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净利大降背后 三一重工的升腾起点、一场鏖战

首条财经 2022-07-25 14:29 发文

等待凤凰涅槃

作者:何乐怡

编辑:李静

风品:沈禾 车一

来源:首财——首条财经研究院

6月22日,三一重能在科创板上市。截至7月22日收盘价52.12元。相比29.8元的发行价,短短一月已涨超7成。

作为“三一系”第三家上市公司,这个成绩想来梁稳根应是满意的。

尤其相比三一重工:

2016年2月至2021年2月,其股价5年间涨幅超9倍。然之后一路走低,7月22日收盘价17.91元,市值1521亿元,相比巅峰(4220亿元)缩超2000亿元。

“机械茅”何以神坛跌落?如何重振雄风?

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净利骤降七成 研发费大涨

蓄力与角力

勿怪市场遇冷。

7月14日晚,三一重工公告,预计2022年上半年归属于上市公司股东的净利22亿-30亿元,同比下降70.22%-78.16%。

面对2018年以来最差的上半年净利,三一重工解释称:一是外部环境影响所致,二是内部加大开销所致。

拉长维度,业绩颓势早已开始。2021年营收1068.73亿元,同比增长6.82%;净利123.26亿元,同比增长-22.29%。遭遇6年来首次净利下滑。

其中,2021年第四季,营收186亿元,同比增长-30%,归母净利-5亿元,同比增长-118%。毛利率18.87%,较上年下滑近10个百分点,2017年毛利率曾达40.6%。

这也是2016年以来,三一重工首次出现单季亏损。

彼时,三一重工表示,工程机械业在持续5年正增长后迎来短暂的下行调整,但同时迎来长期的技术上行周期。

所言不虚,2021年,三一重工研发费达65.09亿元,同比增长30.04%,其中,仅四季度研发费投入就有21.16亿元。

主要投向新产品、新技术、电动化、智能化及国际化产品。

其中,电动化是重点领域。2021年,三一重工完成开发34款电动产品,上市电动产品20款,含4款纯电搅拌车、4款纯电动自卸车、4款电动挖掘机等,产品涵盖纯电、换电、氢燃料3大技术路线。

2022年2月,董事长向文波在采访中表示,“双碳”目标使得很多工程机械面临一个替代、新的问题,这对三一来说是非常大机会。

此外,2021年三一重工还推进了22家灯塔工厂建设,实现14家灯塔工厂建成达产。其表示,灯塔达产后,产能提升70%、制造周期缩短50%。

显然,三一重工处于战略蓄力、发展角力的关键阶段,有着眼布局未来的深意。也基于此,亏损、下滑也要一分为二的看待。当然,也考验实操效率效益、发力精准度。

2

豪放分红 迫切考题

笑看周期?

不算苛求。

聚焦产品结构。2021年主营收入共分挖掘机、混凝土机、起重机、桩工机械和路面机械等五部分。其中,挖掘机、混凝土机、起重机收入占比超80%,为主要收入来源。

2021年,三一重工挖掘机业务收入417.5亿元,同比增长11%,占公司营收比39%;混凝土机械收入266.74亿元,同比下降1.4%,收入比25%;起重机械218.59亿元,增长12.62%,占比20%。

行业分析师于盛梅表示,主打“挖掘机械”的产品结构,注定三一重工会受房地产、基建等行业周期影响较大,属于强周期性企业。高利率不高,叠加原材上涨、房企回款难、疫情影响,即使行业龙头也难避业绩波动,出现戴维斯双杀不足奇。

所言不虚,同为工程机械龙头的中联重科,同样预计上半年净利下降62.76%-66.88%。

工程机械工业协会数据显示,2022年1-6月挖机销量同比减少36%,降至14.3万台;其中国内9.1万台,同比下降52.9%。

换言之,行业正处低谷寒冬期。

三一重工表示,从2021年二季度到今年一季度,中国挖掘机行业呈现负增趋势。其中,既有市场周期性影响,也有基建、房地产开工不足,以及原材料价格上涨等因素,但总体而言,目前只是个小周期、弱周期。

董事长向文波也曾言,2021年度的三一重工“没有感觉到特别大的压力”。

只是,看看超七成的净利下滑,压力究竟几何、是否过于自信了?

如何增加稳健性、夯实抗风险力,不乏一道严肃考题。

玩味的是,艰难时刻,三一重工依然大手笔分红。年报显示,三一2021年每股派发0.45元。换言之,三一重工拿出38.2亿给股东分红,约占当年净利31.8%。即便低于2020年的50.57亿元,也保持一个高位。

回馈股东是好事,但面对行业周期调整,盈利能力下滑,多用于主业精进、核心竞争力提升、过冬储备是否更香?有无透支未来发展?

