努力追求新生，方向比努力更重要！
作者：王一然
编辑：李慧
风品：依然
来源：铑财——铑财研究院
如何持续生长、周期跨越，是所有企业的一道终极考题。
遥想本世纪初，中国家用电视市场可谓百花齐放、百家争鸣，康佳、长虹、TCL等均是其中佼佼者。然市场在变、用户习惯在变，进入互联网时代后，一些家电巨头存在感逐渐减弱，大有被后浪拍在沙滩上之意。
2024年4月2日，康佳披露2023年财报，营收178.5亿元，同比减少39.71%；归母净利亏损21.64亿元，同比下降47.15%；扣非归母净利同比减少9.38%至-29.14亿元，已连续第13年为负。营收也是2020年开始逐年下滑， 2023年跌破200亿元，相较2019年的551亿元缩水过半。
4月15日披露的一份投资者关系活动纪录表中，甚至有投资者直言“今年（2023年）公司亏损30亿，现在公司有新的利润增长点吗，明年有盈利希望吗？”言语间足见对企业成长性的焦虑关切。
4月28 日，康佳披露 2024 年一季报：营收 24.63 亿元，同比下降 46.47%；归属于上市公司股东的净利 -5.1 亿元，同比下降 434.49%，上年同期为盈利 1.53 亿元。
不禁疑问，这个44岁的家电巨头究竟怎么了？
01
三大业务下滑
掉队了？
分季度来看，2023年第一季-第四季，康佳营收为46.01亿元、58.71亿元、44.05亿元、29.73亿元，同期归属于母公司所有者净利为1.53亿元、-3.46亿元、-5.22亿元、-14.49亿元。可以看出，仅一季度实现正向盈利，其他三季度均陷亏损，其中四季度最差，不仅营收规模垫底，亏额也占到当年总亏损的一半以上。
针对营收下滑，康佳表示“2023年公司聚焦主业，推进业务结构调整，主动优化了部分主业赋能不强、毛利水平较低的工贸和环保业务”。
换言之，企业正在经历变革阵痛，营收下滑也是一种战略主动行为。深入财报，2023年营收结构确实发生较大变化，从包括彩电业务在内的消费类电子业务和工贸业务转变为消费电子业与存储芯片贸易及半导体业务。
2022年，传统彩电及白电业务中设计的ic芯片存储、液晶屏等物料开展采购、加工和分销，实现160.53亿元营收，占当年收入比54.22%，为第一大收入来源，毛利率0.65%。
而2023年，由于结构调整，这一业务已不出现在新营收构成列表中。变成消费电子、存储芯片贸易及半导体行业和环保及新材料行业三大业务板块。
消费电子营收102.05亿元，同比减少6.13%，占比57.17%。其中，彩电业务营收47.08亿元，同比减少6.26%，比重26.38%，白电业务42.57亿元，同比增长8.35%，比重23.85%；
存储芯片贸易及半导体营收33.97亿元，同比减少67.37%，占比19.03%；环保及新材料实现营收11.46亿元，同比减少26.01%、占比6.42%。
可见，2023年公司三大业务全线下滑，虽说是主动而为，可新老业务皆露出颓态，还是让人犯些嘀咕。代价是否大了些、战略转型效果如何呢？
要知道，康佳是有辉煌历史的。原总裁陈伟荣与tcl李东生、创维黄宏生均毕业于华南理工大学，并称“家电三剑客”。
据中国电子报，在行业飞速前进的年代，三家企业的彩电产量和曾占到全国总产量的40%。1998年康佳彩电国内市场占有率跃升至第一，1999年研制出中国第一台高清晰数字电视。2003年-2007年，连续五年夺得中国彩电市场销冠。
而如今，康佳似乎只能忆往昔了，2023年创维集团营业额690.31亿元，喊出“下一站1000亿”口号，TCL集团旗下TCL科技和TCL 实业的营收加起来更早已突破2500亿门槛，反观康佳却跌破200亿元，差距肉眼可见。
