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淡季不淡,满帮一季度净利创历史新高的背后原因是什么?

美股研究社 2023-05-25 17:25 发布于湖南 发文

进入五月,经济复苏的成果越发体现在很多基础行业的表现中。经济的“大动脉”货运行业,也迎来一份新答卷。

北京时间5月22日美股盘前,数字货运平台满帮集团(NYSE:YMM,简称:满帮),发布了2023年第一季度业绩报告。营收用户双增、利润创新高,仅仅这两点,便已经展示出强大的活力。又由于货运行业本身承载着经济流动,我们也不难推测出这个行业的复苏趋势。

长期以来,满帮花了比较多的功夫,致力于行业的“幕后”,比如司机权益、货运生态或是数字化技术等等。所以在短期视角下,外界不太容易找到合适的视角,去评估这些幕后工作的价值。现在,满帮的这份增长说明,一个合适的机会,就能让“种瓜得瓜,种豆得豆”成为现实。

超预期业绩,满帮展现“α”能力

财报显示,一季度满帮实现营业收入17亿元(人民币,下同),同比增长27.7%。利润则更为亮眼,非美国会计准则下录得净利润5.1亿元,同比增长171.4%,是满帮上市以来单季度最高值。

(满帮业绩概览。图源:满帮)

这首先得益于市场恢复。交通运输部数据显示,今年一季度,公路货运量录得85.72亿吨,超过了去年的81.5亿吨,并且已达到2019年同期的104.61%,恢复水平突出。经济内循环加速,流动性放大了对物流货运的需求。

事实上,满帮3月履约单量同比增速超30%,创下历史单月货量的新高,增长还处于加速趋势中。

但同时我们也关注到,满帮的成长曲线实际在行业水平线之上,不仅增速远远超过了宏观市场的成长——满帮在一季度报告期内的履约订单数达3030万,同比增长20.5%;货运匹配服务营收约14亿元,同比增长24.9%——而且,满帮的利润质量说明整体经营质量较高,并非降本增效或行业红利的单一作用。

一季度受春节假期因素影响,原本是行业传统淡季,但满帮展现出明显的超额增长趋势,形成了自己的“α”(β在投资中代表行业涨幅,依托于行业整体的波动而波动,α代表企业超越行业的涨幅,往往与企业自身经营能力强相关)。由能力支撑的α增长因素,就是满帮长期建设而来的核心竞争力。

另外,还有两个来自二级市场的因素,显示出满帮发展的确定性。

一是满帮3月宣布的5亿美元的公开市场回购计划,截至5月21日,已经完成总计约560万股、价值约3740万美元的回购,体现出满帮的资金充裕、信心充足。

二是在一季度,满帮得到红杉、富达国际、JP Morgan、美国银行资管等多家国际知名机构的增持布局。显然,机构也十分清楚,哪些行业和公司能在复苏中释放自身的优势。

花旗在财报后的点评中给予了满帮较高预期:“满帮在2023年第一季度实现了良好的运营和有效的用户获取策略,我们预计这一趋势将继续下去……预计2023年第二季度订单同比增长40%以上,这可能是未来收入增长的主要驱动力。”同时给予满帮“买入”评级,目标价11美元。

首先,满帮已经建立了数字货运生态中的核心平台地位,在用户侧的知名度和吸引力都领先行业,在市场恢复时才得以迅猛增长。满帮过去12个月的履约活跃司机达355万。一季度发货货主平均月活达175万,同比增长23.3%,3月的发货货主月活更创历史新高,首次达到了200万。

其次,满帮的生态并没有因为规模的迅速增长被破坏,反而在产品设计与高效运营下,带来了更多有效收益。例如,满帮一季度订单成交耗时中位数约8分钟,使用体验大大提高;以直客居多的688会员一季度履约率接近50%,688会员货主和非会员用户的履约订单占比在一季度达到了45%,体现出满帮的平台价值得到了越来越多的用户认可。

如果说货运行业本身较为成熟,其增长中枢偏向稳定,很少出现剧烈的上下波动,那么满帮所处的数字货运赛道,则仍然是一支潜力股,增长中枢在不断上移,对应着对司机、货主的吸引力。既然如此,赛道的景气度和相应公司的吸引力自然会不断增长,这是市场认可满帮的主要原因。

满帮的启示:行业进入龙头领航高质量发展时代

经济复苏的优势平等地落在行业,为什么成长最被认可的是满帮?

“我们注意到,由于过去两年的疫情,(货运)行业的竞争格局发生了一些重大变化。”满帮CFO蔡翀在财报电话会议上指出,满帮主导市场地位的网络效应变得更加明显,因为越来越多的司机和货主都认识到,在线才是交易的最高效、便捷的方式。

这实际上也是满帮超额成长的原因之一,但更关键的是,同样提供数字货运服务,一些平台重视的是在线这个“壳”,满帮却把货运生态的建立与优化当做了平台的灵魂,数字化则是抓手。只有从行业本质问题出发建立的生态,才能引领行业的高质量发展,这是满帮从市场脱颖而出的主要原因。

(满帮平台网络效应示意图。图源:满帮)

简而言之,数字货运平台或许不少,能推动用户自发选择和传播的高质量平台却不多。满帮这样的头部平台,将越来越多地获得用户青睐。而这,也自然对平台提出了许多长期要求。

其一,是维持平台生态健康的能力。满帮打击重复货源、治理异常货源的行动已多次开展,长期保持对货运行业底层逻辑的维护。

其二,是保障用户权益,从而强化用户粘性、促进用户与平台协同发展的能力。在这方面,从对司机的基础权益保障,到提供合理的增值服务,满帮早已获得广泛认可,不断吸引着新用户的加入。蔡翀提到:“我们的新用户大多是中低频率托运人,在第一季度,大约45%的履约订单来自中低频发货人,这个数字比一年前的大约40%有所增加,我们预计这个数字将继续上升。”

其三,是关注行业不同层级需求,赋能实体经济发展的能力。满帮长期致力于发挥平台在商业之外的价值,在疫情期间提供了许多公益运力,同时也坚持用专项物流资源和长效服务机制等方式,支持交通能力有限的地区进行产业带和特色产业集群发展,例如贵州、湖北等地的农产品外销等等。

在长期发展中,满帮通过践行这些理念逐渐树立了更高的竞争壁垒,或者说成熟的生态和平台认可度,本身就是最好的壁垒。

今年4月,中国物流与采购联合会公布的《2022年货车司机从业状况调查报告》显示,87%的货车司机通过货运互联网平台寻找货源。作为行业龙头,满帮的首位度将越来越高,兑现更多价值。

借用财报电话会议上的一句话,中国可能有超过3000万中小企业需要更高效的发货,他们都是满帮的潜在客户。

在市场潜力的对比下,满帮还有很大的增长空间可以挖掘。这一点,业绩在证明,市场在支持。满帮,始终都是一支“长线”的潜力股。

来源:美股研究社

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