第一章 行业发展概况
1.1 行业简介
租赁和商务服务业在现代经济中扮演着越来越重要的角色，推动着金融体制的创新与经济的持续发展。这两个领域通过提供多样化的服务，不仅满足了市场和消费者的需求，而且促进了新的商业模式和技术应用的发展。
租赁业的快速兴起，特别是融资性租赁和经营性租赁的广泛应用，突破了传统金融机构的框架，为企业和个人提供了更为灵活和多元化的资金和设备获取方式。这一行业的发展不仅为金融体制改革提供了新的动力，也为生产企业在技术更新和业务扩展上提供了更多选择。通过租赁，企业能够以较低的成本实现技术升级和设备更新，从而提高竞争力和市场响应速度。
同时，商务服务业的发展为经济增长注入了新的活力。从企业管理服务、法律咨询到广告业和职业中介服务，商务服务业的范围不断扩大，为企业提供了全方位的支持。这不仅提高了企业的运营效率和市场竞争力，也促进了新服务产品和渠道的开发。随着服务质量的提升和成本的降低，商务服务业正在成为拉动经济发展的关键力量。
这两个行业的共同特点是对创新的高度依赖和对市场需求的快速响应。租赁业通过提供多样化的融资方案和服务，满足了市场对灵活性和效率的需求。商务服务业则通过不断创新服务内容和提升服务质量，满足了企业和消费者对高质量服务的追求。这种对创新和市场需求的敏锐洞察，是推动这两个行业发展的关键因素。
千际投行认为，租赁和商务服务业正成为现代经济体系中不可或缺的一部分，通过其多元化的服务模式和对创新的追求，为经济发展提供了新的动力。随着技术进步和市场需求的不断变化，这两个行业预计将继续展现出强劲的增长潜力和广阔的发展前景。
1.2 行业现状
2021年，租赁和商务服务业增加值较2017年增长2000亿元左右，且历史数据显示，近几年来，租赁和商务服务业的增加值在第三、四季度明显高于第一、二季度。
图 2017-2021年租赁和商务服务业增加值_当季值（单位：亿元）
资料来源：资产信息网 千际投行 国家统计局
租赁和商务服务业的行业规模在2021年第三季度末达到24126.8亿元，较2020年同期有显著提升。
资料来源：资产信息网 千际投行 国家统计局
图 租赁和商务服务业增加指数趋势图
资料来源：资产信息网 千际投行 国家统计局
第二章 产业链、商业模式和政策监管
2.1 产业链
租赁在iFinD数据库中被分类到多元金融的范畴中，比如渤海租赁就属于金融租赁中的融资租赁服务。
图 金融租赁分类
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
金融租赁公司是专门经营租赁业务的公司，是租赁设备的物主，通过提供租赁设备而定期向承租人收取租金。金融租赁公司开展业务的过程是：租赁公司根据企业的要求，筹措资金，提供以“融物”代替“融资”的设备租赁；在租期内，作为承租人的企业只有使用租赁物件的权利，没有所有权，并要按租赁合同规定，定期向租赁公司交付租金。租期届满时，承租人向租赁公司交付少量的租赁物件的名义贷价(即象征性的租赁物件残值)，双方即可办理租赁物件的产权转移手续。
同时，渤海租赁也属于衍生金融中供应链金融的范畴。供应链金融，简单地说，就是银行将核心企业和上下游企业联系在一起提供灵活运用的金融产品和服务的一种融资模式。即把资金作为供应链的一个溶剂，增加其流动性。
图 衍生金融产业链
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
渤海租赁股份有限公司是首家于中国A股上市的租赁产业集团。公司主营业务涵盖飞机租赁、集装箱租赁、境内融资租赁等。渤海租赁旗下拥有Avolon、Seaco、天津渤海租赁等境内外细分行业领先的租赁公司，是全球第三大飞机租赁商、第二大集装箱租赁商。
在机场航空产业链中，渤海租赁属于商业航空中航空租赁的范畴，提供商业航空的配套服务。飞机租赁是航空公司（或承租人）从租赁公司（或直接从制造厂家）选择一定型号、数量的飞机并与租赁公司（或出租人）签订有关租赁飞机的协议。在租期内，飞机的法定所有者即出租人将飞机的使用权转让给承租人，承租人以按期支付租金为代价，取得飞机的使用权。飞机租赁是租赁的重要领域之一。
