三季报点评
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硅片销量大增,Q3业绩突出
2019Q1-Q3实现营收226.93亿元,同比上升54.68%,实现归母净利润34.84亿元,同比增加106.03%。2019Q3实现营收85.82亿元,同比上升83.80%,环比上升2.15%,实现归母净利润14.75亿元,贴近业绩预告上限,同比上升283.85%,环比上升5.46%。毛利率逐季增长,2019Q3毛利率29.9%,环比增长1.9%。2019Q3的出色表现显示了公司作为光伏行业龙头的极强盈利能力。
公司2019Q3营收、归母净利润大幅上升,主要由于2019Q3硅片、组件销量大增。2019Q3公司硅片出货16.97亿片,同比增长77%,实现收入35.26亿元,组件出货1.75GW,同比增长42%,实现收入28亿元。组件由于国内市场启动时间延后,销量不及年初预期,硅片销量出现大幅增长。预计公司全年硅片出货量可达60亿片,组件出货量8GW。
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产能扩张速度加快,夯实行业龙头地位
公司截止19Q3的存货达到60亿元,同比增长40.1%,主要由于公司生产规模扩大及海外销售量增加。期末在建工程达到19.1亿,同比增长123.1%,主要因为新扩产能投入增加。
在光伏行业不断向单晶化、高效化发展过程中,公司不断进行扩张以夯实龙头地位。隆基云南二期项目逐步爬坡,明年3月份预计满产,银川15GW单晶硅片产能将陆续释放。2020H1、2020年末硅片产能预计将达到50GW、65GW,龙头企业地位稳固。公司同时在积极扩展组件业务,已投资22亿元建设嘉兴5GW单晶组件项目,计划2020年开始逐步投产,组件产能2019~2021年预计达到16GW、25GW、30GW,电池片预计2021年产能可达20GW。
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公司业绩有订单保障,海外市场态势良好
公司Q3分别与潞安太阳能、越南电池和上海宜则、正泰电器、泰州中来光电签订长单销售合同,出货量分别达21亿片、13.1亿片(2019H1已执行0.9亿片)、6.6亿片和8亿片,为公司未来业绩提供订单保障,组件业务Q4已经满单。公司已开始接2020年订单,2020H1接近排满,计划2020年组件出货20GW,其中海外市场占比70%,计划2020年硅片出货100亿片。
公司组件业务海外占比达70%,2019年公司Q1-Q3海外供货量最多的国家为美国,超过700MW,400-600MW区间的国家包括西班牙和挪威,200-400MW包括墨西哥、乌克兰和法国,除此以外有澳大利亚、日本、荷兰、沙特等。明年海外市场增长出现良好态势,传统市场(美国、欧洲等)确定性增长,中型市场(中东等)大力开发。
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新产品研发引领行业发展方向
公司也在不断研发新产品,近期公司推出了166mm大尺寸硅片M6以及搭载大尺寸硅片的新型组件Hi-MO4,度电成本和BOS成本均显著降低,预计明年新品使用率达75-80%。新产品的推出,有助于公司提升市占比以及盈利能力。
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投资建议
公司是国内单晶硅片龙头企业,在海外市场维持高景气、国内市场逐渐启动的状况下,公司在单晶硅片领域具有产能优势以及极强的议价能力,将会受益于产业快速发展,实现公司业绩大幅提升。我们预计公司2019年-2021年的营业收入分别为314亿元、459亿元和549.7亿元,归属于上市公司股东净利润分别为50.6亿元、63.3亿元和73.7亿元,每股收益分别为1.34元、1.68元和1.95元,对应PE分别为17、13.6、11.7。给予“买入”评级。
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风险提示
光伏政策支持力度不足、光伏产品价格大幅下跌
作者介绍
贺朝晖,清华大学硕士,7年能源产业工作经验,曾就职于东兴证券。
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