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新宝股份:行业红利减退,小家电代工标签难撕

证券之星 2024-09-26 09:36 发文

受益于海外小家电市场需求的恢复,新宝股份(002705.SZ)在上半年实现营利双增,成功扭转去年营利双降的局面。

证券之星注意到,外销业务的ODM/OEM代工模式虽然支撑了新宝股份业绩,但代工模式在一定程度上限制了公司的毛利率表现。同时,公司试图通过拓展国内自主品牌业务以实现平衡发展,但受国内小家电市场竞争激烈和消费低迷等因素的影响,摩飞等品牌业绩表现不佳,国内市场毛利率也持续承压。不仅如此,这份中报还暴露出公司应收账款攀升、现金流收缩等问题。

目前,公司的二级市场表现低迷。公司股价自4月18日盘中创下19.19元/股的阶段性新高后,其股价便一路走低。截至9月23日收盘,公司股价报收13.31元/股,跌幅0.6%,当前总市值为108.1亿元。据统计,在本轮下行期间,公司股价累计跌幅为28.63%(除权),总市值蒸发超43亿元。

01. 代工业务限制毛利率表现

今年上半年,海外小家电出口在规模、品类等方面都有较好的表现。根据海关总署数据显示,上半年多士炉、咖啡机、食品研磨机等小家电产品出口额分别同比增长18%、9%、20%。

新宝股份作为小家电出口头部企业,在海外小家电总体需求较为旺盛的背景下,公司在上半年交出了一份营利双增的成绩单。

据2024年半年度报告显示,报告期内,公司实现营业总收入77.23亿元,同比增长21.53%,归母净利润为4.42亿元,同比增长11.95%,公司营收和净利润双双实现增长,扭转了去年同期营利双降的局面。不过,拉长时间线来看,公司的净利润尚未修复至2022年同期(4.86亿元)的水平。

证券之星注意到,公司这份中报同样暴露出一些问题。

首先,在应收账款方面,今年上半年,公司的应收账款出现大幅增长,且增幅远高于营收。具体来看,报告期内,公司应收账款的金额为23.04亿元,同比增长40.92%,高于营收增幅的21.53%,占流动资产的比例为28%。

实际上,公司的应收账款从去年起便出现较大幅度增长。在2023年末,公司应收账款为15.85亿元,同比增长33.31%,亦高于营收增幅的6.94%。

证券之星注意到,在今年5月公司举办的网上业绩说明会上,曾有投资者就公司应收账款余额较大提出相关问题。彼时,新宝股份表示,公司2023年末应收账款的账龄比较合理,绝大部分在一年以内;同时公司为部分客户的应收账款购买了保险,以降低坏账风险;未来公司也将会继续加大收款力度,加强对应收账款的分析,加快应收账款的回笼速度。

其次,尽管公司在2024年上半年取得了不错的利润增长,但经营活动产生的现金流净额却同比大幅下降。报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额5442.41万元,同比下降86.18%。对此,公司解释称主要是上半年购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。

此外,原材料价格的波动对公司的毛利率产生了不利影响。今年上半年,新宝股份的销售毛利率为21.76%,同比下滑了0.33个百分点。

据悉,新宝股份的原材料主要包括PP、ABS、AS等塑料类材料以及不锈钢、镀铝板等五金材料。公司的直接材料成本占比极高,超过七成。近年来,大宗商品价格在触底后逐步回升,目前处于相对高位运行状态,进一步压缩了公司的毛利率。

对比同行来看,公司的毛利率水平在同行中处于靠后位置。数据显示,今年上半年,在厨房小家电行业的9家上市公司中,新宝股份以21.76%的销售毛利率位列第七,排名相对靠后。

这主要与新宝股份的业务模式有关。2021年至2024年上半年,其外销占比分别为77.95%、71.06%、73.81%和76.69%,公司的外销收入占营收的比重始终较高,而公司出口业务主要以OEM/ODM模式展开,代工模式在一定程度上限制了公司的毛利率表现。

02. 自主品牌业务面临挑战

目前,新宝股份正在大力开拓国内自主品牌业务,以实现海外营销和国内品牌均衡发展。

今年上半年,新宝股份的国内营业收入实现18亿元,占公司总营收的比重为23%,占比不高,尚难与代工业务抗衡。另据媒体报道,新宝股份证券事务部相关负责人曾表示,品牌业务在二季度有一定幅度下滑,这主要是由于近几年国内小家电市场竞争激烈,且受消费低迷态势影响。

今年以来,国内厨房小家电市场整体表现不佳,呈现“涨量不涨额”的存量竞争态势。据奥维云网(AVC)数据显示,2024年上半年厨房小家电整体零售额261亿元,较去年同期下滑了5.4%,零售量为1.3149亿台,同比仅增长0.4%。其中,线上零售额206亿元,同比下降2.8%;线下零售额55亿元,同比下降13.8%。

细分到公司的各个品牌表现,目前公司运作的自主品牌主要有全域品牌Morphy Richards(摩飞)、Donlim(东菱)及专业品牌咖啡机品牌Barsetto(百胜图)、茶电器品牌鸣盏及个护美容电器品牌GEVILAN(歌岚)等。

其中,新宝股份在2023年完成对老牌英国家电品牌摩飞收购,这一举动被市场寄予厚望,被视为是其走上品牌化道路的重要一步。

不过,证券之星注意到,广东摩飞科技有限公司(以下简称“摩飞科技”)作为摩飞品牌国内业务销售运作主体之一,在上半年出现了营利双降的情况。具体来看,今年上半年,摩飞科技营收为3.77亿元,同比下降了28%;净利润为6198.94万元,同比下降6.13%。

而公司的其余几个自主品牌,除了东菱之外,鸣盏、歌岚等品牌的名气尚未打响。

关于咖啡机专业自主品牌百胜图,公司在近期的举办的投资者关系活动中提及,该品牌目前总体销售规模不大,前两年有比较亮眼的市场表现,2023年之后行业进入调整期有所降温。

值得注意的是,今年上半年,新宝股份国内业务的毛利率增长承压。今年上半年,公司的内销毛利率分别为26.09%,同比下滑0.93的百分点。(本文首发证券之星,作者|李若菡)

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