作者｜青山研究院
导语：从冰淇凌设备商到环保巨头的蜕变。
在环保行业近几年的几番震荡中，很多东西被震落，比如民企的市场份额、上市企业的市值，能在其中始终保持坚挺的不多，伟明环保是硕果仅存者之一。
就市值而言，伟明环保是环保民企第一股，也是环保第一股。
2022 年，伟明环保实现营收 44.46 亿元，利润 16.53 亿元，利润率达 37%，市值超过 310 亿，是当前唯一市值在 300 亿以上的环保上市企业。
显然，其独树一帜的估值不是基于资产和业绩的规模，而是基于经营和成长性的说服力。自上市以来，伟明环保的业绩和利润从未下降，保持了连续十多年的增长状态。
在行业的巨大跌宕之下，伟明环保为何能够实现常胜乃至独胜？另一方面，在优异的成绩单之下，伟明环保也在面对挑战，2022 年公司营业收入增速与利润增长停滞，为上市以来最低，伟明环保又是如何应对这一局面的？
对于以上问题，青山研究院对伟明环保的经营状况和发展历程做了系统复盘并予以分析。本文就此展开，希望能够给青友们带来思考和启示，欢迎大家留言讨论。
01
从机械制造到固废龙头
崛起之路“三步走”
静态地看，我们大概能从业绩等数据指标判断伟明环保是一家优秀的企业，但这只看到了枝叶；只有动态地观察其发展历程，才能根本上找到枝繁叶茂的真正原因。
种一棵树最好的时间是十年前，其次是现在。伟明环保今天的良好态势一定程度上是基于十年、二十年前奠定的基础。伟明环保的起势和增长得益于整个固废行业的发展，而固废行业最好的机会至少是在十多年前。没有在历史关键时刻深度洞察的眼光和敢押重注的魄力，再高超的经营手段也难以掀起大风浪。
纵观伟明环保的发展历程，有 3 个关键点：
1、顺势而为：紧抓时代机遇的抉择
垃圾焚烧发电的真正起步在 2000 年，2000-2010 年可以看做是垃圾焚烧发展的起步阶段，2011 年至今则是垃圾焚烧黄金阶段，这两个阶段有两个重要政策法规节点：
节点一：2002 年 6 月，当时国家计委等部门发布了《关于实行城市生活垃圾处理收费制度促进垃圾处理产业化的通知》，提出要“鼓励国内资金，包括私营企业资金投入垃圾处理设施的建设和运行，最终建立符合市场经济要求的垃圾处理运行机制”。同年 9 月，国家计委等部门又发布了《关于印发推进城 市污水、垃圾处理 产业化发展意见的通知 》，提出“鼓励社会投资主体采用 BOT 等特许经营方式投资或与政府授权的企业合资建设垃圾处理设施”。两个政策的提出为民营企业与社会资本进入垃圾焚烧领域奠定了基础。
节点二：垃圾焚烧行业更具里程碑意义的政策，是 2012 年国家发改委发布 《关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知》，明确每吨生活垃圾折算上网电量为 280 kWh， 执行全国统一垃圾发电标杆电价 0.65 元 / kWh，这一政策完善了垃圾焚烧行业的付费机制，拉开这一领域飞速发展的大幕。
而这两个关键节点，伟明环保都赶上了。
1998 年，温州瓯海区政府计划投资 2000 万元，建设垃圾焚烧发电站，项光明的机械厂（伟明环保的前身）被邀请协助技术攻关。这是项光明第一次接触到垃圾处理行业，当时垃圾焚烧发电在国内刚刚起步，国产化设备更是处在纸上谈兵阶段，项光明毅然做了“第一个吃螃蟹的人”。
经过大概一年的研发攻关与建设，2000 年 温州瓯海东庄垃圾发电厂建成投用，日处理能力 385 吨、发电功率 4500 千瓦。