巨头间的悲欢并不相通，康佳缘何掉队呢？
对于2023年的净亏损，康佳财报给出5点原因，包括彩电业务的亏损、持续收缩园区业务、半导体业务仍处于产业化初期未能实现规模化及效益化产出、计提减值准备10.17亿元、工贸及环保等业务收益下降等。
2019年至2023年各年度计，康佳提减值准备为8.35亿元、11.85亿元、17.5亿元、12.45亿元、10.17亿元。2023年计提减值包括存货跌价准备3.72亿元、其他应收款坏账准备2.54亿元、应收账款坏账准备2.09亿元、长期股权投资减值准备1.07亿元。其他应收款账面余额为30.63亿元，累计计提坏账准备20.82亿元，账面价值为9.89亿元。
2019年以来，公司针对以下资产计提较大减值准备，一是保理业务，因部分企业资金周转困难导致逾期，计提应收账款减值；二是两家从事废钢、废塑料、废有色金属回收等再生资源业务的子公司——康佳环嘉环保科技有限公司及康佳环嘉(河南)环保科技有限公司(以下统称康佳环嘉)，2020年受另一股东案件影响导致经营暂停，因短期无法交货导致计提预付款、其他应收款、下游客户应收账款等资产减值。
对此，4月22日，深交所下发问询函，要求康佳说明公司保理业务具体情况，包括但不限于各年度保理业务发生金额、主要客商类别、收取利率水平、截至目前尚未收回余额、逾期金额及对方偿还能力、已采取及拟采取的追偿措施等，说明公司开展保理业务的背景、可行性分析、决策程序、对上市公司的具体影响，以及相关决策是否审慎。说明公司对康佳环嘉进行投资的背景、决策程序、投后管理情况，康佳环嘉经营暂停对上市公司的具体影响，以及相关决策是否审慎。
说明在手订单、备货周期、生产周期、交付约定、存货期后结转情况，说明存货账面余额变动与报告期内采购总额、营业成本、库存数量的匹配关系和合理性，相关产品是否存在滞销情况，并结合存货库龄、性质特点、产品售价及变动情况、存货减值测试过程等，说明存货跌价准备计提是否充分、合理，相关会计处理是否符合会计准则的规定。
说明公司对外投资情况，包括但不限于主要投资方式、收益来源、运营管理模式、投资效益是否与预期相符、相关会计处理是否符合会计准则的规定，结合现金流状况、债务情况、融资渠道、资金成本等因素，分析说明公司作为生产销售企业，产生大额投资收益的原因及合理性，是否符合行业惯例，并结合投资决策程序、投资时间、实际回报率等，进一步说明相关投资的必要性及合理性。
2023年，康佳彩电、存储芯片贸易及半导体业务毛利率分别为-1.02%、-1.06%，白电业务毛利率为10.97%，根据成本构成数据，彩电、存储芯片贸易及半导体、白电业务营业成本分别为47.57亿元、34.33亿元、37.9亿元，同比减少6.4%、减少66.94%、增加7.58%。
对此，深交所要求：公司彩电业务负毛利经营的可持续性，说明毛利率差异的具体原因及合理性。说明存储芯片贸易及半导体毛利率为负的具体原因及合理性，对比行业同类业务情况，说明公司相关业务经营情况是否符合行业特性和一般商业逻辑。
白电业务毛利率同比增长0.63%，较2022年增速有所放缓。请按照细分产品类型说明营业成本核算方法、归集过程、明细构成及变动情况，进一步解释成本增长的具体原因及合理性，与行业同类业务成本变动情况是否相符。
面对一个个灵魂考题，康佳如何回复拭目以待。
02
600亿元落空
错付了什么
“康佳掉队的原因很复杂，除了家电大环境洗牌，还有比较重要的是，频繁变动的管理层所带来的战略摇摆。这在很大程度上影响了公司发展的持续性和稳定性。”家电分析师刘步尘
