文：诗与星空(ID: SingingUnderStars)
1996年，世界上出现了第一台量产型扫地机器人的原型，叫做“三叶虫”，由瑞典家电巨头、世界最大的商用电器生产商伊莱克斯制造。
作为吸尘器的升级版，它解放了人类双手，成为“懒人经济”时代最受人喜爱的小家电之一。
在21世纪初，全球扫地机器人市场的领军者是美国的iRobot，不论技术实力还是市场占有率，都远远领先于其他品牌。
直到2009年，我国出现了一个品牌与之抗衡。
科沃斯（603486.SH）推出第一代扫地机器人“地宝”，凭借多年的研发投入和持续推出新品，逐渐夺回中国市场，并牢牢占据行业榜首的位置。
公司成立于1998年，前身是怡凯电器（苏州）有限公司，最初是给国际知名品牌做吸尘器、小家电等代工业务。
不过创始人钱东奇很早已意识到代工业务可能存在的天花板，因此在2000年就组建家庭机器人研发小组，致力于研发自主品牌。
2018年，科沃斯顶着“扫地机器人第一股”的光环上市，市值最高时曾达到1400亿，被称为“扫地茅”。
说起科沃斯，就不得不提他强有力的竞争对手——石头科技（688169.SH）。
据奥维云网数据，石头科技线上市占率由2021年的13.9%提升至21.3%，虽然相比科沃斯市占率40%还是差了一大截，但能排得上行业第二。
公司成立于2014年，获得小米投资，成为小米生态链企业，主要代工智能扫地机器人和手持无线吸尘器。初期正好赶上了智能化家居大潮，开始以扫地机器人向家电行业渗透。
但代工的毛利率较低，上市后的石头科技逐渐开始去小米化，竭力打造自主品牌，不仅推出石头牌扫地机器人和无线吸尘器，还进入了洗地机和洗烘一体机的赛道。
扫地机器人迭代了一代又一代，不仅卷走了国外品牌，还开始内卷，如今洗地机成为新的宠儿。
对比行业内前两名的公司可以发现一个共同点，2022年业绩均同比下滑，不禁令人产生疑问，难道扫地机器人的爆火时代过去了吗？
01
2022年业绩下滑
2022年科沃斯总收入达153.25亿，同比增长17.11%，归属于上市公司股东的净利润16.98亿，同比下降15.51%；石头科技总收入达66.29亿，同比增长13.56%，归母净利润11.83亿，同比下降15.62%。
为什么营收增长，利润却下降了？
科沃斯的收入增长源于其在2019年推出的一个高端智能生活电器品牌——添可，除了有“会思考”的洗地机和吹风机以外，还经营烹饪和个护产品。
目前科沃斯和添可两个品牌共同驱动收入增长和品类渗透，占总营收的比重分别为51.38%和47.72%。
相比之下石头科技的品牌和产品结构略显单一，收入增长主要来源于新品上市以及营销投放效果明显。
两家公司在营销方面的投入均同比增长，并远远高于行业平均水平。
2022年科沃斯的销售费用又创新高达到46.23亿，占营收的30%，其中广告营销及平台服务费约36亿，同比增长了45.31%。
这些钱主要用于线上市场打造传统电商+兴趣电商的营销新模式，还在线下市场延展销售网点，除进驻购物中心、百货、会员商超和3C等渠道外，还将渠道延伸到家装领域。
石头科技同样在部分核心城市商圈开设了线下体验店，也效仿科沃斯把产品销往海外多个城市，目前正在建设海外营销网络。
销售费用总共花了13亿，占营收的20%，其中广告及市场推广花了约8亿，同比增长了30%，不论是绝对值和相对值均与科沃斯有一些差距。
虽然二者的销售规模不是一个量级，但可以看出二者均在营销方面下了血本，同时，这也是一把双刃剑，可能在营收增速放缓的年份拖累净利润，叠加研发投入和资产减值损失的影响，进一步压缩了盈利空间。
02
研发投入对比
2022 年，科沃斯的研发支出达7.44亿，较上年增长35.5%；公司研发人员达1600 名，较上年增长33.7%，研发队伍不断壮大。
其中，研发人员的薪酬占比约60%，团队里不乏拥有奥克斯、飞利浦等知名公司研发经验的人。
石头科技的研发投入共4.89亿，同比增长10.85%，虽然不及科沃斯，但占营收的比重为7.37，略高于科沃斯和行业平均水平。研发人员共493人，同比减少11.17%。
目前智能扫地机器人市场的主要参与者包括服务机器人公司、传统家电公司等。随着市场参与者的增多，竞争愈发激烈。
行业龙头企业通常有较强的资金及研发壁垒，科沃斯将研发面向公共领域的“AI+服务机器人”产品，为写字楼、酒店、学校、医院等行业提供商用清洁机器人和交互服务机器人。
而石头科技目前还只针对家用场景，主要是智能扫地机器人和洗地机，产品多样性的局限导致营收规模受限。
03
存货之殇
2022年消费增长动能减弱，清洁类家电也同样受到波及。
科沃斯自主生产的服务机器人和智能生活电器分别卖了312万台和446万台，销量同比下滑12.5%和9.53%，库存量同比减少21.69%和增长30.59%。
存货余额接近30亿，比上年末增长了近5亿；周转天数接近130天，比上年增加了24天。
石头科技由于体量较小，智能扫地机和手持清洁产品各卖了224万台和12万台，销量同比下滑20.35%和1.71%，库存量同比减少5.69%和增长29.31%。
存货余额约7亿，同比增长约9800万；周转天数为69天，同比增长了10天。
相比之下，科沃斯的存货变现速度更慢，消化存货的压力更大，可能发生的存货跌价风险更高。
04
现金流与分红
由于期间费用和存货跌价的影响，两家公司的业绩均呈下滑趋势，但对待资金运用却有截然不同的方式。
首先，两家公司的经营现金流净额都不差，科沃斯比石头科技早上市2年，近5年平均经营现金流净额为9亿，石头科技平均达到10亿。
上市时科沃斯和石头科技分别募集了8亿和45亿资金，也或是石头科技出身小米系，有小米的投资不差钱，因此双方在借款方面差别很大。
每年科沃斯平均偿还借款约3亿，用于支付利息和分红的现金约2亿，平均股利支付率约32%，相比石头科技的股利支付率12%，几乎是其2倍多，难免有借钱分红的嫌疑。
石头科技的现金则主要用于自建工厂，目标是逐步转变为以自主生产为主、委外加工为辅的生产模式，并且募投项目也在建设中，总投资约13亿。
但在资金尤为紧张的情况下，石头科技却狂买理财，期末还有36亿理财产品未到期。
05
总结
科沃斯由于起步早，技术实力过硬，且产品创新性强等原因，牢牢占据国内市场第一的位置。
石头科技上市仅3年，就遭遇高管们组团减持股份套现，10名股东减持股份市值接近80亿，具体减持的股东包括公司董事、副总经理、监事及顺为资本等。
还未在扫地机器人市场大展拳脚，就遭遇市值大幅缩水、股东组团减持等，石头科技的未来难上加难。
然而，科沃斯作为行业龙头，日子也不好过，毕竟追觅、云鲸等新兴品牌也想来分一杯羹。
- END -免责声明：本文章是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的分析研究；诗与星空力求文章所载内容及观点公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本文中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，诗与星空不对因使用本文章所采取的任何行为承担任何责任。版权声明：本文章内容为诗与星空原创，未经授权不得转载。
