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11家A股和新三板企业短评

安福双 2021-04-16 16:27 发文

⚫山大华特业务庞杂,涉及医药产品 、环保设备及工程 、电子信息产品 、科技园区管理、教育、晶体材料、道路及建筑材料 等诸多不想关领域,很难都做好。

目前医药领域收入占比最高,产品有维生素AD滴剂(伊可新)、维生素D滴剂(伊D新)、复方碳酸钙泡腾颗粒(盖笛欣)、甘草锌颗粒(伊甘欣)、右旋糖酐铁颗粒(伊佳新)、口服补液盐散、阿奇霉素颗粒、利福昔明干混悬剂等儿童用药,都是仿制药,前景不大。主打产品维生素AD滴剂市场规模10多亿,天花板很低,而且总体销量在不断下滑;达因药业66.5%,国药控股新鲨制药19.94%,双鲸药业10.75%,海鲸药业2.81%;其他竞争对手还有:浙江医药、天之海药业、威尔曼制药、华新药业、东海制药。以后如果被纳入集采,市场规模可能大幅萎缩。

其他环保设备及工程 、电子信息产品等,也都做的很一般,泛善可陈。

⚫ 隧道股份做隧道、路桥、轨道交通、水务、能源和地下空间等城市基础设施的设计、施工。国内城市基础设施已经越来越完善,成长空间不大;公司具有工程类企业的典型特征:低毛利低净利率,高应收账款高贷款高负债率,财务费用高,一般水平的ROE;不过业绩比较稳定,现金流还不错,分红稳定;上市27年,累计分红46.6亿,累计募资88.6亿;所以长期看,还是很难给投资人较好的回报。

⚫ 埃夫特主要产品分为三大类别:核心零部件产品、整机产品、机器人系统集成解决方案,以系统集成为主,所以毛利率很低。客户有菲亚特克莱斯勒集团(FCA 集团)、通用、大众、丰田、雷诺、北汽、奇瑞、吉利等汽车企业,有中车集团、中国商飞、阿尔斯通、蓝思科技、长盈精密、中光电、中集集团、京东物流、鸿路钢构、箭牌卫浴、全友家居、双虎家私、汇博机器人、罗博特科智能科技、广东科达洁能、华中数控等工业企业。主要在光伏、3C、PCB、钢结构建筑、工程机械、教育等行业,应用于喷涂、非标焊接、打磨抛光以及物流上下料等制造流程。

公司目前通过设立瑞博思研发生产控制器、伺服驱动,通过战略投资奥一精机,研发、生产精密减速器,来提高机器人核心零部件的自主化率,降低成本,提高毛利率。预计在 2022 年前,将实现控制器、伺服驱动、RV 减速器的完全自主化替代,届时毛利率可以大幅提升,预计可以达到36% 。

再加上全球疫情正逐步得到控制,经济恢复正常,下游需求增长,届时业绩可能会得到较大提升,扭亏为盈。

⚫ 朱老六腐乳生产线自动化改造完成,价格和销量同时上升;酸菜价格也提高了,增长38.75%;产品线开始多元化。虽然东北地区仍是公司产品的主要 销售区域,但是华北和华东地区销售规模在快速增长, 说明具有向外地扩张的潜力。精选层已经通过,可以增强公司的资金实力,帮助公司更快扩张。

⚫ 华通科技(833105):32个员工,做众多业务::一、建筑智能化及系统集成;二、5G通信及大数据;三、空调及机电安装工程;四、节能及能源综合利用;五、 新能源及电力工程。一看就是骗子公司,财务报表应该都是瞎编出来的。

⚫ 虹软科技做视觉人工智能算法,目前主要收入来自于为手机厂商提供摄像头的智能防抖、智能人脸识别、智能暗光增强、智能美颜等算法,客户主要是安卓智能手机厂商:三星、华为、小米、OPPO、vivo、魅族、索尼、中兴、传音、联想、摩托罗拉、HTC、ASUS 等。

