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碳达峰倒计时,电解铝或迎大变局

市值观察 2021-03-04 11:40 发文

  作者:文雨

  在近一期联合国大会上,中国宣布力争在2030年前达到碳排放峰值,在2060年前实现碳中和。实现这一目标,自然要对高排放行业进行整治和约束,电解铝就是其中之一。

  2020年,中国电解铝行业的二氧化碳总排放量约为4.26亿吨,约占全社会二氧化碳净排放总量的5%。

  2月初,国家工信部首次提出铝行业要在2021年“谋划低碳发展路径”,紧接着,电解铝大省内蒙古宣布,从2021年2月开始取消蒙西电解铝企业部分电价优惠政策,以及征收企业自备电厂政策性交叉基金。

  低碳高压之下,电解铝该走向何方?

  【补库存铸就高景气】

  从去年二季度开始,国内电解铝价格就不断上扬,创出近几年新高,据上海有色网的数据显示,截止到3月3日,SMMA00铝现货价格为17430元/吨。

  究其原因,补库存逻辑下的供求关系反转是根本。

  从供给端看,2017年的供给侧改革是一个重要节点,此后,全国范围内的总产能天花板基本形成(4550万吨)。

  与此同时,受到成本抬升影响,国内电解铝行业连续两年减产,据统计,2018-2019年国内电解铝产能累计减产和停产超过430万吨。

  再看需求端,主要用铝板块,诸如地产、交通运输及相关行业,需求都在复苏乃至增长。

  2020年,地产和汽车行业都迎来阶段性复苏,全年房地产业固定资产投资完成额同比增长5.0%,全年基础设施建设投资同比增长3.4%,国内汽车产销实现2522.5万辆和2531.1万辆,同比下降2.0%和1.9%,但较2019年分别收窄5.5个百分点和6.3个百分点。与此同时,对轻量化的追求还加大了铝在汽车领域的应用。

  在下游需求提振的背景下,2020年,国内铝材的消费量同比增长7.29%。

  综合供求两方面因素,供给端在2017年供给侧改革之后减产,需求端进入2020年后开始复苏,库存水平快速下降。

  2018年3月,国内电解铝库存达到228.6万吨的历史高点,而目前电解铝社会库存量不到80万吨,这还是在近期华东地区进口量增加以及下游消费转淡背景之下的数据。

▲数据来源:同花顺iFinD

  氧化铝是电解铝最重要的原材料,占到了生产成本的35%以上,而目前氧化铝在国内依然处于过剩状态,这意味着电解铝企业的原材料成本并不会有抬升压力。

  产品涨价而成本不涨,电解铝相关企业的利润空间自然要被放大。百川资讯的信息显示,2021年1月,全国电解铝行业平均利润为1996元/吨,同样处于历史高位。

  景气之后,电解铝行业产能是否会快速释放呢?

  恐怕不会。

  首先,从政策角度看,在供给侧改革大背景下,部分省份严控省内电解铝新增产能(特别是火电生产)。

  例如,山东省在2019和2020年先后通过限煤、限电等方式拒绝高能耗高污染企业占用省内资源。

  今年2月,贵州发改委也明确指出:禁止钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃行业违规新增产能项目。

  其次,从行业自身发展出发,电力成本是仅次于氧化铝的一项生产成本,占到了电解铝生产成本的30%以上。

  根据兴业证券测算,如果取消电力补贴并且叠加碳排放费用,那么电解铝价格要达到15893元/吨才能保证企业不亏损。

  这就意味着,成本控制能力较弱的中小企业将承受巨大压力,进而不会贸然入场。

  【内外因素共振,北铝南移加速】

  碳交易所披露数据表明,2020年国内电解铝行业二氧化碳总排放量约为4.26亿吨,约占全社会二氧化碳净排放总量的5%。

  很显然,电解铝的高碳排放问题显著,但铝作为一种重要的工业原材料也是当今世界不可或缺的。

  而且,中国又是世界上最大的电解铝生产国,根据国际铝业协会最新的数据,2020年,我国电解铝产量为3731.7万吨,占全球总产量的57.18%。

  高碳排放问题该如何解决呢?

  电力排放是电解铝生产中碳排放的主要来源,占比达到65%左右,而电解铝生产的电力环节可分为火电生产与水电生产。

  数据表明,使用火电生产一吨电解铝所排放的二氧化碳量约为11.2吨,而使用水电生产一吨电解铝所排放的二氧化碳量几乎为零。

  换句话说,电解铝的碳排放主要来自火电生产,从这个角度看,提高水电生产的比重就可以减轻碳排放。

  2020年全球生产的电解铝有64%使用火电,水电占25%,相比之下,国内火电占比高达86%,而水电仅为10%。如果以全球平均水平为标尺,那么未来国内的水电生产具备提升空间。

▲数据来源:兴业证券

  如果说通过提升水电生产的比重来压缩碳排放是外部的政策因素,那么成本端的优势则是提升水电比重的内在动力。

  上文提到过,使用火电与水电生产一吨电解铝在电力环节的碳排放差异为11.2吨,如果按照碳排放交易价格为50元/吨计算,那么两种生产方式在生产一吨电解铝过程中碳排放成本差异为560元/吨。

  并且随着前一段时间国内煤炭价格的走高,电解铝企业自备电厂的平均电力成本达到0.305元/千瓦时,而国内水电平均成本仅为0.29元/千瓦时,火电生产的成本也被进一步提升。

  综合以上两方面因素,提升水电生产比重渐成大势所趋,“北铝难移”或将因此加剧。事实上,这一进程也已经加速推进,2020年我国电解铝新增产能主要集中在云南、广西、内蒙古、四川等省份,其中云南的新增产能占比就达到61%,广西和四川分别占了8%。

▲数据来源:华经产业研究院

  需要注意的是,受制于资源禀赋条件,国内水电产能有限。根据全国水力资源的复查结果,我国水电可开发容量不足7亿千瓦,目前水电装机已经达到3.7亿千瓦,这就意味着现有水电铝产能的价值得到凸显。

  作为国内水电铝龙头,A股上市公司云铝股份全部使用清洁水电进行电解铝生产,而且公司目前还在定增扩产。

  到2021年末,云铝股份的电解铝年产能就将达到323万吨,以2020年国内3731.7万吨的总产量来计算,市占率将达到8.66%。

  此外,云铝股份的新增项目可以享受云南省的电价优惠,降低成本的同时提升了企业竞争力。

  最后,在低碳高压之下,国内再生铝也迎来了扩容的机遇和空间。据统计,同样工艺的再生铝的碳排放仅为0.23吨,是电解铝生产带来碳排放的2.1%。

  国际铝业协会数据显示,2019年全球由新废铝和旧废铝生产的再生铝产量占原铝和再生铝总产量的32.75%,美国的这一数据达到80%以上,而2019年国内再生铝产量只有690万吨,仅相当于原铝和再生铝总产量的19.29%,远低于全球平均水平,具备很大提升空间。

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