中国资本观察
在我国加快推进信息产业发展，努力提高企业创新能力的政策接连出台后，不少企业得到了较快、较好的发展。天阳宏业科技股份有限公司（以下简称“天阳宏业”、公司）是一家金融业IT解决方案及服务提供商，主要向以银行为主的金融机构提供IT解决方案、咨询服务、专业测试服务、运维服务和系统集成服务，经过数年发展后意欲在创业板上市。
天阳宏业计划筹资62，068．42万元，其中33，000．00万元计划用于补充流动资金及偿还银行贷款，上市融资可能着急补血。
快速扩张背后是失血的本相
2017－2019年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为－15，246．91万元、－4，486．87万元和－2，083．83万元，与净利润相比存在较大的差异。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额与净利润的差异分别为－20，875．95 万元、－13，680．82 万元和－13，097．29 万元。公司解释称，主要是由于公司经营规模增速较快，收入增幅较高，成本费用支出较大，但回款滞后使得经营活动现金净流出较多所致。
既然经营活动产生的现金流净额年年是负数，就免不了要举债过日子。
报告期内，公司财务费用分别为300．50万元、369．85万元和1，401．61万元，占当期营业收入的比例分别为0．50％、0．47％和1．32％。公司财务费用主要包括利息支出、手续费等。2018年财务费用较2017年增加23．08％，2019年财务费用较2018年增加1，031．76万元，增幅278．97％，财务费用的急速攀升，主要是借款增加导致的利息支出上升。
借贷规模的扩大，通常伴随着企业负债压力的增大。
2018年末，公司负债总额较2017年末增加4，833．74万元，增幅24．23％，主要是应付账款、应付职工薪酬、应交税费和其他应付款较上期末增加，使得负债总额增加较多。2019年末，公司负债总额较2018年末增加14，494．57万元，增幅58．49％，主要系公司短期借款、应付职工薪酬及应交税费较上期末增加较多所致。
商业观察进一步了解发现，天阳宏业规模、营业收入逐年提高的同时，员工待遇没有有效跟进。
除了公司的工资水平低于可比公司的平均水平外，在网上充斥着较大数量的员工声讨公司拖欠工资，少则数天多则数月，出差补助更是长期拖欠；平时加班厉害，年终奖拖延数月不能发放。人才是公司成长发展的根基，拖欠工资必然会引起员工的不满，情绪上的抵触，对经营管理、人才培养，已经公司的良续发展很不利。
这一现象可能暴露的是公司回款周期相对较长的弊病，报告期内的应收账款规模迅速扩大，导致公司资金流动性承受较大的结构性压力。从近几年流动负债的构成中不难发现，短期借款的占比较高，2019年的占比已经涨至53．47％，公司流动资金的缺口正在扩大。
业绩成长伴随着不稳定性因素的增多
报告期内，公司主营业务收入规模持续增长，营业总收入增长率则分别为59．50％、29．00％、35．85％，波动性较大，且在近两年下滑明显，这与公司的发展方式、经营环境分不开。
为了迅速提高市场占有率、扩大规模，不少企业的发展常常与兼并收购为伴。报告期各期末，公司商誉账面价值分别为 12，345．44万元、12，345．44万元和12，345．44万元，占非流动资产的比例分别为86．77％、48．04％和48．10％。公司商誉来自收购银恒通、鼎信天威、卡洛其三家企业，在收购后业务规模、质量上的变动势必会影响公司业绩。在中国股市中因收购资产经营不善带来的业绩下滑、资产规模缩水，甚至引发股价下跌的事件屡见不鲜。
从行业来看，我国IT市场还处于较为初级的阶段，市场集中度不高，企业间竞争比较激烈，同时因IT服务行业缺乏为银行业提供高层次咨询服务及创新产品的核心能力，服务商在议价能力、回款周期等方面缺乏主动权，或将造成应收账款规模的增大，营运资金短缺等问题。
未来业绩波动的最大隐患来自产品本身。IT服务商生存和发展很大程度上取决于是否能根据IT技术的更新换代，如果公司不能准确地把握行业技术的发展趋势，在技术开发方向的决策上发生失误，或不能及时将新技术运用于产品开发和升级，将对公司的声誉和盈利能力造成不利影响。
公司的存货规模，从2017年的5429．46万元，到2018年的9893．26万元，再到2019年的13741．82万元，大幅度的增长可能开始已经暴露天阳宏业的前述发展问题。
公司在规模扩张上的策略比较讨巧，在创立之初，非专利技术出资占注册资本的比例高达60％，也容易让人有想法。但这些都无可厚非，若公司一味追求规模上的发展，前述问题若集中爆发，即便上市成功也不会受投资者青睐。
编辑：王小陌
