短期“波动”，不改长期价值。
拾盐士 | 出品
一直以来，资本市场有句名言曰“解禁猛于虎”。
虽然解禁期只是一个时间窗口，但在这一阶段往往伴随着解禁股股东大量套现的“抛售效应”，从而使公司股价造成一定的波动。
据LiveReport大数据，今年3月底有5只股票将迎来上市前或基石投资者解禁，分别是友芝友生物-B、乐舱物流、途虎-W、第四范式、东软熙康。其中，途虎-W(09690)由于解禁股规模较大，导致近日股价持续走低而备受市场关注。
针对这种现象，香颂资本执行董事沈萌直言，解禁期股价下跌与企业基本面关联不大。大宗股票到达解禁期，无论会不会实际发生都对市场造成供大于求的负面影响，特别是对于部分股价存在较高估值的企业，股东会有更强烈的出售意愿，造成其他投资者会选择先期离场，形成抛售压力、打击股价。
以上观点也解开了不少投资者的疑惑。以途虎为例，在首次实现全年盈利、业绩持续高速增长、现金流向好的情况下股价在短期内突然波动下行，实则应该理性看待这一现象。
多项业绩指标创新高
股价波动不改途虎长期价值
一位金融人士告诉拾盐士，近年来港股上市公司解禁期股价异动已成为常态，不仅途虎，很多赛道龙头股如小米、拼多多等公司，也经历过短期股价“抛压”的情况，这是资本市场的正常反应，更应该关注公司长期价值和发展前景。
在早期投资人获利离场后，途虎“深蹲起跳”的潜力有多大？可以从赛道前景、盈利能力、经营模式以及市场占有率等多方面分析。
公开资料显示，途虎养车于2011年创立于上海，主营轮胎、机油、 汽车 保养、汽车美容、车品等，提供线上预约+线下安装的养车方式。
去年9月26日，途虎养车在港交所上市，成为港股“汽车后市场第一股”，并逐渐夯实独立后市场龙头地位。
就在前不久，途虎养车发布2023年盈利预告。公告显示，期内途虎养车经调整后净利润预计不低于4.5亿元，首次实现全年盈利，这也印证着途虎业绩处于稳健增长区间，盈利能力正在持续增强。
业绩预告发布后，高盛、中金、民生证券、开源证券等多家投行和券商均给予途虎“买入”“跑赢行业”评级，目标价定在31-31.8港元之间，与现阶段股价相比暗藏极大的上升空间。
申万宏源研报分析称，随着店面经营年限的增加，途虎工场店的平均营收和平均毛利呈现上升趋势，且毛利率在经营三年后开始趋于稳定。此外，自有品牌和专供品牌占收入比例持续扩大，为公司带来了显著的营收和盈利增长。
此外，途虎的加盟模式所带来的轻资产和高稳定性优势，使得途虎养车在未来两年的盈利前景被看好。高盛预计，在2023至2026年间，途虎门店将以21%的年均复合增长率增长。
与此同时，途虎也十分注重现金流健康，实行稳健的财务策略，不依赖外部融资维持运营，这也使得公司足以应对市场和经济波动，抗风险能力大大增强。
再从行业角度看，2023年中国汽车行驶里程同比增长23%，对比2019年全年实现106%的增长；预计到2025年，汽车后市场规模将突破1.7万亿元。这也意味着途虎所在的赛道具备巨大的发展潜力。
此外，新车市场相比，存量汽车市场无论是在增长阶段还是在成熟阶段，都呈现出一定的抗周期特征。由此可见，作为汽车后市场龙头，途虎显现出了强劲且具备可持续性的增长潜力和抗风险的能力，长期投资价值不改。
高盛研报也指出，目前途虎的价值被市场低估，当前的外部竞争压力可控，随着途虎在门店扩张、产品结构改善、供应链和门店经营提效上不断发力，途虎未来的盈利能力仍有较大提升空间。
无惧短期下调
汽车后赛道“领头羊”底气何在？
