AI大模型的火爆，激活了算力产业链。
在大家盯着大模型厂家和算力卡厂家的时候，往往忘了一件事。
这些算力卡，是插在AI服务器上的。而服务器尤其是高端服务器的门槛相当高。
在软件开发领域，技术可以快速复制；但在硬件基础设施领域，特别是高端服务器和计算机，因为涉及芯片、固件、整机设计的全链条能力，复制难度大得多
一台服务器背后，是数以千计的专利、数十年的技术积累、以及与上下游供应链的深度耦合。
和浪潮、联想不同的是，在某种程度上，中科曙光就是国产服务器的代名词。
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中科曙光的业绩
2025年，公司实现营业收入149.64亿元，同比增长13.81%；归母净利润21.76亿元，同比增长13.87%；扣非净利润18.38亿元，同比增长更是达到了33.97%。这三个核心数据，告诉我们一个明确的信号：中科曙光正在迎来新的高光时刻。
数据背后的故事是：在2024年营收下滑8.40%的基础上，2025年不仅重新回到了增长轨道，而且利润增速（13.87%）还超过了营收增速（13.81%）。这是一个量增利更增的信号，也是一个企业竞争力提升的明确证据。
2021年，中科曙光营收112.69亿元；2022年增至130.08亿元，同比+15.44%；2023年进一步增至143.53亿元，同比+10.34%。
这两年的增长，展现了公司强劲的市场扩张能力。然而2024年，受到宏观环境影响，营收回落至131.48亿元，同比-8.40%。这是近四年来首次出现营收下滑。
2024年的下滑，曾经让市场担心，中科曙光是不是遇到了天花板？
但2025年的数据告诉我们：没有。
公司营收迎来强劲反弹，达到149.64亿元，不仅超过了2023年的高点（143.53亿），而且同比增长达到13.81%。
2025年的营收增速是在什么样的背景下实现的？
从市场环境来看，2025年国产替代继续深入，信创产业加速发展，算力需求持续增长。中科曙光作为国产服务器的龙头企业，正是这一轮增长的主要受益者。
2025年，中科曙光实现净利润21.76亿元，同比+13.87%；扣非净利润18.38亿元，同比+33.97%。扣非净利润的增速远超净利润增速，这是一个极其重要的信号。
什么是扣非净利润？
简单来说，就是扣除掉非经常性损益（如政府补贴、处置固定资产收益等）之后的净利润。它能更真实地反映企业主业的盈利能力。当扣非净利润的增速远超净利润时，意味着公司的核心业务竞争力正在增强，而不是依赖非经常性收益。
2025年，中科曙光的销售毛利率达到30.58%，较2024年的29.16%提升了1.42%；销售净利率达到10.25%，较2024年的9.81%提升0.44%。
这两个指标的同步提升，意味着公司不仅产品卖得贵了，而且费用控制也做得更好了。
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从卖服务器到卖算力
中科曙光的业务，可以用一句话概括：计算力基础设施的国产化。
但这句话太简单了，让我们深入看看它的业务板图。
公司主要提供高端服务器、工作站、存储系统等产品，广泛应用于政府、金融、能源、科研等领域。在国产化大潮下，国内企业对国产服务器的需求持续增加，这为中科曙光提供了广阔的市场空间。
什么是高端计算机？
不是你桌面上的台式机，而是指能够处理复杂计算任务的大型计算设备。比如气象预测、油气勘探、生物信息分析等领域，都需要高端计算机的支撑。中科曙光的高端计算机产品，就是这些领域的重要基础设施。
随着AI大模型的兴起，智能算力需求爆发式增长。从ChatGPT到国产大模型，每一个大模型的训练和部署，都需要海量的GPU和AI服务器。中科曙光正在积极布局AI算力领域，包括智能计算中心、AI服务器等产品。
这一板块虽然目前占比还不大，但增长迅速，是未来最大的看点之一。特别是在美国对华为等企业实施芯片出口管制的背景下，国产AI算力的自主可控性意味着巨大的市场机会。中科曙光作为国产服务器的龙头，有望在这一波洪潮中占据先机。
在大数据时代，存储是不可或缺的基础设施。无论是云计算、AI训练，还是日常业务，都需要存储海量数据。中科曙光提供分布式存储、全闪存存储等解决方案，应对数据爆炸带来的存储需求。
存储业务的好处在于，它是一个相对稳定的市场。无论AI怎么发展，数据始终需要地方存储。中科曙光的存储产品，正是这个永恒需求的供给方。
