自2021年12月达到高点后，锂电行业开始了长达1年半的震荡下行，尤其最近9个月里下跌超过20%，跌幅远超同期上证指数和沪深300指数。
曾经“闭眼买”都能赚钱的股票，2023年却上演“滑铁卢”。那么在即将到来的下半年里，一路下行的锂电能否触底反弹？
01
原材料价格下跌
产能扩建竹篮打水一场空
对于锂电行业来说，最源头的原材料价格往往是决定市场走势的重要因素。近5年来，锂电行业的二级市场走势和重要原材料碳酸锂现货价格走势高度相近，并且往往先于碳酸锂价格变动。
2020年底，碳酸锂价格达到了近年的低谷，随后开始了长达2年的上升周期，至2022年11月达到了最高点59.1万元/吨。不断上涨的原材料价格和火爆的下游新能源车需求引发了整个行业的扩产潮。
（数据来源：壹DU财经根据公开资料整理汇制）
根据华泰证券研究统计，2022年我国动力电池/储能电池产能扩建规划840GWh，总投资额3013.7亿元，而2021年、2022年我国动力电池装机规模分别约为296.8GW和517.9GW，始终保持着接近100%的高增速。根据动力电池扩产周期约6-8个月来计算，在碳酸锂价格顶峰的2022下半年扩产的大量产能恰好在2023年单边下行时得到兑现。
（完整图片来源：华泰研究）
然而这一次原材料的急速跌落显然超出了市场的普遍预期。在这一轮的下跌中，碳酸锂的现货价格几乎跌去了70%，最低时为17万元/吨，回到了2021年底的水平。
对此，市场的反应普遍谨慎。从今年前四个月的动力电池产量/装机量变化情况来看，动力电池产量的同比增速已经与装机量的同比增速拉开差距，而往年的情况都是产量增速远大于装机量增速。而根据有关报道，这种现象的发生主要是各厂商在上游不明朗的行情下放缓生产，积极去库存的结果。
（数据来源：壹DU财经根据公开资料整理汇制）
此外，叠加新能源购置补贴终止、燃油车降价等因素，下游的新能源汽车需求疲软，同比增速较去年同期大幅下滑，其中在2023年1月甚至出现了-5.34%的同比负增长。
（数据来源：壹DU财经根据公开资料整理汇制）
在上、下游多重因素的影响下，锂电产业链的产能大量过剩，库存压力加大。伴随着全产业链的一再降价，堆积的存货产生了资产减值。对比部分锂电企业2022、2023年一季度资产减值情况，接近2/3的企业都发生了资产减值，连行业一哥“宁王”都难逃厄运，资产减值高达10.98亿元。
（数据来源：壹DU财经根据公开资料整理汇制）
2022年各家紧急上马的产能扩建，不但没能为自己在激烈的市场竞争中多分一杯羹，反而加剧了行业内卷，带来阶段性过剩。尽管从长期看，行业的高速发展会消化这波过剩，但在消化过程中，身处其中的企业将备受煎熬。
02
两极分化
头部玩家增速仍保持强劲
尽管行业过剩的形势不容乐观，但头部企业仍然取得了远超市场平均水平的业绩增长。
2023年Q1，申万三级分类下整个锂电行业净利润大打折扣，同比下降53.01%，而头部的宁德时代、派能科技、国轩高科、亿纬锂能等锂电大厂却仍保持着超过百分百的净利润增速，分别达到了410.29%、355.86%、188.54%、171.99%。
（数据来源：壹DU财经根据公开资料整理汇制）
在这次寒冬中，头部企业的高市占率，为其业绩增长提供了保障。如宁德时代，2022年全年动力电池共装机130.59GWh，占国内装机总量的50.05%，而今年一季度宁德时代的市占率为52.13%，上升了2.08个百分点。
（数据来源：壹DU财经根据公开资料整理汇制）
在市场高度青睐的背后，是头部企业长期以来的技术沉淀、优于市场的领先布局和早已形成的规模优势。
作为最早进入动力电池行业的头部玩家之一，宁德时代已通过十多年的技术沉淀，成功地在技术方面占据了领先地位。目前，宁德时代前沿的技术已经覆盖高比能、长寿命、超快充、真安全、自控温、智管理六方面，处于行业领先地位。
（数据来源：壹DU财经根据宁德时代官网整理汇制）
在布局方面，不同于其他厂商为了抢占国内市场而扩产，宁德时代则将目光放到了需求更大、利润更高的海外市场。2022年，宁德时代境外业务收入769.23亿元，占比23.41%，较2019年的4.37%提升了5倍多。据报道，去年年底，宁德时代在德国图林根州埃尔福特市的首个海外工厂宣布启动锂离子电池电芯的量产，预计电芯年产量有望达到3000万枚，可用于生产18.5-35万辆电动汽车。
（数据来源：宁德时代官网）
此外，作为典型的制造业企业，宁德时代超大体量下拥有的规模优势使得对上游供应商有着强议价能力，可获得更低的产品成本。
（数据来源：东吴证券研究所）
03
锂价反弹，分化加剧还是逆风翻盘？
4月底，碳酸锂价格触底后终于迎来了反弹，5月16日回升至23.3万元/吨，反弹超过40%。距离上半年结束40天，接下来究竟是加剧分化还是逆风翻盘？下半年的行情又是如何？目前，已经有企业释放出了一些值得关注的信号。
5月12日晚，锂矿龙头天齐锂业和赣锋锂业先后公布了锂电投建计划，分别拟投资25亿元、30亿元用于锂化合物产线扩建和电池生产研发。结合近日不断反弹的锂价，从两大龙头的举动中可以推断，随着近半年的清库存，中下游的企业逐渐从清库存转到补货阶段，需求端的复苏带动了上游的加大投产。
此外，根据高工锂电的报道，近期市场出现了显著的“抬价”情绪，碳酸锂拍卖价格远高于现货价格，侧面印证了中下游的需求增加。下半年随着新能源汽车销售恢复、汽车下乡等，有望进一步带动锂电行业的价值回归。
但业内人士表示，原材料价格的反弹对于部分中小锂电厂商仍存在较大影响。在下跌的过程中，一些小型的上游锂矿开采加工企业停产倒闭，因此没有签订长协订单或是采取其他对冲手段的中小锂电企业势必在此次上涨中提高成本，降低利润。一涨一跌的两次巨幅震动，将使中小企业的生存环境更加恶劣。
结语
锂电市场的竞争历经高潮至低谷，如今已经进入了下半场。或许锂电难以复刻前些年的火爆行情，但从价值回归和未来发展的角度来看，锂电仍是一个值得持续长期关注的赛道。
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