图 机场航空产业链
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
图 商业航空产业链
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
2.2 商业模式
从金融租赁的角度来看，主营业务包括以下内容：
图 金融租赁公司主营业务
资料来源：资产信息网 千际投行 MBA智库
图 回租商业模式
资料来源：资产信息网 千际投行 华泰证券
图 直租商业模式
资料来源：资产信息网 千际投行 华泰证券
我国的融资租赁业起源于1981年4月，最早的租赁公司以中外合资企业的形式出现，其原始动机是引进外资。自1981年7月成立的首家由中资组成的非银行金融机构"中国租赁有限公司"到1997年经原中国人民银行批准的金融租赁公司共16家。1997年后，海南国际租赁有限公司、广东国际租赁有限公司、武汉国际租赁公司和中国华阳金融租赁有限公司(2000年关闭)先后退出市场。目前，经过增资扩股后正常经营的金融租赁公司有12家，它们主要从事公交、城建、医疗、航空、IT等产业，总资产已过人民币159亿元的规模，租赁资产占总资产80%以上，平均资本充足率达到了30.07%。
从航空租赁的角度来看，其租赁形式包括干租和湿租。
表 航空租赁的形式
资料来源：资产信息网 千际投行 MBA智库
截至2019年，我国租赁和商务服务业企业个数高达38930个。除2018年外，从2013年至2019年，行业内企业个数呈现逐年上涨的趋势。
图 2013-2019年租赁和商务服务业企业个数（单位：个）
资料来源：资产信息网 千际投行 国家统计局
以渤海租赁为例分析租赁和商务服务业的成本构成，可以看出营业成本和财务费用占比较高，其次是管理费用。
图 渤海租赁主营成本分析
资料来源：资产信息网 千际投行 东方财富网
表 渤海租赁（000415.SZ）收入成本分析（单位：亿元）
资料来源：资产信息网 千际投行 东方财富网
表 对比航空租赁行业龙头企业
资料来源：资产信息网 千际投行 前瞻产业研究院
2.3 技术发展
iFinD数据显示，租赁和商务服务业中，公司专利数量合计最多的三家上市公司分别为三维通信、广博股份、ST联建，专利数量分别为488件，247件，224件。
表 租赁和商务服务业专利数量TOP10
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
其中，在航空租赁行业中，公司专利数量合计最多的三家上市公司分别为中国国航、南方航空、*ST海航，专利数量分别为89件，79件，38件。
表 航空租赁行业专利数量
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
2.4 政策和监管
银监会及其派出机构是金融租赁公司的行业主管部门和审批管理部门。中国银行业协会领导下的金融租赁专业委员会是对金融租赁公司实行同业自律管理的行业性组织。商务部及省级商务主管部门是外商投资及内资融资租赁业的行业主管部门和审批主管部门。内资融资租赁公司的设立审批除商务部门外，还需要国家税务总局确认。同时，租赁和商务服务业还受到司法部、财政部、海关总署、公安部等部门的监管。
表 金融、外资、内资租赁公司对比
资料来源：资产信息网 千际投行 华泰证券
自律组织有中国融资租赁企业协会。中国融资租赁企业协会是由在中国境内注册的融资租赁企业、相关的组织和人员组成的全国性、行业性、非营利性社会组织，协会业务主管单位为商务部。
行业主要监管法律法规有《金融租赁公司管理办法（2014年修订）》《中国银监会非银行金融机构行政许可事项实施办法（2015年修订）》《国务院关于印发服务业发展“十二五”规划的通知》《关于审理融资租赁合同纠纷案件适用法律问题的解释》《关于金融服务“三农”发展的若干意见》《国务院关于加快发展生产性服务业促进产业结构调整升级的指导意见》《关于促进金融租赁行业健康发展的指导意见》等。
