本文系深潜atom第755篇原创作品
"AI和短剧的风口，中文在线能否持续"
花满楼丨作者
深潜atom工作室丨编辑
龙年春节档，《热辣滚烫》《飞驰人生2》《第二十条》和《熊出没》等电影表现强势，总票房突破80亿。电影之外，电视剧和短剧同样表现不俗，特别是短剧。猫眼数据显示，春节期间短剧的热度已经直逼网络剧和电视剧。
特别是在图文时代“凉了”的咪蒙，再次书写了一场短剧造富神话。由咪蒙出品，拍摄耗时10天，后期投入约8万元的《我在八零年代当后妈》，上线当日充值超2000万。
观众对于短剧的热情同样被资本市场高度关注，假期结束后，短剧制作公司直接走红。从网络出版走向短剧制作发行的中文在线，毫无疑问成为受益者之一。自从2023年11月，股价在短短半个月内翻三倍后，春节假期后股价再次攀升。首个工作日股价从19.28元飙升到23.14元，第二个工作日更是来到27.77元。
从资本市场上看，勤勤恳恳做小说几十年，都不及做短剧3年带来的成果。那么从商业角度上，短剧真的可以让中文在线翻身吗？
“口嗨”的文字工作者
作为数字出版第一股，2015年抢先上市的中文在线，目前以约200亿的市值在国内四大网文上市公司中排名第二。
据其官网介绍，中文在线以自有原创平台、知名作家、版权机构为正版数字内容来源，积累数字内容资源超550万种，网络原创驻站作者450万名。旗下拥有17K小说网、四月天小说网、科幻厂牌“奇想宇宙”、悬疑厂牌“谜想计划”等原创平台。
短剧时代，主要剧本来源仍为网文小说，谁拥有更多的数字版权便拥有更强的竞争力，中文在线积累的庞大IP资源在先天上无疑更适合成为短剧内容创意的主要来源。
并且，中文在线从2021年便开始探索短剧项目，与万年影业合资成立中文万年，负责开发制作影视剧项目。此外，中文在线自建微短剧小程序和APP，国内主要是"野象剧场”APP与小程序，海外是ReelShort短剧APP。
2023年年底，中文在线在互动平台表示，公司已布局国内短剧业务，目前国内短剧业务收入已初具规模，但其渠道成本和推广费用占营业收入的80%-90%，盈利能力较弱。
有市场分析人士分析称，中文在线手握24个热点题材，但这些概念目前并未真正转化到业绩上。中文在线在过去几年几乎押宝了所有的风口。比如人工智能、AIGC、数字经济、虚拟现实、元宇宙、在线教育等。虽然聚集了众多火热的概念，不过都未曾改变其作为一家以内容出售为本质的网站，与众多热门概念并无关联。
虽然，过去几年中文在线股价从3.2元/股上涨至27.7元/股，涨幅高达860%。但上市至今，中文在线累计亏损超20亿元。概念只是风口，炒作再多，如果主营业务始终无法实现稳定盈利，中文在线的故事总有一天会失去所有的观众。
2022年，中文在线全年营收11.8亿元，甚至出现了下滑。此外，中文在线常年处于亏损的边缘，在2020年和2021年，短暂实现过盈利，然而到2022年便重新出现了3.62亿元的亏损。虽然从2017年到2022年，中文在线的营收呈增长态势，但结合利润总体来看，中文在线仍未摆脱增收不增利的窠臼。
这也意味着，在过去这些年，中文在线虽然创造了收益，但对于股东来说并没有带来真正的投资回报。虽然2022年中文在线毛利率高达49.89%，但对应的销售费用、管理费用、研发费用分别为4.62亿元、1.73亿元、1.33亿元，同比分别增长7.45%、增长3.81%、增长15.74%。
在流量成本越来越高的状况下，中文在线不得不提高成本支出，花更多的钱保证流量输入，以确保营收的增长。营收与投入的高度绑定，也导致中文在线一直无法打造一个正向的盈利模型。
200亿值不值
2021年年底左右，中文在线的市值冲破100亿元，再之后股价连续出现脉冲性表现。2024年开年，借助短剧和爆火的Sora，中文在线市值站上了200亿的关口。
2023年以来，人工智能大模型的崛起对内容领域已产生深远影响。中文在线的实控人童之磊，在2022年报里表示：内容产业的底层操作系统，将被AI重新改写。
2023年10月，中文在线发布了全球首个万字创作大模型“中文逍遥1.0”。该大模型具备一键生成万字、一张图写出一部小说、一次读懂100万字三大优势，可大幅提升创作者的效率。同时，“中文逍遥”还可以为创作者提供“体系设定”、“文学评论”、“通识问答”、“插画师”、“剧本创作”等功能服务。
我们在上文说到，短剧赛道制胜关键是IP，中文在线推出大模型无非就是向笼络更多的网文作者，快速高效创作出优质剧本，提高爆款率。2023年6月，中文在线定增募集资金用途中，IP内容资源升级建设项目（版权采购费用及IP衍生制作费用）为15.53亿元，占到此次募资金额的六成以上。中文在线也将“决胜IP”写入了公司战略中。
但是热度总会消退，从元宇宙、到ChatGPT、再到这轮的Sora，概念的热潮能持续多久，短剧赛道又能给“决战IP”战略落地带来多大机会呢？
易观分析游戏分析师廖旭华一针见血指出，“几乎每一次A股市场的热点，中文在线都会搭上。从行业角度来看，中文在线属于中规中矩的二线版权运营集团，但从资本市场来看，中文在线一贯的特点就是拥有突出的市值管理能力。”
譬如这次，中文在线在投资者关系活动中表示，从目前公开信息来看，Sora在相当程度上会进一步提高生产效率、降低制作成本，该公司拥有IP未来或可运用Sora或类似应用生成短剧/短视频，通过其现有成熟短剧或短视频营销等商业路径进行规模化、商业化的变现。