在竞争日渐白热化的汽车后市场中，京东、天猫、字节跳动等实力强劲的玩家均已下场。但价格和服务永远是企业得以突出重围的重中之重。
而真诚一直是途虎突出重围、保持行业优势的“必杀技”。自成立伊始，途虎致力于改变汽车服务行业产品价格高、服务质量差的行业痛点，专业的服务为途虎铸就了坚不可摧的“护城河”。
从产品维度上，途虎不仅持续推出“便民实惠价”，也在持续践行“正品+质保”的承诺，成功打破了“价格、质量和体验”的不可能三角。
途虎养车在轮胎市场深耕多年，几乎畅销的轮胎品牌途虎均有合作，实现正品直供。近日，途虎还联合德国马牌、邓禄普、固特异等多个国内外知名轮胎品牌，全网独家上线“金牌质保”。用户在途虎养车平台购买并安装轮胎后，均可享受为期3年的“金牌质保”，如遇到撞击损伤导致的鼓包或爆胎问题，补贴金额最高可达80%，切实让利消费者。
从用户服务层面上，途虎践行长期主义服务策略，通过帮助门店提升用户服务质量，增强门店和用户的粘性和链接，同时也对门店进行正向监督，帮助门店提升盈利，夯实留客基本功。
去年5月，途虎养车针对工厂店在全国范围内启动“口碑好店”评选活动备受关注。据了解，这是一项评优机制，途虎邀请用户提供门店服务后的反馈，基于反馈的内容，从服务、技术、环境三大维度，在全国范围内评选出“口碑好店”，开创了行业先河。
针对加盟商，途虎养车提供从供应链直接到门店的一站式服务，解决经营者在门店管理上的难题，助其专心做好客户服务。
数据显示，于2023年3月，近90%的途虎养车加盟工场店为盈利门店。为了协助门店发展，途虎养车首创了加盟商“一键开店”系统，通过加盟商系统化、自助化的开店方式，切实为加盟商提供高效便捷的加盟服务，提升加盟商门店的开业速度。
另一方面，数字化实践成为途虎领先于行业的一大抓手。不仅用一系列数字化手段帮助门店提升服务效率，还打造出了一套贯穿行业上下游、覆盖汽车服务全链路的数字化系统。
今年2月，途虎宣布与华为在鸿蒙生态建设、数字化创新和全场景售后服务新业态探索等多个领域展开全面合作，引领汽车后市场数字化升级。
以上不难看出，途虎对“客户第一”原则的坚持，对“用户至上”思维的诠释，这也是途虎深受用户喜爱，稳居行业领军地位的突围秘诀。
基于用户良好的口碑和认可度，途虎现阶段门店扩张速度也被众多业内机构所看好。目前，途虎养车在全国拥有近6000家工场店，已覆盖中国内地所有省份。截至2023年上半年注册用户达到1.05亿，平均月活跃用户超过990万。
中金公司预计，随着途虎规模扩张速度的稳定，产品服务与运营效率的优化，市占率还将有望稳健提升。
IPG中国区首席经济学家柏文喜认为，途虎向行业展示了如何通过互联网策略和资本运作来扩大市场份额和提高品牌影响力。多年来，途虎通过高投入吸引流量，扩大市场占有率，并利用资本市场的支持来巩固其行业地位和提升盈利能力。同时，途虎还注重线下服务履约门店的建设，强调服务的标准化，确保消费者在不同区域和门店享受到一致的服务体验。
如今，途虎确实面临一场短期的“股价挑战”，但在柏文喜看来，这对于途虎而言也并非完全是利空的。这些挑战可以促使企业进行创新和改进，从而提高其竞争力和市场适应性。
2023年以来，港股市场受多重因素影响，很多企业存在估值偏低的情况。不过目前港交所推出了一系列新项目和改革，以提升市场对融资企业和投资者的吸引力。此外，港股市场推出的改革措施，如特专科技公司上市机制的推出和GEM板的改革，旨在提振企业和市场信心。
柏文喜建议，途虎不妨利用这些改革机会，寻求在港股市场的增长和扩张。