此前表示。
据第一财经，黄宏生曾说“改革开放之初是从无到有、供不应求的时代，基本上做什么，只要认真，成功率都较高。”
此言非虚，成立于1980年的康佳集团是我国改革开放后的第一家中外合资电子企业，主要做来料生产，也就是贴牌生意，生产收录机、收音机等产品。1982年，陈伟荣被分配到康佳工作，一步步做到总裁之位，在其带领下，康佳瞄上彼时的朝阳产业—彩电，1987年12月31日取得国家机电部颁发的最后一张内销彩电生产许可证，实现了产业全面升级。
1992年深康佳A、B同时上市，公司趁势回购外资所持股份。1993年并购了牡丹江电视机厂、成立“牡康”，创造了彼时著名的“牡康模式”，陈伟荣借此率先发力、开始了全国版图扩张。
不过据时代在线报道，1998年时全国彩电生产能力就已超消费能力1000万台，因此上述扩张也导致2001年康佳巨亏7亿元，2001年6月陈伟荣离任，时任副总裁梁荣接任，“陈伟荣时代”结束。
任职仅10个月，梁荣调任，时任常务副总裁侯松容接棒。据时代周报，彼时侯松容认为康佳面临两方面挑战，一是短期的、战术性的，在2002年实现扭亏为盈。二是长期的、战略性的。一方面是实现彩电技术升级和产业链延展，另一方面是提升手机业务的核心竞争能力。
功夫不负有心人，2002年康佳如愿扭亏、盈利了3559万元，2003年更踏入“百亿阵营”，实现128.1亿元营收和9915万元归母净利。同时，康佳还大力布局多元化业务提前应对行业危机，据中国电子报，2004年公司在安徽建成长三角地区最大的高清彩电生产基地，2009年昆山液晶模组基地建成投产，完成液晶电视产业上的战略性布局；此外2007年公司第一座白电工业园在安徽滁州落成投产，也是这一年还涉足了房地产。
只是如今回头看，上述行动仍存一定滞后性，例如2009年液晶基地投产时，海信、TCL、创维液晶电视出货量已遥遥领先，康佳错失了液晶电视升级的最佳风口。
更遗憾的是，2015年公司出现内斗风波，曾两周内两换董事局主席，导致企业战略更迭，经营波动。
2014年表示要做“中国第一个智能电视互联网运营平台”；2016年，为切入更多软件服务，又提出“软件+硬件”口号；2018年，斥资4.55亿元收购国内老牌冰箱企业新飞等。2017年增加“投空+金融”，同时提出“科技+产业+城镇化”等概念；2018年，提出“1234”发展战略，进军半导体。
多个产业战略轮番上演，都是热门赛道、好不热闹。只是，大市场更强竞争，需要专业沉淀、特色深耕是关键。
据界面新闻2018年报道，康佳计划到2020年营收600亿元，培育3个营收过百亿的新产业。现任总裁周彬也曾表示“要用5-10年时间，跻身国际优秀半导体公司行列，致力于成为中国前10大半导体公司，年营收过百亿元。” 环保业务目标是1-2年内实现年营收80亿-120亿元。其还希望用3-5年时间，造出国内一流的环保运维高端品牌，实现年营收180亿-260亿元的战略目标。
遗憾的是，一番努力后，公司营收规模反而越来越小，从2019年的顶峰551.2亿元缩至2023年的178.5亿元，不仅没有培育出3个过百亿的新产业，就连老本行的彩电业务营收也从2014年的近150亿元缩至2023年的47.08亿元，显然上述计划已全面落空。
也难怪有投资者表示“苹果、特斯拉有个共同点，就是集中庞大资源于一点，打造精品，要么不做，要做的产品一定追求极致，最终都靠少数几款极致产品托起万亿公司市值。康佳的后辈——小米学苹果、特斯拉，也顺风顺水，极短时间就发展成巨无霸企业，把康佳远远甩在后面。康佳能否向苹果、特斯拉、小米学习“集中资源于一点”的指导思想呢？与其打造100款低质平庸的产品，不如集中资源打造1款精品。”
