近期港股市场的惨淡令人无奈，让很多大佬都感叹道，当下港股的难度就算是巴菲特来了，都一样会被套牢。
咋一听很有道理，但真相似乎与常识相反。
据公开资料显示，巴菲特买过两次港股，一次是中石油，另一次是比亚迪，但后者更多是受芒格极力推荐所影响，中石油是老巴自己做的决定。所以看中石油更好理解，巴菲特为什么投资港股。
第一次出手是 2003 年，花费 4.88 亿美元，以 2 元价格买入 H 股中石油。当时，中石油的市值是 370 亿美元，每股收益为 0.4 元，每股净资产为 2 元，流动资产净值为 0.32 元。以当时的 PE 计算，中石油仅为 5 倍 PE，而市净率为 1，代表巴菲特当时以净资产的价格，买入了中石油，这是最符合巴菲特价值投资模式的一笔交易。这也类似 2022 年，巴菲特开始买入西方石油一样，同样是看中低估的 PE/PB，叠加股息率高。
当时，在美国互联网泡沫破裂后，美联储将利率从 2001 年的 6% 降至 2003 年的 1%，美元走弱，同时中国作为制造业大国加入 WTO，油价在一系列利好的因素催化下持续上涨。从 2001 年到 2008 年，原油价格从低点到最高涨近 6 倍。
从供给端来看，当时全球石油年产量增幅为 1.45%，供给缓慢增长。而每年石油需求增速在 4.2% 以上，尤其是中国、印度等新兴经济体石油需求高增的阶段。因此，从中石油的业绩来看，2000 年开始到 2008 年，营收增速都在 25% 以上的水平，而利润也是双位数增长的阶段，推高了中石油股价的表现，中石油 03 年到 08 年，股价涨超 9 倍。
值得注意的是，2007 年 11 月中石油上市 A 股，由于中石油持续多年的亮眼业绩，吸引了一大帮股民买新股。按发行价 16 元计算，上市 PE 为 21 倍，而上市当天中石油炒到 48 元，炒到 60 倍以上的 PE，之后就没之后了。
而在中石油上市 A 股的前两个月，巴菲特以 H 股 14 元的价格清仓中石油，减持时 PE 为 18 倍。虽然中石油最高涨到 21 元，没有卖在最高点，但也为巴菲特带来 4 年 7 倍的爆赚收益，且精准避开了中石油暴跌 60% 的行情。
后视镜看，中石油又是巴菲特一次知行合一的完美操作，坚决买绝对的低估，在市场情绪高亢的时候离场。
当然，现在老巴来买还能不能赚钱不好说，但最重要的是，过去二十年了，老巴还是在遵循自己这套投资逻辑，守在自己的能力圈内，就不会在重仓决策上犯大错。
我们可以通过一个采访证明，老巴为什么不再买港股了，答案就是他认为没有合适的机会。
巴菲特在 2008 年的采访中表示，自己在 2007 年时来过中国一次，自己被所看到的景象所折服了，上一次到中国还是 1995 年，从来没看到过一个国家在 12 年间有如此巨大的变化，这也激发了巴菲特想继续投资中国的欲望。（当时巴菲特还没投资比亚迪）
巴菲特称，在 2008 年时，除了中石油以外，还曾试图购买中国的另一只股票，向这家公司的大股东提出 5 亿美元按市价买入的想法，最后被管理层拒绝了。
巴菲特表示，这是一家很大的公司 / 行业。这引起很多投资者的兴趣，想知道巴菲特看中了港股哪家公司。由于 2008 年时，5 亿美金兑换汇率约为 35 亿人民币，若要买入 5 亿美金应该是一家市值很大的公司。
所以我们列出了 2008 年市值在 300 亿以上的公司，大家可以猜测下是哪家，市场猜测最多的是银行股，因为股息率当时在 5-6% 的水平。
结语
那么，究竟为何巴菲特不再投资港股？
得出两个结论，一是老巴自己所说的，除了在 " 特定情况 " 下才会投资，例如出现重度低估的情况，可能会出手。
但老巴也表示，港股不符合他的条件。往往，不让自己在感到不舒服的市场里下注，避免犯错，这也是投资重要的一点。
而这一点不仅用在港股，在 1998 年时，巴菲特在一次演讲中被问到，日本经济那么好，为什么不投资日本股市？
巴菲特的回答很有意思，25 年前的一段话也能套用到现在的 A/H 股。
巴菲特说，他在日本并没有找到值得投资的公司，原因是日本公司的 ROE 极低，大多数公司的 ROE 只有 4% 至 6%，即使在日本经济最繁荣的时期也是这样，这实在令人困惑。
当时，巴菲特认为，日本企业需要改变企业文化，管理层应更加关注股东的利益，提高 ROE 水平，为股东创造更多的现金流回报。
在 20 多年后，日本企业改变了这一点，企业开始注重 ROE，提高分红，所以巴菲特开始投资日本五大商社。
虽然巴菲特没有直接提出港股环境的问题在哪，但可能与过去日本的问题类似，当企业文化也开始注重 ROE、分红时，可能巴菲特就会来港股了。
