作者：宋涵
出品：全球财说
近期，中邮人寿接连发布两份“重量级”财报。2022年年报连同2023年第一季度偿付能力报告先后出炉，业绩表现让人大跌眼镜。
2022年作为友邦保险参与经营的第一年，中邮人寿盈利能力一落千丈，净利倒退回2017年水平。若说2022年净利下滑是因为外部投资环境不佳影响净利表现，那2023年一季度在疫情影响消退以及投资环境复苏前提下，中邮人寿仍巨亏25亿元，不免让人唏嘘。
一季度净利巨亏25亿元
众所周知，负债端和投资端是支撑险企经营的两大支柱。从负债端来看，2023年第一季度，中邮人寿保费复苏明显。
2023年一季度，公司实现保险业务收入583.45亿元，较2022年一季度同比大幅增长37.3%。
值得一提的是，中邮人寿作为银行系寿险“一哥”，在一季度疫情缓解和权益市场回暖大环境下，公司业绩不增反降。2023年一季度，公司净利亏损持续扩大，较2022年同期大幅下滑290.64%巨亏25.04亿元，陷入增收不增利窘境。
探究中邮人寿巨亏背后或许和其投资端表现不无关系。尽管2023年一季度权益市场较上年有所回暖，公司投资端表现却难言乐观。唯有综合投资收益率较2022年一季度实现正增长2.52个百分点达1.29%。
其余投资指标如净资产收益率较2022年同期下滑9.05个百分点至-11.18%。总资产收益率为-0.55%，较2022年同期下滑0.39个百分点。投资收益率0.46%，较上年同期下滑0.47个百分点。
从行业来看，具有代表性的几家银行系寿险公司业绩在2023年第一季度呈现出了较大反差。其中，农银人寿、工银安盛人寿、建信人寿、交银人寿、中信保诚人寿、汇丰人寿和光大永明人寿这7家银行系寿险公司均实现盈利，分别实现净利6.14亿元、2.87亿元、1.88亿元、1.77亿、0.57亿元、0.46亿元和0.42亿元。
而除中邮人寿外，中荷人寿、中银三星人寿和招商信诺人寿3家则由盈转亏，净利依次亏损0.93亿元、0.73亿元和0.13亿元。
事实上，中邮人寿业绩承压，并非一朝一夕。
盘点历年财报，2019年公司净利陡增，实现“质”的飞跃后一直维持在两位数。2017-2021年中邮人寿分别实现净利3.8亿元、5.21亿元、16.88亿元、13.16亿元、14.03亿元。
不过，在2022年中邮人寿牵手“友邦”转为中外合资险企的第一年，净利却急转直下，倒退回2017年盈利水平。
2022年年报显示，公司实现营收1129.88亿元，同比增长10.4%。然而，同期净利却大幅下滑71.7%仅3.97亿元；扣非净利更是同比大幅下滑98.1%至0.18亿元。
年报解释称，净利下滑主要受资本市场及传统险准备金折现率下行增提准备金综合影响。年报显示，2022年公司资产减值损失高达10.87亿元，同比大幅增长222.7%。
相较而言，公司负债端表现较为稳健。2022年实现保费收入同比增长6.6%达914.34亿元。
从保费结构来看，长险首年业务、续期业务和短期险业务保费整体均有较大提升。仅长险首年业务下趸交保费下滑，由2021年的126.34亿元，同比下滑36.66%至80.03亿元。
从险种业务结构来看，2022年公司寿险业务依旧是支撑其保险业务发展的基石，保费同比增长6.1%达898.15亿元，保费占比为98.23%。除此以外，健康险业务保费同比增长40.5%，意外险业务保费同比减少15.4%。
偿付能力趋紧
衡量险企经营情况内生动力如何，除了净利水平外，其他经营指标也不容忽视。
从偿付能力来看，2023年第一季度公司综合偿付能力较2022年同期下滑明显。2023年第一季度公司实现核心偿付能力充足率为76.38%，综合偿付能力充足率为137.64%。这两项偿付指标依次较2022年同期下滑36.62个百分点和37.36个百分点。
事实上，中邮人寿偿付能力承压早有预兆。
在偿二代二期政策实施下，险企偿付能力尤其核心偿付能力普遍下滑。2022年中邮人寿核心偿付能力充足率为73.7%，较2021年同比下滑26.9个百分点，综合偿付能力充足率为132.9%，较2021年同期下滑23.6个百分点。
近期，银保监会开展了关于2022年度保险业偿付能力监管情况的通报，据统计2022年末，保险公司平均综合偿付能力充足率为196%，平均核心偿付能力充足率为128.4%。其中，人身险公司的平均综合偿付能力充足率和平均核心偿付能力充足率分别为185.8%和111.1%。
不难发现，中邮保险偿付能力远不及行业平均水平。
为缓解偿付压力，在友邦保险携巨资入股前提下，中邮人寿还是进行了发行资本补充债券。2022年11月，银保监会同意批复其在全国银行间债券市场公开发行10年期可赎回资本补充债券，发行规模不超过人民币80亿元。
作为衡量险企经营的核心指标，新业务价值的增速决定了寿险企业的成长性。受业务结构转型，中高价值产品占比增长影响，公司2022年新业务价值逆势增长31%，新业务价值率同比提升2.8个百分点。同样受此影响，同期公司手续费和佣金支出同比增长46.9%达116.08亿元。
从存量保单业务品质看，公司业务继续率维持在90%，13个月和26个月继续率背向而行。2022年，13个月业务继续率上升0.5个百分点至92.8%；25个月业务继续率则下滑2.9个百分点至90.8%。
从渠道方面来看，2022年对于中邮人寿来说是具有转折意义的一年，公司先后历经股东、高层变更，不免对转型策略有所影响。
随着当前各险企个险渠道转型步入深水区，银保渠道成了“香饽饽”，成为拉动保费增长的关键动力。中邮人寿背靠邮政集团，具有天然优势，邮银渠道自然成了其主要销售渠道。2022年公司银保渠道保费同比增长6.2%达908.03亿元。
不过，对大股东较为依赖，也导致其销售渠道单一。同时，银保渠道销售产品多以储蓄型、理财型产品为主，创造的新业务价值较低，且不得不面临到期给付压力，容易造成现金流紧张。
2022年公司经营活动产生的现金流量净额为481.59亿元，较2021年同期减少10.55%。同期，由于部分产品处于满期给付集中期，赔付支出同比增长115.7%达220.31亿元。
自其引进素有“最强代理人”之称的友邦保险后，中邮人寿主张渠道建设以银保渠道为支撑，意图打造多元化发展路径。
2022年报显示，公司提出“一主多辅、多点发力”策略，“一主”打造保险规划师队伍、打造数字化营销示范网点、构建“四横两纵”培训规划。“多辅”，加强银保外拓、团险渠道、中介渠道建设。
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