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智慧CRM服务龙头玄武云将登陆港交所,上游电信网络运营商提价导致毛利率下滑

零壹财经2022-06-30 16:54发文

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来源 | 零壹财经作者 | 姚丽

6月24日,国内智慧CRM服务龙头企业玄武云(2392.HK)开启招股,并预计于7月8日登陆港交所。此次招股期为6月24日-6月30日,招股价每股4.93-6.91港元,拟全球发行3439.05万股,以发售中位数计募资净额为1.74亿港元。

根据招股书,受益于行业高增长,玄武云近年来也实现了两位数营收增长,但由于上游电信网络运营商提价,导致毛利率逐年下滑,从而一定程度上影响了净利润的增长。

一、智慧CRM服务龙头,分享行业增长红利

玄武云在招股书中披露:中国CRM服务行业高度集中,按2021年收入计,前五名参与者的市场份额合计为63%。玄武云处于行业龙头地位,按2021年国内本土智慧CRM服务供应商收入计,玄武云是中国国内最大的智慧CRM服务供应商,市场份额为13.8%,按2021年智慧CRM服务全球供应商收入计,玄武云为中国智慧CRM服务第二大供应商。

图1 玄武云营业收入情况(单位:亿元)

资料来源:玄武云, 零壹智库

招股书援引咨询机构弗若斯特沙利文的数据,中国智慧CRM服务市场的市场规模在2021年为72亿元,2018年至2021年的复合增长率为66.9%,预计2026年将达368亿元,2021年至2026年的复合增长率达38.6%。 伴随着行业的高速增长,玄武云的营收近年来也保持两位数的较高增速,但整体低于行业增速。2018年至2021年,其营收分别为5.19亿元、6亿元、7.97亿元及9.92亿元,2019年至2021年的同比增速分别为15.7%、32.7%及24.5%。

此外,受毛利率下滑以及股权激励等因素影响,玄武云的净利润有所波动,2018年至2021年,玄武云分别实现净利润2980万元、1348万元、2931万元及1535万元。

在业务及收入构成上,玄武云分两个部分,CRM-PaaS及CRM-SaaS服务进行披露:CRM-PaaS服务将云和全触点通信、人工智能和数据智能能力封装,以便将其集成至客户的业务系统中;CRM-SaaS服务包括(i)营销解决方案,使客户能够准确地向目标受众推广其产品或服务,吸引受众的注意力并维护客户与其终端客户之间的关系;(ii)销售云解决方案,提高客户的获客能力并实现更高的销售效率;(iii)客服云方案,帮助客户提高客服治理及提高客户留存率。2021年CRM-PaaS服务及CRM-SaaS服务分别实现营收5.55亿元及4.37亿元,占比分别为55.9%及44.1%。

二、应收账款导致经营现金流不稳定,影响盈利质量

招股书披露,随着业务的增长,玄武云的贸易应收款及应收票据由2018年年底的1.23亿元增至2019年的1.61亿元,并进一步增至2020年底的2.4亿元,以及2021年的2.64亿元。下表将各年的贸易应收款及票据余额与当年营业收入做了比较。 同时,由于信用销售的增加,贸易应收款周转天数由2018年的82.9天增至2019年的86.5天,并进一步增至2020年的91.7天及2021年的92.6天,显示平均应收账款余额占营业收入的比重有所增加,应收账款周转率在下降。

表1 玄武云营业收入、贸易应收款、净利润及经营现金流情况

资料来源:玄武云招股书

贸易应收款给公司现金流带来负面影响。在实现盈利的情况下,2019年及2021年玄武云均出现了负的经营现金流。招股书解释负的经营现金流的原因包括贸易应收款。

三、上游电信网络运营商提价导致毛利率下滑,2022年一季度毛利率有所回升

招股书披露,2018年至2021年,玄武云的毛利率分别为35.8%、32.8%、24.3%及23.4%,呈现出下降的趋势,但2021年下降幅度较小,相对平稳。

图2 玄武云毛利率情况



料来源:玄武云招股

招股书披露,毛利率水平下滑是由于受到CRM PaaS服务毛利率水平逐年下滑的“拖累”,2019年至2022年CRM PaaS服务毛利率分别为29.5%、24.9%、13.9%和10.9%,下滑的原因是“主要由于电信网络运营商收取的服务费自2019年第四季度开始普遍增加”。根据招股书,截至2021年的四个财务年度内,玄武云的前五大供应商产生的销售成本分别占同期收入的81.0%、81.6%、85.7%及86.1%。前五大供应商包括国内三大电信网络运营商。  而CRM SaaS服务的毛利率保持相对稳定,2018年至2021年分别为39.7%、40.7%、38.6%及39.3%。

在收入构成上,2018年至2020年,CRM PaaS服务的营业收入占比扩大,进一步放大了其毛利率下降对于整体毛利率的影响,2018年至2020年,CRM PaaS服务的收入分别为2.01亿元、3.02亿元、4.61元及5.55亿元,占比分别为38.8%、50.2%、57.8%,;2021年CRM PaaS服务收入5.55亿元,占比55.9%,较前一年略有下降。  玄武云在招股书中披露,2022年一季度,由于CRM PaaS及SaaS的毛利率均有所提升,整体的毛利率较2021年也有所提升,但未披露具体的毛利率水平。在营收高增长的惯性下,毛利率的改善有望给未来盈利带来想象空间。

声明:本文为OFweek维科号作者发布,不代表OFweek维科号立场。如有侵权或其他问题,请及时联系我们举报。
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