借助这次机缘，项光明大步跨入垃圾焚烧行业，一干就是 20 多年。这 20 多年，除了足够长久的时间积累，两次重大时机的把握更加重要。试想如果项光明 2011 年开始入局焚烧发电，也许就不会有伟明环保，更不会有伟明环保今天的市场地位。
青山研究院整理了 2011-2021 年我国生活垃圾与伟明环保焚烧发电处理能力的增长曲线，可以看出，伟明环保的焚烧处理能力增长与我国垃圾焚烧行业发展保持了高度的契合，完全踩准了垃圾焚烧在我国发展的历史机遇。
2、华丽转身：围绕核心竞争力的跨界
我们知道，伟明环保在经营上能够技压群雄的关键原因，是其保持了高于同行的利润空间水平；而支撑这一指标的核心能力，是焚烧装备的自产自给。
这一能力则源自伟明环保起家的根本，在升级成为垃圾焚烧发电领域的重资产运营商之前，伟明环保是一家机械制造企业。
1985 年，23 岁的项光明大专毕业后没有选择分配就业（一说是辞去了分配的工作），而是直接选择了创业，成立了温州星火轻工业机械厂（后更名为伟明机械有限公司），任董事长兼总经理，主要从事冰淇凌设备的生产与销售。
从 1985 年到 1998 年，项光明靠机械制造积累了第一桶金，这为后来以 BOT 模式加速进入垃圾焚烧领域积累了资本，也铸就了在装备制造上的核心竞争力。
如前述，2000 年伟明环保前身凭借自身机械制造的能力在参与当地垃圾焚烧发电站的机遇中，顺势跨界进入固废领域，并在时代的风口下迅速发展，经历了市场启动的红利期，并迎来了“黄金十年”的大发展。
2015 年，伟明环保在上海交易所主板挂牌上市，成为国内证券市场首家通过 IPO 上市的垃圾焚烧处理企业。根据招股说明书，当时伟明环保共有生活垃圾焚烧处理运营项目 12 个，运营项目设计日处理能力为 8,260 吨/日。
上市之后，伟明环保保持了增长的发展态势，项目和运营规模不断提升。截止 2022 年，伟明环保焚烧运营项目数量从上市时的 12 个增长到 46 个，总处理规模达到 3.2 万吨/天。
3、稳健发展：穿越产业周期震荡的操控
在历史机遇的潮起潮落之间，很多人会拿到机遇，只是有的人凭借运气，而有的人凭借操控力；凭运气的最终可能会凭实力还回去，而凭操控力的则能“任凭风浪起稳坐钓鱼船”，最终穿越周期，实现稳健发展。
在 2012 年之后的黄金十年中，由于发展过热导致行业出现大面积的债务危机潮，同行中有多家企业因为失速走向失控，最终混改编入国企队列。
而伟明环保一方面抵住了债务危机潮，另一方面在 2018 年前后行业危机最严重的时期实现了逆势增长。在 2017-2021 年之间，伟明环保的业绩增长率分别是 48.51%、50.29%、31.73%、53.25%、37.32%，是过去十年之间增速最快的时期，同时这个阶段也是国央企进场最剧烈的时期。
与此同时，固废行业的格局发生巨变，国央企成为行业的主导者，行业由此结束了一个周期的发展，从增量时代进入存量时代，而伟明环保是为数不多的穿越固废行业发展周期的民营企业。
后来有人用“温州商人”等标签渲染伟明环保稳健的经营风格，这或许也是另一种维度的解读，不过伟明环保的确在业绩增长、盈利空间、回款、负债、成本等数据维度上有出色表现。
那么，这些数据背后究竟有哪些具体举措？伟明环保是如何成为环保民企第一股的？请进入下面 02 部分。
02
问鼎环保企业第一股
业务升级“三板斧”
