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无死角解读宁德时代2019年报

电动汽车观察家 2020-04-30 14:07


2019年,在新能源汽车销量同比下滑的情况下,宁德时代仍然保持大幅增长。
 2019年,宁德时代实现营收457.88亿元,同比增长54.63%;归母净利润45.60亿元,同比增长34.64%;扣非归母净利39.15亿元,同比增长25.15%。 2020年,第一季度受疫情影响,开工和销售情况都出现大幅下滑,导致宁德时代市场出现下降。2020年Q1宁德时代实现营收90.31亿元,同比减少9.53%;归母净利润7.42亿元,同比减少29.14%,扣非后净利润4.28亿元,同比减少53.24%。 整体来看,宁德时代的增长势头很稳,国内市场和海外市场仍然有增长潜力,此外储能市场已经成为宁德时代另一增长亮点。 我们主要从10个方面来,分析下宁德时代2019年年报,来了解宁德时代的过去、现在及未来。
1营业收入,配套车型再提升 2019年,宁德时代的优势进一步加大。 从营收上看,2019年,宁德时代营收达457.88亿元,同比增长达54.63%。其中,动力电池系统营收385.83亿元,同比增长57.38%。 资料来源:宁德时代年报
从配套车型数量来看,2019年工信部公布的新能源车型有效目录共4,600余款车型,其中宁德时代配套动力电池的有1,900余款车型,占比约41.5%;而2018年,宁德时代占比仅为29%。 从装机量来看,根据整车出厂合格证数据,2019年,全年累计动力电池装机量约62.38GWh,同比增长9%,其中宁德时代装机量为32.88GWh(包含上汽时代、江苏时代以及东风时代等),市场占比达52.7%,同比增长40%。 增长率大幅领先于市场增长。 新能源汽车市场同比萎缩4%的大背景下,宁德时代的增长相当突出。 宁德时代经过高速发展期,2015年最高增速达到596.6%;近3年增长速度已经逐渐趋缓,但增速仍然在40%—50%之间。 资料来源:宁德时代年报
2产销规模不断扩大 2019年,宁德时代电池系统的产能达到53GWh,在建产能22GWh。 资料来源:宁德时代年报
近5年来,宁德时代电池系统的产销规模大幅增长,不过随着产能基数不断增大,增幅将会有所下降。 除自有动力电池产线外,宁德时代与吉利、一汽、上汽、广汽等车企品牌合资建立动力电池产线,为其专供动力电池产能,预计2023年,宁德时代总产能将超过 200GWh。 宁德时代历年电池系统产销规模(单位:GWh)资料来源:根据宁德时代年报和招股说明书计算 3成本持续下降,带动单价下滑 2019年,宁德时代动力电池系统单位成本仍在下降。所谓单位成本,即生产单位产品平均消耗的费用在下降,换句话说,规模效应为企业带来了成本的下降。通过动力电池的营业成本和销量来看,2019年宁德时代动力电池系统的单位成本为0.67元/wh,同比下降10.7%。 动力电池成本不断下降,使得产品的销售单价也可以不断下滑。2019年,宁德时代动力电池系统销售收入为 385.84亿元,实现销量40.25 GWh,电池系统平均单价0.94元/Wh,同比下滑18.3%。 

资料来源:宁德时代年报 4动力电池系统毛利率下降 从动力电池系统的单位成本和均价变动情况,也可以看出其毛利率不断下降的趋势。 2019宁德时代年动力电池系统毛利率28.45%,同比下降5.65%。 

资料来源:宁德时代年报
不过,需要指出的是,宁德时代折旧年限的变更和设备计提,造成一定的利润损失。由折旧年限提前造成的利润损失超过6.4亿元。此外,宁德时代对部分设备计提 3.9亿元一次性减值,设备方面合计影响利润约10亿元。
 

资料来源:宁德时代年报 不过根据趋势来看,宁德时代毛利率逐年下降的趋势还在继续。 

资料来源:宁德时代年报

5储能市场规模快速增长 2019 年宁德时代储能系统销售收入达到 6.1 亿元,同比增长 222%。报告中提到,2019年宁德时代动力电池系统实现销量40.25GWh,而后文中的电池系统销量为40.96GWh,由此可知,其储能系统销量大约710Mwh,同比增长395%,销售单价为 0.86 元/Wh,单位成本为 0.53元/Wh,毛利率 37.9%。 