第三章 财务、风险及竞争分析
3.1 财务分析和估值方法
图 多元金融指数 884158.TI 财务数据
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
图 多元金融指数 884158.TI 市场表现
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
图 多元金融指数 884158.TI 市盈率
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
图 多元金融指数 884158.TI 市净率
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
图 指数成分股 TOP10 价值分析比较
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
图 指数成分股同花顺 ESG TOP10
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
租赁和商务服务行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV / Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。
3.2 驱动因素
租赁和商务服务业的发展是现代经济增长的重要驱动力之一。这个行业的扩张不仅反映了市场需求的多样化，也体现了经济发展新趋势的影响。
首先，技术创新是促进租赁和商务服务业发展的关键因素之一。随着信息技术、云计算和大数据分析的进步，租赁业务能够提供更加个性化和高效的服务。例如，通过数据分析，租赁公司能够更准确地预测市场需求，优化资源配置。同时，商务服务业也依靠技术创新提升服务质量，比如利用在线平台为客户提供即时法律咨询或管理咨询服务。
其次，经济全球化推动了跨国公司的增长，这些公司对专业商务服务的需求日益增长。全球化促进了商业活动的国际化，企业为了在竞争中保持优势，需要更多外包服务如市场研究、法律顾问和广告策划等。这些需求直接推动了商务服务业的发展。
第三，市场和消费者需求的多样化也是一个重要因素。随着经济的发展和消费者偏好的变化，人们对服务的需求更加多元化，这要求租赁和商务服务业不断创新，提供更多定制化和高附加值的服务。例如，经营性租赁可以满足消费者短期使用高质量产品的需求，而不必承担高昂的购买成本。
最后，政策支持和监管环境的改善也为这两个行业的发展提供了良好的外部条件。各国政府通过制定相关政策，如减税、提供财政补贴和简化审批流程，鼓励企业创新和服务业发展。同时，构建健全的监管体系有助于维护市场秩序，保护消费者权益，从而营造有利于业务发展的环境。
以上这些因素相互作用，共同推动了这个行业的快速成长，为经济的进一步发展奠定了基础。
3.3 风险分析
租赁和商务服务业，作为现代经济体系的重要组成部分，为企业提供了灵活多样的服务和融资方式，促进了经济增长和创新。然而，这些行业也面临着一系列风险，既包括经济环境变化带来的影响，也有行业特有的挑战。
图 常见风险因子
来源：资产信息网 千际投行
首先，经济周期变化是租赁和商务服务业共同面临的重要外部风险。在经济衰退期间，企业减少开支，压缩预算，导致租赁需求下降和商务服务合同减少。尤其是那些依赖特定行业如建筑或制造业的租赁公司，可能会遭受重创。此外，商务服务行业，特别是咨询和广告等领域，在经济不景气时也会经历需求的显著减少。
其次，技术进步和变革是这些行业内部的一个关键风险因素。虽然技术创新提供了新的服务机会，但对于未能及时适应新技术的企业来说，也可能构成威胁。在租赁业，新技术的出现可能导致现有租赁资产过时，影响资产残值。对于商务服务业，技术的迅速变化要求企业不断更新服务内容和方式，以维持竞争优势，否则将面临被市场淘汰的风险。
