“双节”节后以来，期货市场螺矿比持续回升，截止10月26日午后收盘，主力01合约螺矿比升至4.75，05合约螺矿比升至4.95，较节前最后一天分别上升了0.37、0.30。分析节后螺矿比回升的原因，笔者认为主要是由于两者基本面表现分化所致。
首先，对于矿石来说，其供需面由前期因为压港及品种结构矛盾导致的供需面偏紧格局逐渐转变为供需宽松的局面。造成这种转变的原因主要有以下几点：其一，近几月我国高炉生产居于高位，对矿石需求旺盛，矿石价格达到近几年高点，外矿发往国内的积极性高涨，9月我国铁矿石进口10854.7万吨，月环比增幅8.2%，同比增长9.3%，预计10月份的进口量将进一步增长；其二，随着港口卸港效率的提升，矿石港口压港情况明显缓解，释放出较多的矿石资源，同时原先品种结构性紧缺的矛盾也在不断缓解；其三，节后国内钢厂生产活动由于利润较低等因素有所降温，高炉产能利用率持续下滑，对矿石的需求回落。一言概之，节后矿石供给不断增加，而需求回落，港口持续累库，矿石基本面转弱，叠加矿价前期大幅上涨积累了较大的高位风险，价格便承压下行。
反观钢材，节后以来，需求并未让市场失望，10月五大品种周消费均值1118万吨，月环比增加14.3万吨，同比增加47.6万吨。而节后的螺纹钢表观消费也维持在410万吨以上的水平，高于节前及去年同期水平，消费整体表现较好。但供给方面，由于利润较低，产量总体有所收缩。因此，节后螺纹钢供减需增的格局带动库存快速去化，给予市场信心，螺纹钢基本面良好，价格表现整体偏强。
从上述分析中，显然可以看到节后矿石与螺纹钢的基本面明显分化，从而导致螺强矿弱，螺矿比不断上行的局面。展望后市，笔者认为螺矿比仍有上行的空间，01合约螺纹比有望回到“5”以上。
先看矿石，供给方面，四季度向来是外矿发运的高峰，据Mysteel调研，10月澳巴19港发运明显高于9月，周均值环比增加5.7%，另外非主流矿山均有利润，发货积极性高，整体发运仍将保持较高水平，预计11月我国进口铁矿石量或保持在1亿吨以上，同比大幅提升。另外考虑到目前压港量依然较大，未来依旧将释放出较多资源，因此后市矿石供给依旧较为充裕。而需求方面，11月北方取暖季限产将影响部分钢厂产出，另外，当前钢厂利润仍处低位水平，部分亏损钢厂逐步降低产能利用率，钢材产量有进一步减少预期，进而对矿石的需求也将进一步回落。因此，后市矿石依然面临供需宽松的格局，库存将延续积累态势，矿价或将进一步回落。同时，考虑到目前01合约基差处于历史高位水平，后期有修复需求，鉴于当前矿石偏弱的基本面，未来矿石极大可能以主流现货领跌的模式，进行基差修复。那么在现货跌价氛围下，期货也将受之影响出现一定程度下行。
而对于螺纹钢来说，11月虽已逐渐步入传统淡季，需求环比10月节后旺季需求有回落预期，但考虑到赶工期效应犹在，需求韧性仍存。另外，从供给端来看，目前螺纹钢利润仍处低位，产量恢复至前期高位水平可能不大，大概率维持在当前阶段性低位水平。因此至少在11月下旬前，螺纹钢库存或将保持着良好的去化速率，对钢价有一定支撑作用。
综上所述，短期来看，螺纹钢与矿石仍将维持着螺强矿弱的相对强弱关系，另外，从上文图1可以看到，虽然近期螺矿比不断回升，但当前的绝对水平依旧处于今年乃至近几年的低位水平，未来主力01合约螺矿比仍有进一步回升的空间，预计短期或将回到“5”以上的水平。