除了硬件设备，中科曙光还在向云计算服务延伸。这种产品加服务的模式，不仅能够提升客户粘性，而且能够带来更持续的收入。
从商业模式来看，卖产品是一锤子买卖，卖服务是持续性收入。对于中科曙光这种传统硬件厂商来说，向服务转型是一个重要的战略方向。它不仅能提升客户价值，还能带来更稳定的现金流。
中科曙光不仅卖硬件，还提供软件和解决方案。这种软硬件融合的模式，能够提升客户粘性，增加单客户价值。在未来，随着AI和云计算的发展，这种融合趋势将更加明显。
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国产替代的洪流与AI风口
要理解中科曙光的投资价值，必须先理解国产服务器这一行业的发展趋势。这是一个充满机遇与挑战的行业，也是中科曙光能够持续成长的根本原因。
在信息安全和自主可控的背景下，国产服务器正在从可选项变成必选项。政府、金融、能源等关键行业对国产服务器的需求持续增加，这为国产厂商提供了巨大的市场空间。
据赛迪统计，2025年中国服务器市场规模约为3000亿元，其中国产服务器占比已经超过60%，并且这一比例还在持续上升。在这个巨大的市场中，中科曙光是绝对的领军企业。
中科曙光作为国内第一梯队的服务器厂商，正在充分受享这一红利。公司产品已经进入了众多政府机构和大型企业的采购名单，这种先发优势是后来者难以超越的。
更重要的是，国产替代不仅是产品的替代，更是生态的替代。中科曙光建立起的客户关系和服务网络，构成了它的护城河。
AI大模型的兴起，带动了对高性能计算设备的需求。从训练大模型到部署推理服务，每个环节都需要强大的算力支撑。中科曙光正在积极布局这一领域，包括GPU服务器、AI加速卡等产品。
2025年全球AI算力市场规模超过2000亿美元，而中国市场占据了其中近三成的份额。这意味着，AI算力将成为服务器行业最大的增量市场之一。
当然，这一领域也面临着激烈的竞争。不仅有浪潮、华为等国内巨头，还有国际厂商的压力。中科曙光能否在这个新战场中占据一席之地，是未来几年最关键的看点。但从目前的布局来看，中科曙光正在重点发力AI算力领域，其AI服务器产品已经在多个大型企业落地。
信创产业（信息技术应用创新产业）是国家重点支持的方向。从智能制造到智慧城市，信创产业的发展离不开算力支撑。中科曙光作为国产计算力基础设施的供应商，正是信创产业发展的重要受益者。
2025年，信创产业继续保持高速增长，政府在信创领域的投入不断加码。这为中科曙光提供了另一个重要的市场机会。特别是在政务、金融、能源等关键行业，信创产业的发展意味着更大规模的算力需求。
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风险与挑战
2025年，公司的应收账款周转天数为60.43天，较2024年的65.68天有所改善；存货周转天数为128.09天，较2024年的140.86天也有所改善。但整体来说，存货周转天数仍然较长，对于一家硬件企业来说，这意味着较多的资金被占用在库存上。
什么是存货周转天数？简单来说，就是从原材料进货到产品出库销售，平均需要多少天。128天意味着，中科曙光的产品平均要在仓库里放四个月才能卖出去。这对于一家科技企业来说，是一个不小的压力。
从行业对比来看，服务器行业的存货周转天数通常在120-180天之间。中科曙光的128天虽然在合理范围内，但偏高。这主要是因为服务器产品的定制化程度较高，从订单到交付需要一定周期。未来，如果公司能够提升供应链效率，将能释放出更多的资金用于研发和市场拓展。
国产服务器市场虽然巨大，但竞争也十分激烈。浪潮、华为、联想等巨头均有强大的服务器业务，中科曙光必须在产品差异化和服务质量上持续发力，才能在激烈的竞争中保持优势。
特别是在AI算力领域，浪潮信息凭借强大的渠道优势，在AI服务器市场占据领先地位；华为则凭借自研芯片的技术优势，在自有生态体中形成了强大的壁垒。中科曙光要在这两个巨头之间找到自己的定位，并不容易。
作为服务器厂商，中科曙光的上游芯片供应链（CPU、GPU等）依然主要依赖进口。在国际政治环境复杂多变的背景下，芯片供应的稳定性始终是一个潜在风险。如果芯片供应受阻，公司的产能和成本都会受到影响。
这是整个国产服务器行业面临的共同挑战。虽然国产CPU（如龙芯、飞腾）正在快速发展，但在性能上与国际先进水平仍有差距。如何在芯片供应受限的情况下保持产品竞争力，是中科曙光必须面对的课题。
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