事件:4月28日,公司发布2021年一季报,Q1营收16.04亿元,同比99.1%,环比21.2%;归母净利润3.01亿元,同比79.4%,环比45.0%;扣非归母净利润2.77亿元,同比85.5%,业绩表现超预期。
点评:
1. 看点一:NOR Flash量价齐升。NOR Flash 65nm向55nm切换,产能放量。下游TWS等应用领域需求旺盛,产品价格持续高位。部分产品已满足AEC-Q100认证,打开汽车市场空间。2020年NOR Flash产品毛利35.0%,2021年有望提升。
2. 看点二:MCU迅速增长。国内32bit MCU领导厂商,GD32 MCU 已拥有360余个产品型号。MCU累计出货已超5亿颗,客户超2万家。2020年MCU业务营收7.55亿元,同比增长70.1%,毛利率为47.6%,公司发力工业、电机、家电市场,继续开拓海外市场,MCU营收有望快速成长。
3. 看点三:DRAM即将爆发。公司预计2021年上半年推出首颗自有品牌DDR4产品(19nm,4Gb),目前行业内利基型 DRAM主流工艺节点为3Xnm-20nm,公司即将推出的产品具有较强的竞争力。DRAM产品已在IPTV、手机、TV、信创等领域获得头部客户订单。公司规划中的DRAM产品包括DDR3、LPDDR3、DDR4、LPDDR4,制程在1Xnm级(19nm、17nm),DRAM产品线未来可期。
4. 看点四:MCU、FLASH协同。全球embedded flash产能紧张,公司拥有较为充足的MCU + embedded flash产能,两大产品拥有较好协同效应。通过SIP方式封装,可以快速出货,有望迅速抢占工业级市场。
5. 看点五:传感器继续成长。公司传感器业务2020年营收4.5亿,同比增长121.7%,毛利率37.0%。全球智能手机OLED屏幕渗透率持续提升,传感器营收体量有望继续成长。公司亦将拓宽消费类电子、车载、工控、医疗等领域传感器应用,为机器感知提供先进的 IC、算法及信号融合解决方案。
盈利预测:我们预计2021-2023年,公司营业收入将达到71.17/88.01/101.73亿元,归母净利润16.73/20.05/22.18亿元,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:(1)消费电子行业景气度下行;(2)NOR Flash竞争加剧;(3)上游供应紧缺,原材料涨价;(4)DRAM项目进度不及预期。