一味地索取而不回报的公司不是好公司。
近期,A股的“散户之王”、“定增之王”京东方抛出200亿定增计划之后,又向市场抛出了一份63．39亿元的新收购案。
对于京东方的做法,市场并没有特别过分的“反应”,截至最近一个交易日收盘,京东方A仍收涨2．51%。
事实上,对于京东方这家公司,我对它的印象并不是很好。
拉长时间轴,我们发现京东方A的股价在2007年出现12．97元(前复权)的历史高点之后,此后的14年京东方就再也没跃过这个高点,即使2015年的大牛市,它还是处于“腰斩”的状态。
作为全球面板的龙头企业,京东方显然在很大程度上并没有起到应有的表率作用,相比于格力电器、贵州茅台融资少、分红巨多的企业,市场早就用“脚”把他们送上更高的位置,其投资者也跟它们沾了不少光。
数据显示,2020年京东方显示屏总体出货量位列全球第一,在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视五大主流显示产品出货量和市占率也持续稳居全球第一。
就是这么一个全球第一的企业,硬生生的股价箱体横盘了十几年,如果说茅台、美的都是A股的核心资产,那么京东方就是一个“鸡肋式的核心资产”。因为京东方的股票从历史的角度而言并不能带来很大的涨幅。
京东方的问题其实并不是一天就形成了,从2004年京东方第一次再融资开始,这家公司就对再融资产生了迷一样的依赖。我们梳理了一下,京东方的融资如下:
2004年1月,京东方A增发3．16亿股,募资19．99亿元;
2006年,京东方募资18．55亿元;
2008年,京东方募资22．42亿元;
前三次募资之后,京东方的胃口越来越大,2009年京东方再次募资117．83亿元,而当年其净利润只有4968万;
2010年,京东方继续定增89．4亿,这一年京东方A巨亏20．04亿元;
2013年,京东方募资额接近“疯狂”,这一年它定增了近460亿元。
当时,京东方的这笔定增创下了A股之最,正是因为这笔钱,京东方才建成了合肥第8．5代TFT-LCD产线、鄂尔多斯第5．5代AMOLED产线、重庆第8．5代TFT-LCD产线。
投产后,这三条生产线均成为京东方主力生产线,但由于巨额的定增,当时京东方的A的总股份被稀释至348亿股,市值为2366亿元。如今,八年过去了京东方A的市值仍徘徊在2411亿元,几乎原地踏步。
如果说本次京东方200亿定增完成,那么就意味着不到二十年的时间,京东方从市场上一共“圈”到了超900亿元,但其分红也仅仅只有54亿元。
翻阅京东方财报,我们发现其实京东方A并不缺钱,财务报表显示截至2020年第三季度,京东方账面货币资金就高达623．4亿元。
对于巨额定增京东方给出的回复是,进一步增强产线控制力,深化公司的技术积累,扩大产能抢占OLED市场,同时加速收购和扩建面板产能,以进一步提升市场份额和布局新一代技术。
为了打消市场的部分“疑虑”,200亿定增案之后,京东方还发布了一份《未来三年(2021年-2023年)股东分红回报规划》。按照公告内容,京东方计划未来三年加大分红,实施“连续,稳定的利润分配政策”,并在有条件的情况下进行中期业绩分红,分红比例或将不低于公司每年未分配利润的10%的水平。
不过,在我看来,这样的分配案并不能引起多大的兴趣,从历史的角度而言,这家公司可谓是“劣迹斑斑”,其股价能“横盘”十几年也说明了市场对于它的态度。
虽然,我们有时候从大的战略角度必须“不计成本”烧出一些行业龙头,但是这些龙头也应该充分地尊重市场的中小投资者。
资本是一把双刃剑,市场也不是“提款机”,我认为既然京东方账面并不缺钱,其就应该多回报资本市场,而并非从市场上一而再再而三地定增。京东方上市的二十年时间里,其净利一共约为200亿元,相比于定增,京东方赚的钱显然不值一提。
所以,我认为投资者应该谨慎对待这类公司,对于京东方而言,只有尊重市场,才能获得市场的尊重。
