价值自证进行时
作者：业文
编辑：钧杰
风品：闻道
来源：铑财——铑财研究院
念念不忘，终有回响。
10 月 12 日，科利德更新上市申请审核动态，已回复审核问询函。问题涉及主要产品销售情况、竞争格局与市场空间，产能利用情况等。
能否成功释疑，顺利过关呢？
01
市场份额不足1%、警惕去化隐忧
公开信息显示，科利德是国内专业的高纯半导体材料供应商，自产产品主要包括高纯三氯化硼、超纯氨、高纯氧化亚氮、高纯一氧化氮、高纯丙烯等数十种电子特种气体以及高纯四甲基硅烷等半导体前驱体材料。
此番IPO拟募8.77亿元。用于高纯电子气体和半导体前驱体生产线建设项目；半导体关键材料研发中心建设项目；半导体用高纯电子气体及前驱体产业化项目以及补充流动资金。拟投入募资额为3.13亿元、1.26亿元、2.38亿元、2亿元。
具体看，投入最大的高纯电子气体和半导体前驱体生产线建设项目，建成后将形成电子特种气体产能1416吨。其中，高纯三氯化硼产能1000万吨。招股书显示，高纯三氯化硼是科利德的主要产品，也是国内首家实现6N级高纯三氯化硼的企业。
考量在于，2020—2022年，公司高纯三氯化硼产能利用率为31.67%、53.27%、62.29%，利用率远未饱和的情况下，上述扩产是否过于乐观、一旦后续去化不利衍生风险又知多少？
此外，“半导体用高纯电子气体及前驱体产业化项目”投资2.38亿元，建成后将形成超纯氨8000吨以及高纯氧化亚氮8000吨的产能。
而报告期内，科利德超纯氨、高纯氧化亚氮产能利用率同样未饱和。前者为60.04%、78.99%、80.76%；后者为16.29%、17.39%、49.86%。
对此科利德表示，公司主要产品产能报告期总体上处于爬坡阶段，因此公司整体产能利用率较低。同时也坦言，未来如市场不如预期，将面临新增产能不能完全消化，甚至出现产能过剩的情况。
值得注意的是，科利德最新回复披露了2023上半年产能利用最新数据。2020年—2023年报告期内，超纯氨产能利用率分别为60.04%、78.99%、80.76%、90.59%；高纯三氯化硼产能利用率为31.67%、 53.27%、62.29%、63.92%；高纯氧化亚氮为 16.29%、17.39%、 49.86%、98.37%。
高纯氧化亚氮、超纯氨产能利用率快增令人眼前一亮，但主要产品高纯三氯化硼却未有明显改善，难免让外界疑虑仍在。
另需警惕的是，高纯氧化亚氮产能利用率快升背后，产品价格出现下跌。招股书显示，2021年、2022年，高纯氧化亚氮产品平均价格同比下滑5.14%、20.78%。
据《科创板日报》报道，2020—2022年，电子特种气体产品国内市占率为0.46%、0.69%、0.89%，市场份额不足1%。
02
不差钱却募资补流
细梳募投项目，高纯电子气体和半导体前驱体生产线建设项目，还将新增半导体前驱体材料73吨产能。
公开资料显示，前驱体是半导体薄膜沉积工艺的主要原材料，主要应用于气相沉积，以形成符合半导体制造要求的各类薄膜层，是半导体制造的核心材料之一。
目前，公司技术及产业化成果主要集中在电子特种气体领域，在半导体前驱体材料领域还相对欠缺。
发展初衷是好的，相应挑战亦肉眼可见。对此上交所要求公司进一步说明是否具备半导体前驱体拓展能力。
科利德表示，一方面，电子特种气体、半导体前驱体材料均属于半导体用高纯电子材料，在生产设备及工艺方面有一定的相似性，公司在电子特种气体产业化方面丰富的经验可有效指导募投项目前驱体产品的产业化落地。
另一方面，半导体前驱体材料体系内不同产品设备工艺体系较为相似。公司利用在电子特种气体领域设备、工艺经验，已在半导体前驱体的产业化方面取得一定成果，目前已实现高纯四甲基硅烷送样，可为募投项目新增半导体前驱体产品提供经验支持。
截至2022年末，公司账上货币资金余额2.49亿元，其中受限货币资金仅2780.56万元，可自由支配货币资金达2.22亿元。同时资产负债率处于较低水平，报告期内分别为25.17%、32.7%、18.61%。
对此上交所首轮问询中，要求企业对募集2亿资金用于补充流动资金的必要性和合理性进行说明。
科利德表示，在快速发展过程中，产能扩建、材料采购、生产运营和人才招募均需要持续地资金投入，公司需要充实公司流动资金，提升公司资本实力，满足公司快速发展带来的经营性资金需求。本次补充流动资金规模测算依据充分，具有合理性。
上述回复监管层是否认可，仍需在未来的审核流程中寻找答案。
03
供应商追问 对赌几多压力
招股书称，公司是法国液化空气集团、德国林德集团、默克集团等国际知名气体公司的供应商。
这一表述引来监管层关注，要求科利德进一步说明与上述国际知名企业的交易往来相关数据。
回复意见显示，法国液化空气集团、德国林德集团、默克集团等国际知名气体公司。2022年分别只有140万、123万和16.81万元的采购额。试问如此体量，有多少含金量？业界影响力呢？
公司存在拖欠税款情况。招股书显示，2022年度公司缴纳以前年度企业所得税滞纳金661.3万元，计入当期营业外支出。
对此，问询函要求公司说明报告期各期税收滞纳金对应的企业所得税期间和税额，相关税款和滞纳金的形成原因及征缴的计算依据，相关事项的整改落实情况；并结合上述情况说明内控是否健。
科利德回复称，形成原因主要系子公司全椒科利德企业所得税汇算清缴时间晚于规定时间按日加收的滞纳金所致。未来企业在合规性建设方面，还需要加强相关工作，避免不必要的处罚对公司造成的负面影响。
在启动IPO前，科利德多轮融资中存在签订了特殊权利条款协议情况。包含对赌回购条款、上市约定、公司并购安排、优先认购、股权反稀释、优先购买与跟售权、最惠待遇、清算优先权等条约。
2023年3月15日，科利德核心股东（赵毅、张琳、计燕秋、赵毅伟）与公司全体股东签署了《关于大连科利德半导体材料股份有限公司之股东特殊权利条款终止协议（二）》，约定核心股东所承担的特殊权利自公司提交IPO申报材料并被正式受理之日起终止。
但若公司本次上市申请未获受理、主动撤回、被终止审查、被否决/驳回、未获得审核通过或未完成注册，则上述特殊权利条款中核心股东需承担责任的内容自该等情况发生之日起自动恢复效力，视同该等条款、权利和安排从未终止或被放弃。
显然，科利德此番IPO也是背水一战。
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