过去 20 年是固废行业大发展的 20 年，也是竞争激烈的 20 年。对于企业而言，有机遇不见得有发展，面对风云激荡的市场，不但要战略到位，更要战术有效。
第一板斧：深耕本地，逐步向外拓展
在市场开拓上，伟明环保采取了“深耕本地、逐步外拓”的策略，从最初的垃圾焚烧到后来的餐厨和新能源等领域，均采取了这一策略。生活垃圾焚烧项目属于典型的 G 端民生类公共事业项目，伟明环保第一个项目就是在当地政府的邀请下，参与了项目的建设与研发，并利用自身前期的资金积累以 BOT 方式在温州本地建设运营。上市之前，伟明环保在温州地区运营的项目就有 4 个，分别是东庄项目（385 吨/天）、临江项目（600 吨/天）、永强项目（600 吨/天）、临江项目 2 期（1200 吨/天），并有永强 2 期项目在建（1200 吨/天），累积处理规模占到其当时总处理能力的 4 成左右。2015 年伟明环保上市后开始涉足餐厨垃圾处理项目，其进入餐厨垃圾处理、收运领域的第一个项目，也是温州餐厨垃圾综合处理项目。
这些项目的落地，为伟明环保初期的发展与技术迭代，提供了良好的保障与机会。随着不断经略，伟明环保的业务版图从温州逐渐拓展至浙江省。
2022 年伟明环保开始布局的新能源产业当中，依然选择温州作为“根据地”与“大本营”。企业所在地的支持与营商环境是一个企业发展的根基所在。政府和企业是两种不同性质的组织，是相互依存、互相影响的合作关系。政商关系的融洽是浙江民营企业能够做大做强的重要原因之一。很多时候，企业缺的不是资金，而是项目、舞台、案例，推动本地企业的本地化应用，是支持企业良性发展的有效路径。在伟明环保的发展当中，我们可以看到，伟明环保介入焚烧发电行业，起初得益于当地的焚烧项目建设机会。企业在和政府一起解决本地垃圾处理问题的同时，实际也是发现“商机”的机会，企业在本地的产业链优势、人才与技术迭代优势以及服务优势得以充分发挥，在新的市场机会面前具备了占领先机。
第二板斧：国产替代，核心设备自研自产
伟明环保的毛利率高于行业平均水平，除了会计计算方式不同之外，核心装备的自主研发生产，是重要的原因之一。国内垃圾焚烧领域发展早期，核心装备主要由国外厂商供应，比如德国马丁、DBA，日本日立、三菱、本熊、比利时西格斯、丹麦 VOLUND、瑞士 VON-ROLL 等，我国第⼀座垃圾焚烧⼚，采用的是⽇本三菱重⼯两套垃圾焚烧装备，采⽤⻄德⻢丁式炉排。而伟明环保从第一个项目开始就采取了国产化的发展道路。
有观点认为，环保领域没有高深的技术，主要是引入成熟工艺、技术、设备。其实不然，很多「引入」在应用层面仍然需要面对适应物料性质、工艺流程等方面的改进与升级，最终才能保障项目的稳定高效运行。
一直以来，国产化应用在我国很长时间处于两难境地，有时候为了规避决策上的风险，很多项目直接选择了进口设备。这在一定程度上滞碍了国产设备的发展，当没有了市场反馈，国产厂商就失去了迭代改进的机会，甚至生存机会。有利的一面是，国内庞大的市场为这种应用型项目提供了丰富的”练兵场“，使得企业有机会在实践中不断改进迭代，积累经验，做强做大。随着行业的不断进步，这种局面将被越来越多的优秀企业扭转。
至于核心装备的自主研发生产，虽然不构成绝对的壁垒，但会拉开企业之间的差距。
第三板斧：聚焦主业，关联业务协同拓展
聚焦主业同时拓展关联业务，是伟明环保后半程的重要举措。聚焦主业，横向扩展，形成了规模化优势，使公司进一步摊低研发成本和管理成本，提升盈利水平。