言语犀利，却值康佳冷思。从规模到质量，专业取胜已是各行各业的大趋势。经济学家家汤姆·康奈兰在《1%法则》书中指出：每天进步一点点，也就是1%，坚持一年后，你的变化将会呈几何倍数的增长。著名的1万小时定律也告诉我们，天才之所以卓越,并非天资超人一等，而是付出了持续不断的专注努力。
一手好牌没有打好，康佳做到多少、还差多少呢？
03
研发还需加把劲
资产负债率新高
客观而言，康佳不缺努力。据choice数据，2017年-2023年，企业销售费为21.42亿元、22.82亿元、23.03亿元、18.26亿元、14.28亿元、12.4亿元、11.45亿元，累计共约112.21亿元。不过同期投入研发费为3.297亿元、3.965亿元、5.006亿元、6.819亿元、6.163亿元、5.439亿元、4.98亿元，累计31.139亿元，不足同期销售费的三分之一。
2023年7月，企业发布新战略，“一轴两轮三驱动”，即以电子科技为发展主轴，以消费电子、半导体为发展支撑，以产品驱动、制造驱动、国际驱动为主引擎，进一步明确了长期主义的价值导向。明确了消费电子、半导体两大业务作为发展支撑，其中，消费电子聚焦彩电、冰箱、空调、洗衣机、厨电等主要品类；半导体聚焦光电显示、存储与印刷电路板产品。
成长前景足够振奋人心，但也意味着企业需更高效的研发投入。2023年，康佳研发费用4.98亿元，同比上年的5.439亿元不增反降，研发费用率仅为2.79%。反观同期创维，研发费21.27亿元、费用率3.08%；TCL电子研发费23.27亿元、费用率2.94%。
行业分析师孙业文表示，不创新无未来，尤其处于转型关键期的家电企业，无论主业精进还是新业务开拓，均离不开高质量研发创新。康佳本就发展掉队，研发投入再落后，还要一轴两轮三驱动、战线铺的这么大，需警惕贪多嚼不烂、彼此失彼。
或许夯实品控基础，更为关键。浏览黑猫投诉，截至2024年4月28日20时，康佳相关投诉累计1213条，其中不乏售后服务、产品质量问题的质疑。
例如，2024年4月21日，投诉编号17372666722显示，一消费者称洗衣机买来一个月，还在保修期内，洗衣机进了棉片，脱不了水，在康佳上保修，维修师傅上门，把东西取出来，收取了我上门维修费，第一次租房，第一次洗衣机坏了，不懂事，傻乎乎的把钱给了，过后问朋友，朋友说在保修期内收取上门维修费是不合理的，打电话康佳客服，客服敷衍的说会报上去的，结果一直没给我打电话，没人受理。
4月16日，投诉编号17372581160显示，一消费者称，在京东平台上购买一台康佳集团有限公司生产的空调。然使用过程中，发现空调存在明显质量问题。每次开启，无论是制冷、制热还是除湿等其他功能，噪音都异常巨大，严重影响了我和家人的生活品质。由于这个问题，空调几乎无法使用，给我们的生活带来了极大的不便。我尝试通过京东的售后渠道以及康佳集团的官方400电话进行反馈，希望能得到妥善的解决。然多次反馈，至今仍未得到任何实质性的解决方案。
再如4月15日，投诉编号17372550099显示，一消费者称中午准备吃炒面，水煮面，结果锅爆了！发给客服居然说他们的锅只能低温，水煮面只能低温？煮面不是水滚放面然后低温煮熟？客服告诉我它家锅很娇贵，我买回不是方便我生活是要小心伺候它的。
（以上投诉均已经过平台审核）
诚然，用户千人千面，人人满意并不现实。上述评价或有偏颇片面色彩，但身处一日千里快消赛道，强体验、重口碑也是不争事实，毕竟市场从不缺选择。多些查漏补缺、反思精进不是坏事。