主要竞争对手有:CorePhotonics、Morpho、EyeSight 、商汤科技、旷视科技、云从、依图、百度、腾讯等。

公司的产品是数字化的算法,因而毛利率和净利率很高,不过下游都是大客户,每个客户的算法都是定制化开发的,因而总资产周转率较低;而且公司负债率不断降低,IPO募资急剧扩大了资产总额,这导致公司的ROE不断下滑。公司无任何有息负债,有充足的货币资金,现金流良好,财务健康。

风险点:大手机厂商可能自研视觉人工智能算法,比如苹果就是;智能手机出货量已经开始下滑;

为此,公司在开拓手机视觉以外的市场:手机光学屏下指纹识别解决方案、智能驾驶、智能家居、智能保险、智能零售、工业互联网等领域。目前智能驾驶业务增长速度很快,未来如果规模上来,潜力很大。

⚫ 翰博高新2020年业绩不错,在扩产能:投资 5.78 亿建设研发中心及生产基地,开发新产品:完成首条 Mini-LED 背光模组生产线调试,具备 Mini-LED 显示屏开发与生产制造能力。不过商业模式没变化,还是很差:依赖大客户京东方,应收账款高,贷款高,现金流差。

2021 年京东方一季度业绩大超 预期,预计净利润同比增长782%-818%, 环比增长 95.3%-103% 主要原因是面板行业的量价齐升景气趋势 。因此,翰博高新预计也会跟随京东方进入景气周期。

⚫ 亿玛在线的主营业务是精准营销,广告投放,个人认为不具有科创属性,不符合科创板的定位。在线广告投放是很多企业扩大业务的刚需,未来还有很大增长空间,亿玛只要不乱搞,业绩也有增长空间。不过公司商业模式较差,毛利率和净利率很低,对于上下游均没有多大议价权,考虑到这些,当前估值已经比较合理。

⚫ 永艺股份主要做办公椅、按摩椅、沙发等坐具的代工生产, 主要客户包括宜家家居(IKEA)、

Staples、Office Depot、HNI、俄罗斯 BURO、NITORI、伊藤喜(ITOKI)、韩国Hanssem 等企业以及按摩椅制造商大东傲胜,下游集中度高,公司议价权较弱。

行业门槛较低,企业数量多,竞争激烈,公司的毛利率和净利率较低,不过周转率很高,ROE水平还不错。

公司属于劳动密集型企业,竞争优势主要靠规模效应下的低成本,目前一方面提升自动化水平,另一方面在越南等国外设厂,来降低成本。

上游原材料为皮革、面料、海绵、塑料件、五金件等,比较分散,公司议价权较高。

竞争对手有:浙江恒林椅业、南亚家具纺织、中山市保友办公家具、国靖家具等。

行业集中度很低,公司为办公椅出口领军企业,在该领域出口市占率全国领先,但市场份额只有 5.4%,全球市场占有率为0.9%。

在公司产品品类扩张、市场集中度提升、新建产能释放、自有品牌增长等多因素推动下,永艺股份未来业绩有望保持较高增长。

当前估值已经在历史低位,比较充分的反映了人民币升值、原材料价格上涨等潜在风险,处于低估水平

⚫ 奥飞娱乐:一个做动漫玩具的,然后不断并购跨界搞婴童、游戏、电影等业务,宣称要像迪斯尼一样做IP生态。故事讲的不错,但是业绩很糟糕。上市12年,累计分红4亿,累计募资33.3亿,当前市值80.62亿,接近一半市值都是靠融资的钱撑起来的。实控人家族已经套现几十亿。显然,卖股票比卖玩具赚钱容易多了。

⚫ 晶石能源: 原先以锰酸锂为主,现在三元材料已经快接近锰酸锂了,不过三元材料的生产企业众多,晶石能源的竞争优势在哪里?

原来以为锰酸锂收入下降,主要是价格下滑,目前来看,毛利率下降不多,那么主要应该是需求下降带来的。但是2020年锰酸锂下游市场,比如电动自行车,是表现不错的。那么这种需求下降,是客户丢失带来的,还是下游行业带来的?

公司目前应收账款非常高:1亿,贷款高:4656万,利息费用:321.76万,现金流大幅下滑:-577万,显然公司很缺钱,但在这种情况下还要分红997万。这到底是缺钱还是不缺钱?

看完年报,主要产生这几个问题,但我也没有答案,这方面需要咨询董秘,到底是怎么回事。

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