转眼三个季度过去，药企又到了披露成绩单的关键节点。
10月15日，我们也等来了今年医药生物行业（按申万行业分类）首份三季报，来自CDMO（合同研发生产组织）企业九洲药业。
九洲药业最新发布的财报显示，前三季度，公司共实现营业收入41.61亿元，同比增长4.92%；归属于上市公司股东的净利润7.48亿元，同比增长18.51%。
这样一份增长信号十分突出的答卷，可以说给后续医药行业三季报的集中公布开了一个好头。而作为国内CDMO领域的核心企业，九洲药业的发展也一定程度反映了行业景气。
CDMO产业回暖，“卖水人”大显身手
今年内，九洲药业的业绩增势是一直在延续的。
根据财报，2025年1-6月，九洲药业实现营业收入28.71亿元，同比增长3.86%；归属于上市公司股东的净利润5.26亿元，同比增长10.7%。第三季度，公司的营业收入达到12.90亿元，同比增长7.37%；归属于上市公司股东的净利润达到2.22亿元，同比增长42.30%。
究其原因，可以重点关注两大方面。
一是CDMO产业的回暖。过去几年，CDMO产业其实经受了不小的发展考验，全球医药投融资低迷、地缘政治、市场竞争等都在加快行业洗牌，不少企业迎来了“至暗时刻”。不过，今年能明显看到形势好转。
东吴证券发布研报称，“2025年将成为中国创新药行业爆发式增长的元年，三大核心因素驱动行业进入至少3年的上行周期：一是创新药重磅BD交易持续落地，首付款屡创新高；二是头部企业将于2025年实现扭亏，行业盈利拐点显现；三是国内创新药政策环境持续优化。”该行测算2030年中国创新药市场规模将突破2万亿元，年复合增长率达24.1%。
在创新药板块整体上行的情况下，医药外包有望充分受益。
二是“卖水人”的能力。据悉，摩根士丹利曾对全球108个医药企业的负责人进行访谈，最后总结出7条企业挑选CDMO时最看重的能力，包括一体化服务、临床前开发能力、技术能力、产率、规模、质量、价格，其中最重要的就是一体化。
在“一体化、端到端”方面，近年来九洲药业还是有不小提升的。
据了解，目前九洲药业CDMO主要致力于向全球客户提供创新药临床前CMC（在原料药生产过程中所需要进行的生产工艺、杂质研究、质量研究、稳定性研究等药学研究，是药品审报资料中不可缺少的环节），临床Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ期，NDA至全球上市全产业链的一站式优质服务。
截至今年上半年，九洲药业已承接的项目中，已上市项目38个，III期临床项目90个，Ⅰ期和II期临床试验的有1086个，项目涵盖抗肿瘤、抗心衰、抗病毒、中枢神经和心脑血管等治疗领域。
另外，九洲药业制剂CDMO业务依托于“端到端”一体化服务平台，实现了全球化市场进一步拓展以及客户结构不断优化。今年上半年，公司制剂团队成功为来自全球多个主要医药市场的80余家客户提供了专业服务，并新引入10多家国内外优质制药企业及创新生物技术公司，新增服务项目30多个，高技术壁垒、高附加值项目占多数。
随着项目开发“量质齐升”、客户规模持续扩大，九洲药业也自然回到了增长轨道。不过，在激烈的市场竞争中，九洲药业要进一步提升份额还是有不小的难度。
竞争格局既定，跨越式增长可能性不大？
CDMO依旧是一片广阔的蓝海。
根据弗若斯特沙利文《全球医药CDMO市场规模情况》报告，2018-2023年，全球CDMO市场规模从446亿美元增长至797亿美元，复合增长率为 12.3%。预计2028年和2030年将分别达到1,684亿美元和3,385亿美元。
其中，依托完整化工产业链、充足产能储备和成本优势，中国CDMO企业正成为跨国药企控制成本、提升效率的首选合作伙伴。相应的，产业扩张势头也颇为强劲：2018-2023年，中国医药CDMO市场规模从160亿元增长至859亿元人民币，预计2028年将达到2,084亿元。
值得一提的是，尽管产业还有很大的扩容空间，但目前竞争格局和梯队已基本成型。
根据摩熵咨询发布的《2024年医药企业综合实力排行榜》报告，在中国CDMO企业中，第一梯队的有药明康德、凯莱英、药明合联、九洲药业、皓元医药；第二梯队的有诺泰生物、海普瑞、博腾股份、药石科技、维亚生物；第三梯队的有雅本化学、和元生物、东曜药业、宣泰医药、金凯生科。
而且预计CDMO产业“强者恒强”态势将愈发明显。2023年3月，药明生物CEO陈智胜在一次访谈中就提到：“过去6年，全球TOP6 CDMO所占的市场份额从原来的30%到前年的63%，再到去年的66%，我们预计到2025年，TOP6会占到80%左右的市场份额。”
其中，领先地位最突出的无疑是药明康德。财报显示，仅今年上半年，药明康德就实现营业收入208亿元，同比增长20.6%；归母净利润85.6亿元，同比增长101.9%；扣非归母净利润55.8亿元，同比增长26.5%，均创历史新高。
对比之下，九洲药业的体量和规模偏小。当然，企业进取心还是比较强的。财报透露，九洲药业正从技术平台、产能建设、管理体系等多维度发力，以打开更大的市场空间。
然而现实问题是，产业龙头已经占据绝对高地，而且考虑到磨合难度，CDMO企业和客户之间的合作关系往往黏性较高、稳定性较强。短时间内，九洲药业创造具有重大意义的爆发式跨越式增长的可能性其实不是特别大，但内外驱动下发展的稳健性应该可以保证。
来源：医药研究社