从垃圾焚烧发电项目建设运营的单一业务模式，到餐厨垃圾、渗滤液、污泥处理等关联业务协同拓展，伟明环保实现了纵向延伸，扩宽了业务线。而环保装备制造，则是对运营项目的产品支撑，基于伟明环保机械制造的基因与优势，实现了成本与效率的进一步优化。
目前，伟明环保的业务板块形成了纵横一体化格局，加强加多了在产业链上的锚固点。
03
居安思危，开辟第二增长曲线
新能源赛道的重度布局
在垃圾焚烧的“黄金十年”，伟明环保获得了飞速发展，也出现了潜在的危机。一方面是垃圾焚烧市场的饱和。大中城市的垃圾焚烧市场已经趋于饱和，甚至局部已经出现过剩。焚烧项目增速放缓，市场空间开始逐步减少，是不争的事实。另一方面是市场竞争的加剧与分化。经过 10 年的发展，市场格局基本形成，优质项目数量减少，加上国补退坡等政策出台，使得竞争态势进一步加剧。
从伟明环保的年报中，也可以读出这种趋势。2022 年伟明环保的营业收入增速和利润增速，达到了上市以来的历史最低点，几乎快要持平。
此外，在全国市场占有率方面，伟明环保逐年下降，从 2011 年的 5.72%，下降到了 2021 年的 3.69%。在最好的时候去开展新的尝试，伟明环保再次面临历史重大抉择。
从 1985 年冰淇淋设备生产销售到 2001 年垃圾焚烧 BOT 项目运营、设备生产，伟明环保实现了自身发展的第一次转型。2022 年，伟明环保再次开启了自己新的第二曲线，开始了新的发展布局。
这次伟明环保选择的，是新能源汽车产业，更具体地说，是电动汽车的核心——电池。根据伟明环保 2022 年报信息，在新能源行业的布局目前有三个重要举措：
1、在印尼原材料产地，布局年产 4 万吨高冰镍含镍金属项目。
2、在温州布局锂电池新材料产业基地项目，分为三个环节：湿法冶炼硫酸镍、生产三元前驱体、生产三元正极材料。
3、在温州布局锂电池和废旧汽车回收利用项目。
伟明环保在 2022 年报当中指出，“高冰镍火法冶炼工艺与垃圾焚烧发电工艺有相似之处，公司装备制造储备的各类专业人员，可以全面介入冶炼设备的研制工作”。这是伟明环保的又一次战略转型，正如 20 年前从冰淇淋设备生产转向焚烧装备。
伟明环保希望从自身的资本优势、装备制造优势、人才积累优势，以及自身在固废领域 20 年的经验积累，在新能源领域寻找切入点与突破口。
据多家机构分析，伟明环保在电池领域的布局已经初具规模，将成为企业新的增长引擎。
结语
伟明环保 20 年发展启示录
伟明环保能够稳坐环保第一股，一方面是自身苦心经营，另一方面是时代造就，回顾其发展，不难看到：
1、 历史机遇下，选择大于努力，摸准行业发展脉络，顺势而为，与时代一起发展，这是企业发展的要义。事实上，纵观任何一家企业的发展历程，都离不开特殊的时代背景，知时识势是每一家企业实现长久发展的关键。
2、从“一”到“多”是商业模式闭环的关键一步，很多时候深耕一隅胜过四面出击，利用自身的技术优势和地缘优势做深本土市场符合环保行业的状况，与此同时要能够不断迭代产品、技术、经验与案例，进一步拓展。
3、行业变革永不休止，企业时刻要时刻做好应变的准备，具备应变的储备。要能够在专注主业发展的同时，居安思危，对行业始终时刻保持清醒的头脑，认清行业周期性，保持对市场的敏锐，提前布局新赛道，结合自身特点与优势，求新求变。
从伟明环保独树一帜的市值中可以看到，企业做得大不如做得好、做得快不如做得久，环保行业进入下半场将会是比好比久的时代。
备注：数据支持｜青山研究院
