作者：苏爽
出品：洞察IPO
2021年年底，一则“海底捞计划关店300家”的新闻冲上热搜，虽然海底捞解释原因是疫情期间的大幅扩张策略失误，但仍然引发了不少关于火锅餐饮行业的讨论。
近日，继粤式火锅“捞王”之后，又一家主营海鲜火锅的七欣天国际控股有限公司（简称：七欣天）递交招股书计划赴港上市，招银国际、国泰君安国际为其联席保荐人。
如果此次成功，七欣天或将成为继海底捞、呷哺呷哺之后的“港股火锅第三股”，但也有质疑之声，认为七欣天翻台率较低，子公司频频受罚，上市之路能否顺利仍然未知。
门店逆市扩张，翻台率低于同业七欣天的门店全名为“七欣天品蟹轩”，主打“一锅两吃”，就是先上一锅干锅海鲜，吃完海鲜后在锅内加入高汤变成一锅火锅。
招股书显示，根据咨询机构弗若斯特沙利文的资料，按2020年收入和餐厅数量计算，七欣天是中国最大的海鲜餐厅，占中国海鲜餐厅市场总市场份额的1．2％。按2020年自营餐厅的收入计算，七欣天是中国第三大火锅连锁餐厅。
2019年、2020年及2021年1－9月，七欣天分别实现营业收入12．85亿元、14．26亿元、14．8亿元。
同期，其净利润分别为8115．7万元、1．72亿元、2．59亿元。
业绩的快速增长离不开门店的快速扩张，2019年底，七欣天的门店数量为180家，2020年底增加为207家，而到2021年9月底，门店数量已经增长到了250家。
与此同时，其人均客单价也在上涨，堂食客单价从117元上升至131元，外卖客单价从155元上升至170元。
七欣天主要经营数据
图片来源：七欣天招股书
不过另一方面，七欣天的翻台率并不高，报告期内分别仅为2．1、2．1、2．2，与同行业海底捞和呷哺呷哺最低2．5的翻台率相比，差距较大。
七欣天翻台率相对较低
图片来源：七欣天招股书、公开信息
“关店潮”下计划开店300家，上市前1．8亿分红落入实控人家族
七欣天的门店主要开在江苏省及周边9个省份，其中江苏省超过100家。
接下来，七欣天计划在2022年开设约70家新餐厅，截至最后实际可行日期，其中30家已签订租约但尚未开业，而7家餐厅已与出租人签订意向书。
此外其计划在2023年及2024年分别开设100家及130家新餐厅。
七欣天2006年成立至今门店数仅为256家，而接下来却计划3年开店300家，扩张意图很明显。
不过也有人认为，七欣天对于市场的预测过于乐观。
此前，海底捞与呷哺呷哺分别宣布关闭300家与200家门店，其中部分原因是快速扩张策略失误所导致的，但也与受到疫情影响不无关系。
虽然火锅行业在2021年情况有所好转，但并未完全恢复。
两家头部企业在二级市场的股价也受到较大影响，截至1月19日，海底捞收报17．48港元，距离2021年2月股价最高点已跌去79．62％；呷哺呷哺收报4．89港元，距离2021年2月股价最高点已跌去81．83％。
七欣天目前的“大本营”江苏省为沿海地区，经济较发达，对海鲜的消费需求和消费能力较高。
如果后续向内陆或是欠发达省份开拓，则难免会产生“水土不服”。
而七欣天为何选择在此时上市，有分析认为，在行业普遍经历危机时，经营状况较好的企业更容易赢得机会，但也有投资者认为，是家族企业想借上市“谋生”。
2021年前9个月，七欣天融资活动所用现金净额为4．74亿元，主要因为向公司权益股东派付股息1．91亿元、重组（收购江苏七欣天全部股权）产生的付款1．86亿元等。
这也使得七欣天的现金及现金等价物由截至2020年底的2．26亿元减少至2021年9月底的3000万元。
而公司的实际控制人阮天书及其妻弟、兄弟、侄子、兄弟的女婿等均持有公司股份，合共持有七欣天约95．82％的股份。
也就意味着，1．91亿元的分红有约1．83亿元落在了实控人家族手中。
股东在上市前“瓜分”账上现金，再借募资扩张，难免引起投资者的疑虑，尤其是对于本来就在管理上较为薄弱的家族企业。
高净利率或靠员工外包，服务下降投诉上升
七欣天净利润率从2019年的6．3％高速上涨为2021年1－9月的17．5％，离不开实施员工外包策略的影响。
2019年、2020年及2021年前9个月，七欣天的员工成本分别为3．08亿元、2．61亿元及2．55亿元，占收入的比例分别为23．9％、18．3％及17．2％。
而同一时期，七欣天分别共有4707名、4279名及5269名员工，分别包括4707名、1713名及1834名雇员，其余为外包员工。
雇佣外包员工虽然带来了员工平均成本的下降，但同时也降低了公司对其的管理力度。
在风险因素一节中，七欣天提到了通过外包公司聘用餐厅的外包员工，因此公司对其控制有限。
对服务人员的控制减弱一定程度上导致了服务水平的下降，对餐厅的口碑带来了影响。
从大众点评网站上可以看到，关于七欣天品蟹轩的低分评价有不少集中在服务方面，部分顾客反映餐厅的服务态度不好，环境卫生较差，排队等号秩序混乱等。
在黑猫投诉平台上也有一些类似的投诉，甚至还有顾客遇到了食品安全相关问题。
比如有顾客在菜品中发现不明的透明塑料状物体，却被服务人员告知可以食用。
部分消费者的投诉
图片来源：黑猫投诉平台
而管理不力不仅会影响餐厅的口碑，更可能招致行政处罚。
根据国家企业信用信息公示系统，七欣天约有10家子公司曾受到过行政处罚。
2021年12月，福州七欣天企业管理有限公司丰泽云鹿分公司（已注销）因强制提供有偿餐具涉嫌侵犯消费者权益被处以警告，罚款0．10202万元，没收违法所得和非法财物0．05101万元。
而此前的2018年12月，上海七欣天餐饮有限公司更是因食品案件被上海市松江区市场监督管理局处以罚款113084．2元，没收违法所得54960元。
此外，七欣天的内控也曾出现较大纰漏。
据招股书，2018年2月，苏州海关缉私分局对江苏七欣天及公司股东阮天兵涉嫌走私普通货物、物品罪及逃税展开侦查。
招股书显示，江苏七欣天于2012年4月至2018年2月期间，在报关申报从东南亚国家进口的活蟹价格时虚假申报较低或较高价格，导致关税净差额约人民币78万元。
虽然最后法院决定不予起诉，但江苏七欣天被追缴了有关活蟹的货款约363万元。
招股书显示，本次发行七欣天将用于扩大餐厅网络、加强供应链能力、营运资金及一般企业用途，具体募集金额未披露。