当前彩电业日子并不轻松。奥维云网统计数据显示，2023年中国彩电市场零售量3142万台，同比下降13.6%，零售额1098亿元，同比下降2.3%。洛图科技《全球电视品牌市场出货季度追踪》数据显示，2023年，全球电视市场品牌整机出货量创近十年来新低。
无论从哪方面看，彩电行业都已进入存量时代。同时据国际金融报，海信、小米、TCL、创维拿下约八成的市场份额，面对巨头环伺、行业洗牌，康佳想要守住既有江湖、成功突围并不简单。
再看半导体行业，据中国电子报，康佳自主开发的Micro LED“混合式巨量转移技术”三色转移良率达到99.999%；重庆康佳半导体光电科技产业园正式投产，15um *30um Micro LED芯片制作良率达到99%，并落地MLED直显量产线、MLED芯片量产线等产业化项目。
成绩可圈可点、值得肯定，只是要变成明显的业绩回报，或许还需一段等待时间。而关键的较劲时刻，最验企业的营运能力与流动性。
2023年，康佳资产负债率83.51%，为近十多年来新高。流动负债达到184.46亿元，其中短期借款63.91亿元，一年内到期的非流动负债53.14亿元，而货币资金仅65.06亿元。巨大资金缺口，显然不是康佳转型加分项。负重前行中，更考验企业发力精准度、实操的高效性、运营的精细化水平。
04
努力新生
业绩拐点还有多远？
兵马未动粮草先行。好在企业也在居安思危。
针对流动性风险，康佳表示拟采取以下措施保障财务状况、满足转型及运转需要：
第一推进资产盘活，将对2024年重点盘活资产项目实施提级管理，形成总部统筹盘活大局，业务单元分项实施，重点项目提级攻坚的工作局面；
第二优化有息负债，积极调整优化有息负债结构，寻求中长期融资机会，改善长短债比，压降融资成本；
第三持续开展降本控费行动，强化预算全流程管控。针对重点科目提级管理，同时优化费用机构，持续压降管理费用。降本方面，将提高统采比例，向采购价格降本、采购周转管理降本、采购与产品联动一体化降本的全面降本转变。
与此同时，2024年公司将继续以“一轴两轮三驱动”新发展战略为指引，坚持长期价值主义，坚持立足长远、先收后增、先专后强的经营策略，深化专业化整合，实施精益化管理，推动高质量发展。
彩电业务，将以现金流和利润为导向，确保毛利总额最大化、经营性现金流最大化、人均产出效益最大化。内销方面，重塑价值经营能力，改善毛利水平；聚焦精品打造，围绕高刷、Mini LED等市场趋势，推行大板化策略，打造可对标行业一流的精品；大力发展OTO、兴趣电商等新兴渠道。
白电业务，向产品差异化要效益、向规模要效益；提升洗碗机新品类销量，对空调、洗衣机等产能不足的产品线适时布局新生产基地，新飞生冷技术实现产品化；外销业务及代工业务保持增长态势，重点发力欧洲、亚太和非洲市场；统筹用好双品牌和子品牌的矩阵安排，推动品牌和产品的高端化升级。
半导体业务，实现产业化规模扩张，提升产能效率，持续推进BOM优化、工艺优化和良率提升；扎实推进降本控费，加强费用预算管理，通过全面预算，落实“成本、费用归口”管理，严控非策略性费用。
可见，康佳有足够细致的措施计划，也在努力新生，不缺业务精进、业绩反转的备手抓手。
可还是那句话，商场如战场，市场不等人、竞品不等人，从规划愿景到实际成效，化茧为蝶往往并非一蹴而就、仍有鸿沟待越。
2023年的营利双降，又敲响一次警钟。2024年能否知耻后勇、迎来业绩拐点呢？
本文为铑财原创
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