2020年11月16日，热像科技（831589）披露深圳主板上市辅导备案公告，开始了公司的上市之路。然而时隔一年半后，公司却主动终止并撤回了深交所上市申请，6月23日公司股票复牌后即便腰斩也无人问津。这家曾受益于疫情红利“量价”齐飞的小巨人企业，为何会落到如此下场？
从公司近两年的业绩表现中可以看到一些端倪，2020年公司营收、净利均呈爆发式增长，然而到2021年公司业绩表现急转直下，扣非净利几乎腰斩再腰斩。业绩大幅下滑之后，公司的收入增长是否可持续，产能扩张能否消化等问题，可能是公司IPO被迫中止的主要原因。
公司业绩大起大落的背后与其主营业务有关，公司主要从事红外热像产品的研发生产，2020年疫情期间公司推出全自动智能体温筛查热像仪，当年业绩大增。但是随着国内疫情好转，加之红外热像这块市场本身也不大，市场需求短期集中释放后，公司业绩的下滑是预料之内的事。
由于当年业绩存在增长预期，所以从辅导开始至停牌前，公司股价将近翻了一倍，期间公司新增股东近百人，期间成交额将近3300万。此次终止上市后，加之业绩后续增长乏力，公司合理估值最多不超过四个亿，也就意味着公司的股价可能要腰斩再腰斩。
给投资者的启示：
一定要深入了解高增长企业背后的成长驱动因素，到底是一次性的、短期的，还是长期的结构性。由于企业的内在价值是企业整个生命周期内的自由现金流总和，所以单独一两年无法持续的高增长，其实不应给予企业高估值。
中远海控（SH：601919）、九安医疗（SZ：002432）的业绩增长都非常亮眼，但是都只有2倍PE，就是这个道理。只有能有长时间持续高增长的企业，才能享有高估值。一旦错判，把短期不可持续的高增长当成长期可持续的高增长，企业业绩一旦反转下行，将陷入万劫不复之地。
像这类事件驱动型公司，只适合短期炒作而不宜深度参与，一旦“东窗事发”对投资价值将会是致命打击。如果提前能对这类公司有所了解，就可以在很大程度上规避这一风险。
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