“云计算”、“5G”等热词近两年频繁出现在报道中，而随着5G商用不断推进以及云计算技术不断发展，我国网络设备、网络安全及云桌面行业市场规模持续增长。
近日，赛道小巨头锐捷网络被母公司星网锐捷（002396）拟分拆至创业板上市，其发行上市文件已获受理。锐捷网络拟募资22亿元用于投资与主营业务相关的项目及补充所需流动资金。
上市成功，对于锐捷网络而言，将是质的飞跃。
产品市场基础牢固，行业发展前景广阔
锐捷网络主营网络设备、网络安全产品及云桌面解决方案的研发、设计和销售。近年来，公司研发费用不断提升，从2017年的6．25亿提升至2019年的8．64亿，各年研发费用占营业收入的比例约为17％，持平于行业均值。
而截至2020年10月末，公司拥有专利1054项，其中发明专利1032项，计算机软件著作权174项。公司的交换机、无线产品、云桌面、IT运维管理等在市场上表现不俗。
2014年至2019年，公司连续6年在中国云课堂解决方案市场占有率排名第一，2019年在中国医疗云桌面市场占有率排名第一。
优质的产品可以增加客户黏性，提高客户质量。近年来公司对阿里巴巴、腾讯、中国移动等销售收入占营业收入的比例在不断上升。
其中阿里的收入占比由2019年的4．8％提升至2020年上半年的17．72％，成为锐捷网络的第一大客户；2019年与2020年上半年公司两度成为中国移动数据中心交换机集采最高份额。
客观来看，优质客户数量和采购金额大幅攀升，对锐捷网络业绩提升起到至关重要的作用，也让其成为星网锐捷最为优秀的子公司。
2016年－2019年锐捷网络的营业收入和净利润在所有子公司中表现最为突出，以2019年为例，营业收入和净利润金额分别比第二名子公司高185．5％和124．1％。
锐捷网络营业收入及净利润变动情况
公开数据显示，2021年我国主要网络设备市场规模预计将达93．7亿美元（较2017年相比增长30．5％），网络安全市场规模将达到926．8亿元（较2017年相比增长126．3％），桌面云解决方案将增长到258．4万个（较2017年相比增长97．7％）。
在市场前景以及公司产品市场表现俱佳的背景下，一旦锐捷网络上市成功，其品牌知名度、资金实力、研发创新等共同作用，核心产品竞争力得到进一步巩固，公司业绩有望再次提升，并体现在星网锐捷的财务报表中，进而提升其股权价值。
瑕不掩瑜，IPO成为关键布局
市场有人质疑，锐捷网络的净利润增速低于营业收入增长率，公司的营业成本较高，经营效果不佳。
我们进一步深入分析各成本项目后发现，利息支出的大幅增长显得十分突兀。——2018年和2019年利息支出增长率达136．37％和177．33％，2020年上半年利息支出超过2019年整年。
公司各年利息支出（万元）
而造成利息支出的增长的原因，是公司短期借款以及接受关联方借款金额的增加。
2019年，公司短期借款同比增长9283．00％；2020年上半年短期借款达6．57亿元，比2019年增长1650．64％。这是由于公司为筹划分拆上市事项，为规范及减少关联方资金拆借，逐步增加了在各家银行的授信额度及信用借款。
锐捷网络在日常运营、业务拓展方面的资金需求较大，而公司的净利润无法达到资金需求金额，从而形成资金缺口，只能寻求外部资金的支持。
公司各年短期借款、接受关联方借款情况
对于处于快速成长期的锐捷网络来说，现阶段公司需要扩大生产、开拓市场，资金需求量自然增加。只是目前其外部融资90％以上是流动负债，流动比率和速动比率约为行业平均值的1／2，短期偿债压力较大。
尤其是2020年上半年公司净利润和经营活动现金净流量为负的情况下，偿债能力稍显吃力。
但锐捷网络2020年上半年的亏损主要是受疫情以及业务开展的季节性影响，从下表中能够发现，公司的收入主要集中在第三季度和第四季度。
从2020年1－9月的数据来看，其净利润已经为正，经营活动现金净流量由－79250．97万元缩小到－8586．26万元。
我们做一个简单测算，假设2020年营业收入增长率与2019年一致，那么其2020年营业收入约为64亿元，经营活动现金流量净额大概率会为正，届时公司的短期偿债压力会大幅减轻。
公司各季度主营业务收入及占比情况
一旦锐捷网络分拆上市成功，融资渠道的拓宽，将大幅缓解资金短缺的压力，改善公司资本结构。与此同时，凭借公司良好的市场基础，乘着行业发展势头，市占率将不断提高。
当公司业绩达到一定规模后，利用其自有资金进行产能扩张，外界质疑的营业成本高企问题将会得到有效改善，经营亦会得到质的飞跃。
