股价跌跌不休，不仅引发资本市场对格力电器（000651．SZ）投资价值的怀疑，连带影响到了公司大股东珠海明骏的质押。
9月23日，股价下跌导致质押率超过约定比例的60％，珠海明骏不得不出手补充质押。此前，由于珠海明骏本身征信优质，加之质押标的公司格力电器股价稳定、投资价值高，珠海明骏贷款200亿元，银行都可以为其放出“不设平仓线”的优厚条件。
但在近一年的时间中，格力股价下跌近四成。未来若是股价无法止跌，不仅影响格力本身的融资能力，还会进一步影响到大股东之后获得质押贷款的银行政策。
股价与公司业绩、行业地位息息相关。受2020年新冠疫情影响，格力电器营收、利润双双下滑，空调行业头把交椅还被美的集团（000333．SZ）抢走。今年上半年，格力业绩有了一定程度的复苏，但仍未最佳状态。
为提升股价，从2020年4月开始，格力共发起三轮回购，累计金额高达265亿元。不过目前来看，此般强刺激之下，格力电器股价仍然不为所动。
三期回购累计金额265亿元9 月 26 日，格力电器发布公告称，鉴于公司短期内尚无使用第三期回购股份用于员工持股计划或者股权激励的具体计划，根据公司实际情况，公司拟对第三期回购股份的 70％（即 221，032，019 股）进行注销以减少注册资本，其余30％仍将用于员工持股计划。
“回购股票一般是指发行单位购买本单位发行的流通股。”财务专业人士介绍，“上市公司利用账目资金从二级市场回购股票，回购的股票，上市公司可以有两种处理方式：可以作为回收股予以保留，或者直接予以注销。这样，公司流通股数量在短期内就会减少。一般而言，流通股减少可参与分红的股份数量就会减少，股东回报率就会被推高，股价也会相应地提升。回购后注销，股票就无法用于企业内部流通。”
实际上回购后注销是普通回购方案的升级版，更能有效刺激股价上涨，进而提升市值。由此看来，格力提升股价的意愿相当迫切。
压力来自于大股东，2021年5月，珠海明骏将约7．22亿股格力电器股票质押给农行珠海分行。根据贷款协议，尽管此次质押相关的所有贷款均不存在与市值涨跌挂钩的平仓机制，不存在平仓风险，但如果上市公司股价发生重大变化导致现有质押给贷款人的股票对应贷款余额的质押率超过60％，珠海明骏就需要向贷款人提供补充担保。之后的2021 年 9 月 23 日，珠海明骏将其持有公司的 90，235，963 股股票补充质押给中国农业银行股份有限公司珠海分行。这就说明股价已经跌破质押线，格力必须提升，或者说至少是稳住股价。
此前，珠海明骏获得的银行贷款政策待遇格外优厚。2019年12月，珠海明骏与招商银行、中国银行、平安银行、浦发银行等合计七家银行签订了贷款协议，贷款总额为208．31亿元，系用于珠海明骏受让格力集团所持格力电器15％的股份。珠海明骏将其所持格力电器股票全仓质押给贷款银行系本次贷款的主要条件之一。值得一提，如此大额的质押贷款，银行未对珠海明骏设立与格力电器市值涨跌挂钩的补仓或平仓机制。所以即便格力电器股价下滑，珠海明骏也不存在平仓风险。
补仓或平仓机制是银行在发放股权质押贷款时采取的主要风控手段，珠海明骏能两次拿到无补仓或平仓机制的贷款条件，是由于其征信优质、质押标的有价值，且折扣比较低。208．31亿元的贷款约合当时市值的36％。市场上大部分股票质押融资的折扣数从3折到6折不等，珠海明骏相当于取了下限。
即便如此，格力股价若是持续下跌，不仅需要大股东连续追加抵押物，还会在一定程度上影响珠海明骏未来获得质押贷款的银行政策。
由此来看，格力的回购迫在眉睫。2020 年 4 月，格力发起十年来的首次回购，第一期回购实际金额为56亿元。之后在2020年的10月和2021年的5月分别发起第二期和第三期回购，金额分别为60亿元和149亿元，三期累计金额265亿元。
不被看好的格力实际上，在2020年之前格力长期稳坐空调业销售额霸主。公司净利润率更是达到15％—20％之间，遥遥领先于竞争对手美的集团和海尔智家（600690．SZ）。基于此，格力股价稳中有升，系家电行业绩优股。
但近年来，格力在资本市场却不被看好，主要基于三方面的原因。第一是格力业绩下滑，2020年受疫情因素影响，格力电器营收1681亿元，同比下滑15％，利润221亿元，同比下滑10％。2021年上半年，格力业绩有所恢复，半年报财务数据显示，公司实现营收910亿元，同比增加30％；净利润94亿元，同比增长48．64％，净利润率超过10％，恢复至2018年同期水平，但离业绩高点的2019年还有一定的差距。
第二是行业地位下滑，2020年，受疫情和渠道调整等因素影响，格力全年空调业务营收为1178．8亿元，低于美的集团（000333．HK）全年空调业务营收的1212．1亿元，当时业内就普遍担心格力的空调业务开始走下坡路，未来市场将一步步被美的蚕食。对格力而言，空调是主营业务，若能拿回空调行业老大的地位，则会打消资本市场对其发展遭遇天花板的疑虑，对提振市值有一定的作用。2021年上半年格力电器空调业务营收为672亿元，美的空调业务营收则为764亿元。
第三就是渠道釜底抽薪，在实体渠道为主导的时代，格力被行业视为家电渠道新模式的实践者和开创者。但在电商时代，格力却慢了一大步。不仅如此，曾经固若金汤的零供关系也出现裂痕。去年年中，有大批格力经销商结伴投奔竞争对手美的。不仅如此，更让董明珠揪心的是，格力第三大股东河北京海担保投资有限公司大额减持格力股票。要知道，京海担保是格力销售业绩的压舱石，该公司的股东由格力电器全国最大的十个区域经销商构成。经销商规模的萎缩对空调营收规模的影响也不容小觑。
对此，家电分析师刘步尘指出，实际上格力的基本面是空调市场已经饱和，且格力空调业务已经被主要对手超越，另外，格力多元化方面迟迟无实质性突破，这些才是影响格力股价的基本要素。“回购短期内能刺激股价有所反弹，但是如果格力的基本面没有实质性变化，这个反弹能持续多久呢？”
