全球AI算力建设进入爆发期，高功率、高稳定的供电成为算力集群的“生命线”，电力设备变压器正升级为算力基础设施的核心。目前大量变压器工厂已经处于满产的状态，其中部分面向数据中心的业务订单都排到了2027年。
变压器可应用于电力系统的发、输、配等多个环节，具有重要的作用，是利用电磁感应的原理来改变交流电压的装置，主要功能包括电压变换、电流变换、阻抗变换、隔离、稳压(磁饱和变压器）等。
变压器产业链各环节拆解
上游：核心材料
取向硅钢（铁芯）：HiB钢仅少数企业量产。
铜材（绕组）：铜价波动影响大。
绝缘材料（绝缘系统）：环氧树脂、绝缘纸、绝缘油。
其他：非晶合金、变压器油、分接开关。
中游：制造环节（两大品类+技术路线）
电力变压器（110kV-1000kV，特高压为主）：核心壁垒：局放控制、温升管理、抗短路能力。
配电变压器（≤35kV）：技术升级：高效节能（立体卷铁心）、智能化、干式（数据中心）。
固态变压器（SST）：颠覆性方向，适配AI数据中心、快充。
下游：应用场景（传统+新兴）
传统：电网基建（主网+配网）：特高压、农网改造、城网升级。
新能源：风电/光伏升压变。
数据中心（AIDC）：干式变压器+定制化。
其他：轨道交通、充电桩、石油化工、高端制造。
变压器产业链企业盈利能力
企业盈利能力通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。盈利能力的分析，就是对公司利润率的深层次分析。
本文为企业价值系列之【盈利能力】篇，共选取22家变压器产业链企业作为研究样本，并以净资产收益率、毛利率、净利率等为评价指标。
数据基于历史，不代表未来趋势；仅供静态分析，不构成投资建议。
第10 中国西电
产业细分：输变电设备
盈利能力：净资产收益率4.83%，毛利率20.75%，净利率5.50%
业绩预测：ROE最近三年连续上升至4.83%，最新预测均值6.45%
主营产品：变压器为最主要收入来源，收入占比41.37%，毛利率14.35%
公司亮点：中国西电主要产品是全电压等级的高压开关、变压器、电抗器、换流阀、电力电容器、互感器、套管、绝缘子、避雷器。
第9 特变电工
产业细分：综合
盈利能力：净资产收益率6.44%，毛利率18.12%，净利率3.68%
业绩预测：ROE最近三年连续下降至6.44%，最新预测均值8.50%
主营产品：电气设备产品为最主要收入来源，收入占比22.85%，毛利率17.58%
公司亮点：特变电工在辽宁、湖南、天津、山东、四川、新疆等地建设了输变电产品研发制造基地，变压器、电抗器产量居行业前三。
第8 伊戈尔
产业细分：其他电子
盈利能力：净资产收益率9.26%，毛利率20.35%，净利率6.48%
业绩预测：ROE最近三年连续下降至9.26%，最新预测均值7.99%
主营产品：能源产品为最主要收入来源，收入占比72.61%，毛利率20.25%
公司亮点：伊戈尔是一家以变压器为核心主业的电力电子制造商，从基础电源变压器到高端数据中心/新能源专用变压器。
第7 许继电气
产业细分：电网自动化设备
盈利能力：净资产收益率10.08%，毛利率20.77%，净利率7.56%
业绩预测：ROE最近三年连续上升至10.08%，最新预测均值11.06%
主营产品：智能变配电系统为最主要收入来源，收入占比27.57%，毛利率24.26%
公司亮点：许继电气是变压器制造商+智能方案提供商，覆盖传统与新型变压器，强在电力电子+智能控制，形成“变压器+继保+监控+运维”的系统能力。
第6 江苏华辰
产业细分：输变电设备
盈利能力：净资产收益率9.39%，毛利率21.00%，净利率5.76%
业绩预测：ROE最近三年波动在9%-14%，最新预测均值10.60%
主营产品：干式变压器为最主要收入来源，收入占比41.28%，毛利率21.83%
公司亮点：江苏华辰主要产品包含干式变压器、油浸式变压器、箱式变电站及电气成套设备等。
第5 明阳电气
产业细分：输变电设备
盈利能力：净资产收益率14.86%，毛利率22.29%，净利率10.28%
业绩预测：ROE最近三年连续下降至14.86%，最新预测均值15.17%
主营产品：箱式变电站为最主要收入来源，收入占比65.79%，毛利率21.13%
公司亮点：明阳电气大容量海上风电升压变压器和海上风电充气式中压环网柜作为海上风电并网关键设备已成功打破外资品牌的垄断。
第4 双杰电气
产业细分：输变电设备
盈利能力：净资产收益率5.11%，毛利率20.57%，净利率2.57%
业绩预测：ROE最近三年最高为7.77%，最新预测均值14.70%
主营产品：智能电气设备为最主要收入来源，收入占比32.72%，毛利率25.13%
公司亮点：双杰电气是变压器核心制造商，变压器是其智能电气与新能源两大板块的关键产品，已形成全系列+专用化+产能扩张+出海突破的完整布局。
第3 金盘科技
产业细分：输变电设备
盈利能力：净资产收益率14.51%，毛利率24.32%，净利率8.27%
业绩预测：ROE最近三年波动在10%-17%，最新预测均值15.18%
主营产品：变压器系列为最主要收入来源，收入占比58.36%，毛利率28.53%
公司亮点：金盘科技主要产品为干式变压器、干式电抗器、中低压成套开关设备、箱式变电站、一体化逆变并网装置、SVG等输配电及控制设备产品。
第2 华明装备
产业细分：输变电设备
盈利能力：净资产收益率18.74%，毛利率48.80%，净利率26.69%
业绩预测：ROE最近三年连续上升至18.74%，最新预测均值20.89%
主营产品：电力设备为最主要收入来源，收入占比78.01%，毛利率58.27%
公司亮点：华明装备是变压器核心调压部件的隐形冠军，靠分接开关深度嵌入全球变压器供应链。
第1 思源电气
产业细分：输变电设备
盈利能力：净资产收益率18.05%，毛利率31.25%，净利率13.49%
业绩预测：ROE最近三年连续上升至18.05%，最新预测均值20.49%
主营产品：输配电设备行业为最主要收入来源，收入占比99.76%，毛利率41.82%
公司亮点：思源电气是变压器核心供应商（尤其特种变压器），以合资+自研做产品，在电网/新能源/储能/工业场景与一次设备深度协同。