资料来源:宁德时代年报
宁德时代公司近两年积极布局储能领域,其预计2020年与合资公司国网时代的关联交易为20 亿。 在储能市场开始逐步启动的背景下,宁德时代持续加强研发投入,不断提升产品性能以满足不同客户的需求,完成了采用低锂耗技术,长电芯循环寿命的电芯单体和相应系统平台产品的开发。此外,百MWh 级项目在福建晋江实现应用落地,前期储能市场布局及推广开始取得成效。 今年2月,在宁德时代募资的200亿元的方案中,投向储能领域的项目包括江苏时代动力及储能电池研发与生产项目(三期)、电化学储能前沿技术储备研发项目,分别募资55亿与20亿。 可以看到,宁德时代在储能领域积极布局,并继续快速扩张。 6境外营业收入增长明显 分销售地区来看,近三年来公司海外收入占比稳中有升。2019 年宁德时代海外收入为 20 亿元,同比增加 19%;海外收入占比为 4.36%,相比于 2018 年增长 0.8%。 另外,宁德时代德国图林根电池生产基地将分两期建设,目前图林根工厂已动工,预计2022年达产后将形成14Gwh的产能。 宁德时代境外收入情况(单位:亿元)

资料来源:宁德时代年报及招股说明

资料来源:宁德时代年报及招股说明
境外收入将进一步提升,营收占比有望大幅提高。 7存货规模继续扩大 宁德时代的存货规模继续增长,较上年增62.24%,宁德时代表示,这主要是由于公司生产规模扩大导致。 从存货占比来看,虽然占比仍在提升,不过增长幅度有所减慢。 宁德时代存货占比(单位:亿元)

资料来源:根据宁德时代年报合并报表计算
 库存虽然仍然是同比增长态势,但是比例已经大幅下降。这样2019年下半年开始,新能源汽车产销下跌有密切关系。电池企业也会减少相应备货。 宁德时代动力电池系统产销情况资料来源:宁德时代年报

8存货跌价准备同比增长,占比下降 之所以对库存规模十分关注,是由于过多的库存商品直接会带来跌价损失。例如,2019年,宁德时代由于存货带来的跌价损失达7.4亿元。
不过,近两年来看,宁德时代的存货跌价损失虽然数额上还在上涨,但是增长幅度明显减缓,有利于公司的利润。 存货跌价损失占比(单位:亿元)资料来源:宁德时代年报和招股说明书 9营收快速增长,研发占比随之缩小 2019年研发投入29.92亿元,同比增长50.28%,但研发投入占比却由2018年的6.72%下降到6.53%。2019 年研发人员 5364 人,相较于 2018 年增长超过 1000 人。 从数据可以看出,宁德时代的研发投入也在快速增长,但是仍然不及营收增长速度之快。

 资料来源:宁德时代年报和招股说明书


资料来源:宁德时代年报和招股说明书
10政府补助仍在不断提升 早期,政府对宁德时代的补助力度很大,尤其补助金额为1.81亿元,2016年同比增长达162.3%。但政府对宁德时代的扶持力度并未随着企业本身体量的增大而减少,而是随着企业承担项目的增加而增长。 《电动汽车观察家》根据宁德时代年报和招股说明书统计,发现宁德时代自2014年至今,共获得政府补助资金18.95亿元。从近3年的统计来看,宁德时代补助金额有快速增长的趋势。 宁德时代近3年政府补助情况(单位:亿元)

资料来源:宁德时代年报


资料来源:宁德时代年报

 具体来看,主要为项目开发补助和基地建设补助,随项目进展情况,陆续到账。 

资料来源:宁德时代年报 虽然2019年,中国新能源汽车销量迎来首次下滑,但是宁德时代市场仍然保持较高的增长势头,主要得益于市场客户的不断扩大,规模效益进一步提升,储能市场的爆发以及海外市场快速增长。 未来,随着宁德时代对特斯拉的配套,以及磷酸铁锂CTP电池的配套量的提升,今年装机配套量有望继续大幅提升。宁德时代仍然具备较大发展潜力。(完)

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