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长电科技:业绩创同期历史新高

半导体风向标 2021-04-30 13:45 发文


事件:4月29日,公司发布2021年第一季度报告,公司2021Q1实现营业收入67.1亿元,同比增长17.6%;实现归母净利润3.9元,同比上升188.7%。

 

大客户需求强劲叠加封测景气持续,公司营收快速增长。受益5G、汽车电子等新兴市场业务在主要客户中显著增长和上游晶圆厂产能扩充带来的新增封测需求,公司2021Q1实现营收67.1亿元,同比增长17.6%。其中,韩国厂表现尤为突出,实现营收12.4亿美元,同比增长65%。另外,疫情反复导致海外封测厂复工推迟,叠加IC国产替代加速和新一轮半导体景气周期的开启,封测行业景气度持续提升。据中国半导体行业协会数据,2020年中国封测行业销售额2509.5亿元,同比增长6.8%,创近年来新高。目前,封测产能吃紧,订单饱满,我们预计稼动率满负荷的状况将持续全年,长电作为全球第三,大陆第一的封测龙头,有望凭借技术和产能优势,长期持续受益。

 

净利修复逻辑持续验证,公司盈利能力稳步提升。2021Q1,长电毛利率为16%,环比稳健增长;净利率为5.8%,维持高位。2020年公司海外并购的星科金鹏净利润从2019年的亏损5431.7万美元到2020年盈利2294万美元,实现全面扭亏为盈。另外,长电韩国厂在2020年实现净利润5833.5万美元,同比增长670%。同时,公司在新的国际团队带领下,不断强化企业管控力度,改善财务结构,控制营运费用,深度整合海内外制造基地资源及全球化产能布局,实现了长电海内外工厂协同发展,经营性盈利能力大幅提升。期间,长电的财务费用率由20Q4的2%,大幅下降至21Q1的1.4%。2021Q1,公司实现扣非归母净利润为3.5亿元,环比增长10%,创单季新高。我们预计,随着长电进一步加强与国内外主流客户的战略合作,调整境外公司产品结构,改善生产管理效率和财务结构,公司的整体盈利水平将进一步提升。

 

公司定增资金到位,拟设立长电国际江阴厂,先进封装产品持续攀升。在半导体投资热度降温的情况下,长电50亿元定增资金成功到位,引入了中东主权财富基金、公募基金、QFII等投资机构,拓展了多元化的投资者结构,反映了公司在新管理团队带领下强劲的基本面和被高度认可的行业龙头地位。定增资金有助于公司进一步发展SIP等封装能力,更好地满足5G通讯设备、大数据、汽车电子等终端应用对于封装的需求。同时,为突破产能瓶颈和场地限制,长电董事会通过审议,拟通过长电国际投资5亿美元在江阴设立生产型全资子公司。本轮投资将聚焦重点应用市场,扩大高端先进产能,有利于公司进一步开拓市场,提升核心竞争力和盈利能力长远发展。

 

盈利预测:5G时代,长电技术布局国内领先,随着整合星科金朋日见成效,我们认为公司综合竞争力会随着内部生产运营的理顺而逐步显现,预计公司2021-2023年营收分别为311.19、358.49、407.96亿元,预计2021-2023年归母净利润分别达到18.35、22.81、26.09亿元,维持“推荐”评级。

 

风险提示:封测行业景气度不及预期;终端下游需求不及预期进而影响公司业绩;5G技术推进不及预期。








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