第三，法律和监管环境的变化也是一个重要风险。租赁和商务服务业均受到严格的法律和监管约束。任何对税收政策、商业法律或行业特定规定的改变，都可能对企业运营产生重大影响。例如，租赁行业可能受到新的会计准则的影响，而商务服务行业可能需要应对隐私保护和数据安全日益严格的法律要求。
最后，市场竞争激烈也是这些行业面临的重要风险之一。随着越来越多的企业进入市场，原有企业需要不断创新服务和提高效率，以保持其市场地位。特别是在商务服务业，新兴的技术驱动的服务提供商，如在线法律咨询和自动化营销平台，正日益成为传统服务供应商的强劲竞争者。
图 中国与其他国家租赁市场渗透率对比
资料来源：资产信息网 千际投行 华泰证券
因此，企业需要通过灵活的策略、技术创新、合规性管理以及有效的竞争对策，来应对以上这些挑战，确保可持续发展。
3.4 竞争分析
在对租赁和商务服务业进行竞争分析时，采用PEST分析框架可以全面地从政治（Political）、经济（Economic）、社会（Social）、技术（Technological）四个维度评估影响这些行业的外部因素。此框架有助于揭示行业面临的机遇与挑战，进而为企业提供战略决策支持。
政治因素
政治环境对租赁和商务服务业有显著影响，包括税收政策、行业规章以及国家间的贸易协议等。例如，政府推动的数字经济发展政策可能为商务服务业提供增长机遇，而增加的环境和租赁行业规制可能提高运营成本。企业必须适应政治环境的变化，确保合规性，同时寻找政策带来的新机遇。
经济因素
经济环境变化直接影响租赁和商务服务业的需求。在经济增长期，企业更可能扩大租赁设备或增加商务服务的投入，反之亦然。此外，金融市场的波动，如利率变化，也会影响融资性租赁的成本和吸引力。因此，企业需要关注经济趋势和预测，以优化自己的服务和定价策略。
图 头部金融租赁和融资租赁公司资产规模与市占率
资料来源：资产信息网 千际投行 华泰证券
社会因素
社会文化的变化影响消费者行为和企业决策，从而对租赁和商务服务市场产生影响。当前，环境保护意识的增强促使更多企业寻求绿色租赁解决方案。同时，工作方式的变化，如远程工作的普及，也改变了对商务服务的需求。企业需要紧跟社会趋势，调整服务以满足市场需求。
技术因素
技术进步是驱动租赁和商务服务业竞争格局变化的关键因素。新技术的应用，如云计算、人工智能和大数据分析，不仅优化了服务流程，提高了效率，也创造了新的服务模式和价值提案。同时，技术进步也降低了行业进入壁垒，吸引了更多创新型企业进入，加剧了竞争。
通过PEST分析，我们可以看到租赁和商务服务业受到多方面外部因素的影响。为了保持竞争力，企业需要密切关注这些外部环境的变化，并灵活调整其策略和运营模式。政策合规、经济趋势分析、社会需求适应以及技术创新能力将是这些行业成功的关键因素。
3.5 中国重要参与者
(1) 工银租赁
工银租赁是中国工商银行的全资子公司，是其综合化、国际化经营的重要平台和实践。作为中国银监会批准开业的银行系金融租赁公司，工银租赁致力于打造国际一流金融租赁企业。经过10余年发展，工银租赁已成为中国国内资产规模、企业创新能力和市场领导力均处于领先地位的租赁企业。
工银租赁坚持“专业化、市场化、国际化”的发展战略，依托工商银行强大的品牌、客户、网络和技术优势，建立了较为完善的金融租赁产品和服务体系，打造了先进的风险管理系统、资产管理系统和信息科技系统，拥有一支专业化的人才队伍。工银租赁拥有世界上最年轻的机队之一，拥有富有竞争力的船舶和海工资产、各类大型设备以及高端私人租赁资产。工银租赁还积极创新产品服务模式，推出了保税租赁、人民币跨境租赁、厂商租赁、中小企业“租易通”、飞机联合租赁等一系列创新产品。
(2) 渤海租赁
