善融商务”平台,包括企业商城(B2B)、个人商城(B2C)和房 e 通,涵盖商品批发、商品零售和房屋交易等领域,可以为客户提供信息发布、交易撮合、在线财务管理等配套服务;在金融服务方面,为客户提供从支付算、托管、担保到融
资的全方位金融服务。2012 年,“善融商务”平台交易额突破 35 亿元、每日成交额达 1700 万,入驻商户超过 10000 户。
互联网金融倒逼银行加大电子银行等渠道型 IT 建设投入,突破时空限制为客户提供更便捷的应用体验。互联网金融的蓬勃发展迫使银行业大力发展移动业务和在线业务,跟进推出手机银行、微信银行、银行系电商、金融超市等具有互联网基因的电子银行业务。
2015 年 3 月,工商银行更是率先向全国推出互联网金融品牌―e-icbc‖及八大互联网金融产品,成为国内第一家发布互联网金融品牌的商业银行。2013 年中国商业银行电子银行交
易笔数高达 1245．4 亿笔,电子银行替代率达到 79．0%。我们预计,随着移动互联网的爆发,未来商业银行将形成以网银支付为基础,移动支付为主力,电话支付、自助终端、微信银行等多种电子渠道为辅助的电子银行业务结构。
电子银行服务平台搭建基本完成,后期提高客户体验度、实现精准营销以扩大销售和服务是重点。商业银行拥有庞大的用户群并积累了海量数据,但其在利用大数据提升用户体验和进行精准营销这方面的能力远不如互联网企业。银行业对电子银行渠道依赖性逐步增强的背景下,商业银行对以大数据为基础的解决方案需求迅速提升,普遍希望通过大数据技术实现精准营销、开发个性化服务和产品和提高服务能力的目的,因此充分应用 IT 企业的商业智能技术已逐渐成为银行 IT 信息化建设的新热点。
艾融软件抓住了互联网金融的机遇,这几年发展的非常不错。
不管是营收、利润,都大幅增长。ROE在30%以上,净利率在20%以上,而且两项指标近两年还呈现上升态势,可谓十分优秀。
由于银行客户的粘性很高,不会轻易更换现有IT系统,再加上现在中小银行信息化的需求很高,因此艾融软件未来几年大概率保持稳健快速增长,而且受贸易战、经济波动等外界因素的影响很小。
当前疫情让各大银行金融机构大力提倡网上办业务,这对于艾融软件也是一个利好。
在业务向好的趋势下,艾融软件的员工人数也随之增加。
2018年新增18个员工。
2019上半年,新增27个员工。大规模招人,肯定是因为在手订单充足,忙不过来了。
艾融也十分重视研发,研发支出占据营收比例近年都在10%以上,研发人员也在不断扩张,显示出蒸蒸日上的良好氛围。
不过,艾融软件也有几个隐忧,如果是长期投资者,必须要考虑下面这些问题:
1、前五大客户过于集中,尤其是上海银行。
年报显示上海银行、工商银行、供销电子商务、上海农商行、交通银行为前五大客户,占比高达72%;上海银行一家占比高达21%。因此,如果这几个客户如果解除合作,会对公司业绩造成很大波动。
2018 年,公司新开拓了 3 个新的银行业客户——厦门银行、重庆农商银行、柳州银行;1 个保险行业客户——友邦保险有限公司上海分公司,2 个证券行业客户——中泰证券、信达证券,以及其他 5 家金融科技企业客户。
总的新客户数量只有10家,客户数量还是偏少。未来如果能大量拓展中小银行,可以将前几大客户的占比降下来,提高业绩的稳定性。
这方面需要保持观察。
2、产品化
目前,公司的IT业务主要是定制开发。
虽然利润不错,但是这种定制开发其实都是订单性质,一次就完了,波动大;也没有规模效应,每个项目都需要重新来一遍。
理想的情况是产品化,能够面向所有客户卖同一个产品,只需要根据客户需求进行一些简单的定制化即可。最理想的是云化,Sass化,卖服务。
恒生电子,就是这方面的典范。
得益于恒生早期持续聚焦金融 IT 领域,产品化战略效果显著,恒生电子毛利率、净利率和 ROE 提升明显。恒生长期能保持 96%左右的毛利率,20%以上的净利率,20%左右的 ROE。
3、现金流
虽然利润不错,但是现金流有变差的趋势。
应收账款增长也比较大。
这是因为金融IT面对下游客户议价权较弱,为了增加销售不得不放松收款条件。
行业第一的宇信科技也是如此。
4、巨头竞争
从业务产品本身看, 互联网金融 的 业务本质与核心原理与传统金融业务差异并不大,例如网络借贷、小额贷款与传统银行借贷对应,第三方互联网支付与银行卡、信用卡支付对应等等。因此,长亮科技这类拥有丰富金融 IT 服务经验的厂商进入市场的壁垒较低,技术经验也十分丰富。
目前艾融软件的规模还较小,与长亮科技、宇信科技这些A股上市公司在各方面都有一定的差距。如果他们杀进来,直接竞争,能否抵挡的住?
最后看估值,2019年公司净利润大概在6000万左右,对应当前的估值为25倍PE。
对比A股金融IT动辄六七十倍的估值,还是很便宜的。
不过,从绝对估值看,PEG大于1,估值略微偏高。
考虑到公司业绩的确定性增长和精选层入选的高概率,这个估值是可以接受的。
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