通威的三季报出来了，网上一片哗然，很多人说它暴雷了，考虑到通威的行业地位，很多人对光伏行业更加悲观了，认为通威这还不是底，光伏也远远还没有到底的时候，该如何客观理性地看待通威和光伏行业呢？
01 通威股份三季报简析
前三季度公司实现营收 1114 亿 元，同比增长 9%；归母净利润 163 亿元，同比下降 25%。扣非净利润156.42亿，同比下降28.84%。其中 Q3 单季度实现营收 374 亿元，同比下降 11%，环比下滑8.50%；归母净利润 30 亿元，同比下降 68%，环比下降 35%；扣非净利润30.21亿，同比下滑68.16%，环比下滑26.60% 。
从财务数据粗略来看，三季报的业绩确实很难看，无论是前三季度整体还是Q3单季度，同比和环比都是大跌的，但如果综合考虑市场的预期，尤其是行业发生的变化，实在不应该那么快对通威的三季报下暴雷的结论，更不应该对通威的未来太过悲观。
先看营收，前三季度营收还是保持增长的，光这一点已经非常不容易了。要知道，去年的硅料价格跟今年的硅料价格简直是一个在天上一个在地下，再加上随着硅料价格的暴跌，以及光伏其他环节也大幅度扩产，光伏产业链整体的价格都是大幅度下滑的，但在这种情况下，公司的营收依然保持增长，只能说明公司硅料的出货量上得到补偿，另外则是组件的快速放量。
事实也是如此，按照业绩交流会上的数据，前三季度，公司硅料销量约28万吨，同比增长53%；电池销量约58GW，同比增长78%；组件销量约19GW，同比增长645% 。根据中报的数据，可以推出Q3 的硅料销量约10.23万吨，光伏电池销量约22.13GW，组件销量约10GW，无论是同比还是环比都是大幅度增加的，奈何光伏行业今年卷得太厉害了，加上产能的阶段性过剩，导致产业链价格大跳水，严重拖累了业绩。
当然了，去年的高增长基数，也是导致三季度业绩增速同比大跌的原因之一。此外，前三季度计提了资产减值损失20个亿，具体到Q3，计提了5.5个亿，对业绩也产生了影响。
通威的这份业绩市场都很悲观，但仔细拆解后，真的并没有那么可怕。
Q3 硅料出货10.23万吨左右，其中权益出货约7.5~8万吨，现在通威的硅料成本在4万元每吨左右的价格，根据大全的数据，Q3硅料平均每吨售价5.5万元左右，假如通威的售价跟大全差不多，也就是每吨还有1.5万元左右的净利润。
电池方面，Q3出货22GW左右，其中TOPCon电池出货2.5GW左右，Q3单W净利8分-1毛。
组件Q3出货超过9GW，环比大幅度增长80%，不过规模还比较小，目前依然处于亏损之中。
三季报出来后，市场对于通威进入组件环节的意见极大，认为就是一个错误的战略，但客观一点看，这并非一道可选题，而是必选题，在光伏行业整体都在走一体化的大趋势之下，作为硅料龙头的通威，也必须得走一体化道路。当然了，组件环节后续盈利问题不大。
02 严重错杀
但三季报出来后，通威的走势就是跌跌不休，市值甚至都已经跌破1200亿，光看市盈率的话，都已经到了5倍的水平，5倍的通威究竟是机会还是陷阱？
机会还是陷阱？
悲观的人说通威就是一个赤果果的周期企业，或者准确说整个光伏行业依然就是一个周期行业，现在还没有到周期底部，而投资周期企业不能看光看市盈率，或者看市盈率的话，也要等市盈率处于高位的时候，低市盈率的时候反而是估值陷阱。
但真的可以如此简单粗暴地下这样的结论吗？
光伏确实依然具备比较明显的周期性，但也必须看到在光伏平价上网时代来临后，周期属性已经有所削弱。今年的这一波产业链价格大暴跌，并非是因为行业进入周期低谷，更主要的还是上游产能释放得太快了。毕竟从行业装机量和招标量而言，依然处于高速增长阶段。
根据国家能源局发布的数据，今年前三个季度，国内光伏新增装机规模为128.94GW，同比增长145%，再创历史新高！前三季度，中国光伏项目累计中标量336.75GW，同比+243.12%。
虽然目前行业并非进入了周期下行阶段，但行业接下来面临产能淘汰赛也是不争的事实，三季报来看，光硅料这块，目前能盈利的也就通威和大全等为数不多的一线厂商，很多二三线厂商都已经开始亏损了，更不要说很多不知名的小厂商。
接下来，光伏行业将开始进入行业龙头赚着相对微薄的利润，其他产能纷纷出局，行业龙头的市占率逐步提升的过程，到后面通威垄断硅料产能的半壁江山，也不是不可能的，反正行业再怎么亏损，它都很难亏损。
考虑到光伏发电在全球范围内占比也就5%左右，双碳战略已经成为全球大多数国家的共识，光伏的长期增长确定性几乎毋庸置疑。
那么一个硅料产能最大，综合成本也是最低，光伏电池也是全球龙头，光伏组件也开始发力，一家具有冠军基因，穿越过过几次行业周期，并最终成长为一体化光率最高的光伏行业龙头，市盈率却仅有5倍，怎么看都是机会！
实在是太便宜太便宜了，错杀得太离谱了！
对了，这次三季报的时候，公司又解释了一番此前9月底公布的终止160亿定增计划的原因，是因为“基于资本市场发生变化，公司价值存在明显低估，为维护全体股东的利益”。
但后续公司还是考虑利用自有资金、金融机构贷款以及其他融资方式统筹资金安排，继续推进两个项目。
很显然，公司管理层对于公司目前的股价也看不下去了，认为以现在的价格去稀释股份实在太不值得，还不如从其他地方融资划算。
资本市场的疯癫和残酷，可见一斑。
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