渤海租赁股份有限公司是首家于中国A股上市的租赁产业集团（证券简称“渤海租赁”，证券代码：000415.SZ）。公司主营业务涵盖飞机租赁、集装箱租赁、境内融资租赁等。渤海租赁旗下拥有Avolon、Seaco、天津渤海租赁等境内外细分行业领先的租赁公司，是全球第三大飞机租赁商、第二大集装箱租赁商。
渤海租赁以成为“全球领先的租赁产业集团”为目标，以服务实体经济为使命，紧跟国家战略步伐，积极在租赁产业链上进行布局和拓展，已在飞机租赁、集装箱租赁等领域奠定了行业龙头的领先地位。截至2021年6月30日，公司总资产2507.31亿元，营业收入119.27亿元，在境外形成了以Avolon、Seaco为核心的专业化租赁产业平台，在境内形成了以天津渤海、横琴租赁为核心的租赁产业平台，在世界各地拥有30个运营中心，业务范围覆盖全球六大洲，为遍布全球80多个国家和地区900余家客户提供飞机、集装箱、基础设施、高端设备等多样化的租赁服务。截至2021年6月末，公司自有、管理及订单飞机架数达867架；自有、管理的集装箱箱队规模达391万CEU。
(3) 国银租赁
国银金融租赁股份有限公司是中国银保监会监管的全国性非银行金融机构，是境内第一家上市的金融租赁公司，是国家开发银行唯一的租赁业务平台。国银租赁成立于1984年，是中国租赁行业的开创者和领导者，公司秉承“引领中国租赁、服务实体经济”的使命，致力于为航空、基础设施、船舶、普惠金融、新能源和高端装备制造等领域的优质客户提供综合性的租赁服务，租赁资产及业务合作伙伴已遍及全球40余个国家和地区，享有较高国际信用评级，穆迪A1、标普A及惠誉A+。
作为中国首批成立的租赁公司之一，国银租赁见证并参与了中国租赁行业的发展，经历了数次行业经济周期及监管变革，在业务领域探索、产品创新、风险管控、经营管理等方面积累了丰富的经验。同时，国银租赁始终坚持规模、质量、效益均衡发展，通过有规划地探索各类业务领域、持续推进产品创新和业务改进、完善公司治理，在资产规模、盈利能力和风险控制方面领先同业，并形成核心竞争优势明显、持续发展能力突出的业务发展模式。
(4) 远东宏信
远东宏信有限公司(以下简称“远东宏信”)是一家横跨金融和产业的综合集团，以“汇聚全球资源、助力中国产业”为使命，于2011年在香港联交所主板上市，股票代码03360.HK。公司多年来引领行业发展，蝉联《财富》中国500强、《福布斯》全球2000强。
远东宏信专注于中国基础产业，在城市公用、医疗健康、文化旅游、工程建设、机械制造、化工医药、电子信息、民生消费、交通物流等领域，提供融资租赁、普惠金融、商业保理、资产业务、股权投资、建设项目投资、海外业务等综合金融服务；同时开展医院运营、健康养老、设备运营、K-12教育等产业运营服务。
(5) 交银租赁
交银金融租赁有限责任公司是世界排名第11位的交通银行的全资子公司。公司成立于2007年，截至2017年底注册资本约为11亿美元，总资产规模达300亿美元。交银租赁是上海最大、中国领先的租赁公司之一，也是首家在国内自贸区设立专业子公司的中国租赁公司。
公司现有在役机队规模超过170架，订单约200架，飞机资产规模600亿人民币。公司航空租赁业务覆盖全球，服务于国内外50多家知名航空公司。交银租赁航空租赁业务涵盖融资租赁和经营租赁，具备多币种（美元、日元、欧元和人民币等）项目操作能力，并能通过境内和境外设立的SPV公司满足客户各类需求。基于专业团队和良好管理，交银租赁致力于为航空业客户提供高附加值、量身定制的租赁服务。
3.6 全球重要参与者
2023年，国际知名行业评价机构KHL集团发布了2022年全球租赁百强榜榜单（IRN100）。IRN100排名榜的新变化，也折射出全球租赁行业之变。
(1) United Rentals
