15个月前，国美创始人黄光裕回归。资本市场期待之后国美零售（0493.HK）在资本市场能够重见曙光。但目前来看，公司股价长期徘徊在一元以下，市值也难超突破300亿港元大关。
为摆脱资本市场的尴尬处境，黄光裕亲自下场干预市值。国美零售（0493.HK）日前发布公告称，其与控股股东全资拥有的国美管理订立了框架协议，将向国美管理的五家附属公司，包括国美家、共享共建、打扮家、安迅物流及国美窖藏提供管理服务，服务期自2022年1月1日其至2024年12月31日止，为期三年。
按照国美方面的构想，通过拼盘可以打通六个平台，国美集团在战略上可形成闭环生态，未来将实现全链路、全模式、全零售的发展。对于上市公司国美零售而言，则构建了更加开放的平台生态，并且拓展了更丰富的资源网络。按照国美的初步测算，预期3年服务期内将为国美零售带来万亿流量、百亿平台收入。
这一系列的变化，最终指向指向公司估值的改善。国美方面认为，按照P/S和P/GMV的估值模式逻辑，此举能到带动千亿估值增量。
拼盘提估值
托管的核心目的有二：
l 为B端赋能 实现降本增效
按照国美CFO方巍的解释，通过构建全场景互补融合的线上线下平台，可以为供应商和合作伙伴从线上平台和线下平台的两套成本减至一套成本。开放物流平台准时达和闪店送，为B端赋能。6大平台一体化后，可以大大减少厂家运营成本，节省的成本会在消费端、零售商、供应商之间重新分配，在终端则进一步形成价格优势。
按其估算，供应商渠道成本将降低10-15个百分点。目前主流零售渠道费用高企，渠道成本比例高达30%-35%。
l 提升整体估值
目前国美零售股票已经沦为仙股，公司整体估值不足300港亿元，在资本市场长期被边缘化。今年年初黄光裕称提出18个月恢复原有市场地位，这不仅意味着营收、利润有大幅提升，相应的资本市场也要有根本性的改善。此次的托管交易，相当于抱团取暖。
据方巍介绍，通过本次交易五家被托管管理公司，未来，营收来源增加，除了来自于商品端，还将来自于平台端。国美集团将从根本上由供应链主导的公司升级为具备供应链能力的平台主导型公司，预计可以给国美集团带来千以上的交易规模提升。
这样的组合体也具有了P/S和P/GMV的估值逻辑。
由此粗略估算，未来联合体将达到千亿的估值。
人事掣肘
理想是丰满的，但执行层面需要强有力的队伍。黄光裕回归后对组织架构也进行了大刀阔斧的改革——老人退位，吸纳互联网人才。2020年8月百度前高级副总裁向海龙被任命为国美线上平台公司CEO。
此外，黄光裕对于阿里系背景人才青眼有加，2021年下半年，国美的两位老臣张德炬和王俊洲先后离任，三位“阿里系”新人低调上阵。现负责真快乐平台的曹成智，职位为国美零售控股经营策略与执行中心VP，此前是盒马高管；真快乐CMO丁薇，此前是阿里巴巴国际站行业运营总监；国美集团的CMO则由阿里聚划算创始人之一胡冠中担任。2021年7月，曾被黄光裕委以重任的原百度副总裁向海龙已经从集团离职，任期不满一年。CMO胡冠中上任不久后还未对外亮相，就在国庆节前后递交辞呈。
内部人士透露，互联网企业出身的高管在传统企业中颇感水土不服，不仅难以施展拳脚，还四处碰壁，这也许是是高管火速离职的原因。黄光裕希望通过吸纳有互联网背景的中高层注入新鲜血液，改善传统零售企业的刻板思维。但实际上，国美系内部势力格局稳固，打通公司的经络、实现横向的融会贯通，就意味着打破既得利益格局，推倒重来。这对新人来讲，很难实现从0到1的突破。黄光裕也坦诚，18个月的回到主流市场地位的计划晚了。