实际上,高分红是三一重工的一贯作风。2003年上市以来,累计分红达到20次,总额接近200亿元。

2022年1月,梁稳根卸任三一重工董事长,却仍是三一重工实控人,持股比19.35%。

3

难与不难 股权激励审视

好消息是,和半年业绩预告一同披露的,还有激励方案:

公司拟向董事、高管、核心技术(业务)人员共145名对象授予2900万股限制性股票,占公司总股本的0.34%,授予价9.66元/股。

以2022年为基准,2023营收或归属于上市公司股东的净利增长10%或以上;2024营收或归属于上市公司股东的净利增长20%或以上。

改善业绩、提振内外信心之意浓郁。

民生证券指出,从库存周期角度,后续挖机继续下行压力大概率减弱,这可能是公司目前推出限制性股票激励方案的重要原因。

上升到行业视角,类似提振者也不在少数。申万工程机械板块中,今年已有中联重科、山推股份、柳工、同力股份等八家公司公布了回购预案。

不过,能否真正如愿,还需时间观察。

7月22日,三一重工股价17.73元,而7月14日为18.93元,至少目前还没多大效果。

根本而言,三一重工不缺规模增速,上述激励的“或选项”,达标应该难度不大。更关键的,是能否带来盈利能力的改善、发展质量的夯实。即抗周期能力的提升,这要实现难度不算小。

4

升腾起点 一场鏖战

当然,风物长宜放眼量。希望,往往在暗处孕育。

众所周知,近期地产政策回暖明显、房市销量环比出现可喜上升,结合“稳增长”、“适度超前基建投资”等经济主旋律。相信机器挖掘业的周期“复苏”不会太远。

行业分析师郝瑞表示:在房地产行业未来保持低速增长假设下,预计通过调整基建投资来实现稳增长的目标。因此,对工程机械设备的需求不必过于悲观。

聚焦三一重工,增量视角而言,海外业务是一大看点。

据国金证券研报,海外挖掘机市场需求旺盛,同时国外供给不足,国内企业继续加大出口业务布局。以三一重工为首的龙头海外收入占比提升,一定程度缓冲了周期波动对内销下行风险,国产品牌开始进入东南亚、非洲、拉美等人均挖机保有量低的地区。

2021年报显示,三一挖掘机在全球市场份额快速提升,海外市场份额突破6%,较2020年提升2个百分点,海外销量排名进入前五,在印尼、泰国等15个国家市场份额第一,北美、欧洲、澳洲等发达市场挖掘机份额及销量均大幅提升。

另一厢,还有“跨界”动作。

据国家知识产权局官网5月公告,一家三一重工的全资子公司申请的皮卡车专利图正式浮出水面。这被一些舆论视为,三一重工进军乘用车赛道的信号。

更关键的主业基本盘看,三一重工连续两年跻身挖掘机全球销冠。

2022年初,董事长向文波表示,工程机械“远远没有见顶”:

一是国际化空间非常大;二是人类对工程机械的需求还有大空间,中国人口老龄化会带来更大的劳动力替代需求;三是技术周期,传统以化石能源为基础的工程机械将逐步被淘汰;四是未来的智能化、少人化甚至无人化,也是大机会。

无需累言,遭遇业绩股价双困的三一重工,还有不少底牌,翻盘逆袭也未可知。

遥想2008年,三一重工营收202.78亿元,同比下降39.5%;归母净利15.9亿,同比下降71.3%。相比当前,压力、利空甚至更大。

2009年初,时任董事长梁稳根表示,2009年我只领1元年薪。时任总裁向文波强调,不会进行裁员,也不接受降薪申请。并表示到公司实现销售额千亿元时,三一将设立“千亿特别奖”。根据三一规划,将在2012年实现1000亿元目标。

随后,三一重工重拾升态。2020年,三一重工销售收入1368亿元,首破千亿。虽有不少延迟,2021年初三一重工还是兑现了上述承诺。同时,梁稳根还当场承诺,如市值达到1万亿元,每位金牌员工都将获500万元奖励。彼时,其市值已超4000亿元。

不得不说,三一重工是见过大风浪的,一路成长不缺韧性张力。那么,当下的困境,或就是下一升腾起点。然另一厢,目前三一重工市值仅1521亿元。结合万亿目标的实现延迟,当下的困境突破,亦非坦途,仍是一场鏖战。

好在,个中的逆势与造势,蓄势与乘势,不乏雄心、胆识、睿智,但更考验高效、高质、上下一体。

能否凤凰涅槃,以何代价重生新生?等待三一、向文波答卷。

本文为首财原创


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