联合租赁公司从事设备租赁业务。它向建筑和工业公司、制造商、公用事业、市政当局、房主和政府实体提供租金。公司通过两个业务部门经营：一般租赁；沟渠，动力和泵。一般租金部从事建筑、航空和工业设备、一般工具和照明设备以及有关服务和活动的租金。地沟、动力和泵部分包括特种建筑产品的租赁和相关服务。它包括海沟安全地区，租金沟沟盾牌等安全设备，铝液压支撑系统，滑轨，穿越盘子，建设地下工作的激光和线测试设备，电源和空调区域租金电力和暖通空调设备如便携式柴油发电机、电气配电装置和温度控制设备包括加热和冷却设备，泵解决方案领域主要涉及能源和石化客户使用的泵的租赁。联合租赁公司由Bradley S.Jacobs于1997年创立，总部位于康涅狄格州格林威治。
(2) Ashtead Group
Ashtead集团（Ashtead Group）是一家英国工业设备租赁公司，以前总部位于萨里郡皮格黑德，之后搬到伦敦金融城新办事处。Ashtead集团股票在伦敦证券交易所上市，并是富时100指数成分股。Ashtead在1947年成立。1986年，公司首次在伦敦证券交易所上市。1990年，公司收购Sunbelt Rentals。2006年，公司以10亿美元收购VietRent Inc。Ashtead集团经营国际业务，并为美国和英国客户提供服务。约85％的收入是通过子公司Sunbelt Rentals在美国运营而来。
(3) Akito Group
Aktio艾可德设备租赁公司是日本最大的租赁公司，总部位于日本东京，成立于1967年。艾可德设备租赁公司全球有900个租赁店，7251名员工。提供工程建设设备的出租、新旧设备出售和设备维修。设备的种类有泵送设备、焊接设备、水处理设备、空气压缩设备、高空作业设备、叉车、发电设备、通信传输设备、环保设备、土方设备、拖车、混凝土设备、电子设备、防护设备等。
(4) Loxam
Loxam Paris总部位于法国巴黎，业务覆盖欧洲主要国家，有 750个租赁店，7900名员工，年度营业额100亿元左右。Loxam Access 是爱尔兰在租赁接入设备方面的主要专家之一，在爱尔兰的任何地方，提供从8米长的电动剪刀到 35 米长的卡车山设备。
(5) Aggreko
亚克力设备租赁公司是英国最大的租赁公司，总部位于格拉斯哥，成立于1962年，1997年在伦敦上市。亚力克是全球电力、温控、空气压缩设备的租赁专家，在全球有204家租赁店，7300名员工。年度营业收入折合人民币约148亿元。针对不同顾客提供日租、月租、及长期租赁和灵活的租赁解决方案，可提供基础建设设备租赁、旧设备出售、技术和工程解决方案。设备的种类有发电设备、温控设备、空气压缩设备等50多种不同类型的设备。
第四章 未来展望
租赁和商务服务业，作为经济增长的重要推动力，面临着前所未有的机遇和挑战。随着全球经济结构的调整，技术的快速发展，以及消费者需求的持续变化，这些行业的未来将被新的趋势和动力所塑造。
首先，数字化转型是推动租赁和商务服务业发展的关键因素。云计算、大数据、人工智能等技术的应用，不仅能够提高服务效率和质量，还能开发新的业务模式，如基于订阅的服务和远程办公支持。随着数字化水平的不断提升，这些行业有望提供更加个性化、灵活和高效的服务，满足客户日益增长的需求。
其次，可持续性将成为租赁和商务服务业发展的重要驱动力。环境保护意识的提高促使企业寻求更加绿色、低碳的运营和服务方案。租赁业通过延长产品生命周期和提高资源利用效率，有助于减少环境影响。同时，商务服务业通过提供可持续发展咨询、环境管理服务等，支持企业实现绿色转型。
再者，全球化趋势将继续影响租赁和商务服务业。随着跨国经营活动的增加，对于能够跨境提供一致服务的企业需求将持续增长。这要求租赁和商务服务提供商不仅需要在全球范围内扩展网络，还需了解和适应不同市场的法律、文化和经营环境。
最后，面对激烈的市场竞争和不断变化的客户需求，创新将成为企业成功的关键。这不仅包括技术创新，还包括商业模式、服务产品以及市场策略的创新。通过持续的创新活动，企业可以提高其竞争力，抓住市场机遇。
千际投行认为，租赁和商务服务业的未来将由数字化转型、可持续性、全球化和创新等多个因素共同驱动。面对这些趋势，企业需要不断调整和优化其战略，以抓住发展机遇，应对挑战，实现长期成功。
作者：千际投行
封面：AI 生成
END
