中国巨石成立于 1993 年，截止 2019 年，公司有 94．71％的收入和 98．44％的毛利来自于玻纤及制品的生产和销售。巨石在浙江桐乡、江西九江、四川成都、美国南卡以及埃及布局有 5 个生产基地，公司目前有产能180 万吨，2020 年底预计将达到 200 万吨。分别占到全球和中国总产能的 22％和 34％，是以产能计全球最大的玻纤生产企业。
极致的电子纱产业链一体化
电子级玻璃纤维纱（简称电子纱），即单丝直径9微米以下的玻璃纤维。由于电子纱具备优异的耐热性、耐化学性、耐燃性以及电气及力学性能，因而被广泛用于电绝缘产品中。
电子纱的直接下游产品是电子布，位于覆铜板（CCL）印制电路板（PCB）产业链的最上游。电子纱经过整经、上浆、编织和退浆等工艺处理后可制成电子布。以电子布等作增强材料，浸以树脂，单面或双面覆以铜箔，经热压可制成覆铜板，最终应用于印制电路板等电子元器件，形成完整的“电子纱（布）覆铜板（CCL）印制电路板（PCB）”产业链。而中国巨石把面向上游的产业链一体化做到了极致，在产业链一体化上的各个环节，都依托自身子公司或股东振石集团做到了所在细分方向上的“单项最优”。
磊石公司保证低成本和稳定的叶腊石粉供应。2017 年，磊石公司年产 60 万吨叶腊石微粉项目正式投产（一般生产 1 吨玻纤需要 0．8 吨的叶腊石），中国巨石在 2017 年对叶腊石微粉的采购量为 91．53 万吨，再加上磊石原有的产能，其在叶腊石原材料上已能够实现基本自足，有效提升了对原材料成本和供应稳定性的控制能力。
国际领先的玻璃配方技术。玻纤有 99．5％左右的成分是玻璃，传统 E 玻璃配方需要使用较为昂贵的硼钙石作为原材料，1 吨玻纤产品所含硼钙石的量达到了 10％以上。2008 年末，中国巨石成功开发出了无硼无氟无碱的 E6 玻璃配方，将单吨配合料的成本降低了 62％，并显著提升了产品的强度、耐腐蚀性和耐高温性等。后续公司又相继开发出具备更高强度的 E8 和 E9 产品，进一步巩固了在玻璃配方技术领域的国际领先地位。
攻克“玻纤中的芯片制造技术”，实现浸润剂的国产替代。浸润剂配方技术在业内被誉为“玻纤中的芯片制造技术”，其高端配方长期垄断在如拜耳、帝斯曼等外国企业手中，目前中国巨石已有 85％的浸润剂化工原料已能够自主制造，成功实现国产替代。而国外玻纤巨头的这一比例不足 50％，浸润剂化工原料的自主制造可以使玻纤吨成本降低 400－500 元。
金石公司提供成本低性能优的玻纤漏板。玻纤漏板的原材料为铂铑合金，是矿物混合料的高温熔化液要拉成玻璃纤维丝必须经过的装置。金石公司目前已是全球贵金属玻纤漏板加工领域的执牛耳者，产量规模和加工技术领先世界。
电子纱行业市场现状
根据报告显示，近年来，我国电子纱市场整体呈现出良好发展趋势，产品需求量保持稳定增长，从2014年的42．2万吨发展到2019年已经增长至69．3万吨，与上一年63．8万吨的需求量相比，增长了约8．6个百分点，并在未来一段时间内仍有较大增长空间，我国电子纱市场发展潜力依然巨大。
从下游需求来看，在我国市场，电子纱被大量应用于覆铜板的生产制造，而覆铜板作为生产PCB最重要的基材，占成本比重超过三分之一左右，有着较为广阔的需求增长空间。中国是全球PCB产值第一大国，其市场的发展也极大地增加了对电子纱产品的需求量。具体来看，在2018年中国电子纱覆铜板领域需求量达到60万吨以上，较上一年增长约14．7个百分点，而其他领域的电子纱需求量仅为3．5万吨，较上一年增长约19．8个百分点。未来随着国内下游需求的扩大，预计发展到2023年中国电子纱需求量将有望增长至95万吨以上。
另外，从市场格局来看，随着市场的持续发展，国内电子纱总产能已经突破到80万吨以上，部分龙头企业在市场上的竞争力不断增强，产能也在逐渐扩大。其中中国巨石、林州光远、重庆国际、泰山玻纤等大陆龙头企业，与昆山必成、建滔化工、台嘉这三家港台资企业的合计产能相比相差不大，合计占比将近达到国内总产能的九成左右，市场集中度极高。
需求边际向好 静待拐点出现
2018 年玻纤企业新建产能点火运行总量为 100．5 万吨，远高于 2017 年的 26 万吨，剔除掉冷修、停产以及拆除的产能，我们测算 2018 年玻纤在产产能增加 26．38％，为 4 年来增幅最大。2018 年新增产能点火时间基本在年中及下半年，在经历 3 个月左右的产能爬坡期之后，在 2019 年全年可以稳定生产，开始对玻纤供给端产生较大压力。
玻纤的主要下游需求端为建筑、电子器件、交通、风电等，从需求端的表现来看，2018 年下半年建筑安装工程增速趋于放缓，且汽车产量增速跌入负增区间，叠加中美贸易摩擦导致的关税成本增高以及欧美制造业PMI 在 2018 年年初和年中相继步入趋势下行区间，玻纤下游需求端唯独风电较好，整体呈现疲软态势。
玻纤总体价格持续下降后探底企稳。在产产能大增而需求疲软的态势之下，国内各类粗纱和电子细纱价格自2018 年四季度开始下行，价格向下调整并在 2019 年 10 月左右逐步企稳，叠加下游需求在 2019 年下半年逐步回暖，2019 年末部分库存较低的厂家已经开始调涨产品出厂价，但突然爆发的新冠疫情打乱了这一节奏，由于玻纤连续生产的特性，库存高企之下本已企稳的价格再次出现下行，目前行业仍处在底部。
2020－2021 新增产能大幅放缓，疫情推后的需求正在复苏。玻纤行业 2018 年新增的大量产能已经在 2019 年逐步消化，2019－2021 年，玻纤行业新增产能预计为 31．6 万吨、44 万吨和 26 万吨，新增产能大幅放缓， 2020 年 3 月中旬以来，国内玻纤下游需求开始加速恢复，5 月以来，随着海外经济重启，国外需求也迎来改善，总的来看，被疫情推后的需求正在复苏，叠加供给端压力的大幅缓解，我们判断玻纤行业景气度将在 2020年下半年开始边际改善。
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