可以看见，中文在线在业务上确实与Sora有融合空间，但像其这样有能力应用Sora的公司几乎各行各业都有，并且中文在线也诚恳地指出“未来或可运用”。只是，这些都未能阻挡资本市场的投机者愿意参与一把，因为股市缺少机会，而炒概念也是一种机会。
2022年短剧全年市场规模在100多亿元，2023年微短剧规模预计突破300亿，2023年1-9月通过网络备案的中短剧约3000部，从备案数增长来判断，行业增速还会持续攀升，2024年市场规模预计维持高速增长。
毫无疑问，短剧正处于赛道快速成长的早期。产品数量将迎来爆发性增长，但不免会面临产品同质化的问题，所以产品的成功与否将很大程度依赖是否有“IP加持”和“足够的渠道曝光”。
相比较内容，流量获取的难度更高，不得不真金白银地投入，对于上市以来累计亏损超20亿元的中文在线来说，故事概念能否转化为实打实业绩的压力与日俱增。
短剧是机会也是挑战
2022年，中文在线还未将短剧当作战略方向，在其年报中短剧仅仅出现4次，并且几乎都是与音频、动漫、动态漫、影视、游戏以及文创周边等衍生形态一同提出。虽然意识到了短剧即将崛起，但彼时的中文在线或许不会相信，2023年短剧会出现爆发。
短小精悍、情节紧凑、节奏快等特点，让短剧可以吸引大量关注，在2023年出现了像《无双》这样短短几天就充值破亿的爆款，也出现了众多口碑佳作。有报告显示2023年中国微短剧市场规模已经达到了372.9亿元。似乎短短一年时间，短剧就从边缘走向了市场中心。
特别是，短剧的制作周期短。有业内从业者对深潜atom表示，仅仅一周左右就能够完成一部短剧的制作，相比较拍摄，脚本的创作难度或许更高一些。
毫无疑问，作为一家数字出版公司，中文在线在内容上有着丰富的积累，在短剧创作上有着先天的优势。看到短剧市场的快速发展，中文在线在短剧布局方面采取了多方面的策略，以推动短剧业务的发展。
受益于短剧，2024年1月30日，中文在线发布了业绩预告，预计再次扭亏为盈，2023年归母净利润0.7亿元至1.05亿元，预计2023年营业收入13亿元至14.5亿元。
在童之磊看来，短剧是一个“大需求”，可以为用户碎片化时间提供更高质量的选择。在过去一年，依托于海量的内容积累，中文在线在中短剧方面推出了多部备受关注的剧集，如《招惹》等。此外，公司还有数十部待播剧，包括《月上东宫》《仙君有劫》《天错之合》等。这些剧集涵盖了不同题材和类型，满足不同观众的喜好，为公司的短剧业务注入了新的活力。
相比较其他友商，能够让中文在线保持市场关注的一点就是短剧出海。中文在线的子公司CMS持有49%股份的ReelShort真人短剧平台在2022年6月正式推广。该平台在1-11月累计净流水达到2801万美元，显示了中文在线在海外短剧市场的强劲表现。通过与海外合作伙伴的紧密合作，中文在线不断推动短剧业务的国际化发展。
让国人欲罢不能的“霸总”、“飞升”等剧情，开始洗脑国外观众。短短一年多的时间，ReelShort成功超过一众App，成功登顶iOS App Store。不过，因为ReelShort在社交平台上关注和内容过少，以及App内剧集量少，ReelShort也曾被质疑“买榜做局”。
受到ReelShort的“爆火”，中文在线股价自2023年11月开始直线飙升，一度在短短半个月内翻了3倍。不过，2023年4月26日公司发布《关于子公司 Crazy Maple Studio 不再纳入合并报表范围》的公告，CMS不再纳入中文在线合并报表范围。短剧出海，最终也就只能成为中文在线宣传的噱头。
数据显示，2022年，中文在线的小程序短剧业务取得了显著成绩，收入超过3亿元。在增加其营收的同时，也积累了投放的经验。此外，与快手在短剧领域达成了深度合作，共同推出多部由平台小说改编的微短剧。
2023年，具备投放经验的中文在线，有望大幅度提升短剧带来的营收。在财报预报中，中文在线也明确表示公司小程序微短剧及相关授权业务迅速增长，不过按照整体营收同比增长10.21%至22.93%的数据下，这一数据似乎也并未让人感到过高预期。
哪怕是从其他头部机构高价挖人，但无论小说也好，短剧也好，内容的成功都具备一定的偶然性。中文在线要实现真正的翻身，还需要持续加大投入和创新力度，推出更多优质、多样化的短剧作品，并注重商业模式创新和盈利能力的提升。例如，公司可以通过与广告主、品牌方等合作，实现短剧的商业变现；同时，还可以通过付费观看、会员制等方式提升短剧业务的盈利能力。
当然，对于中文在线来说，短剧只是另外一种形式的小说，终究逃不出网络文学所面临的流量和付费这两大挑战。此外，因为监管收紧，转型短剧的咪蒙多部短剧因为涉嫌物化女性和违反公序良俗等题材违规而下架，监管越来越严也是中文在线不得不关注的因素。
在网络文学时代，中文在线凭借入局早，收割了一部分市场，但在此后的竞争中，颓势越发明显。短剧时代，中文在线并未抓住先发优势，相比较其他头部机构已经明显落后。
自2022年一季度以来中文在线持续亏损，已经实现扣非连亏7季度，累计亏损高达5.02亿元。如果在短剧时代，中文在线还无法提高流量获取效率和付费用户的运营能力，哪怕当前具备一定的优势，难免最终依然不上不下。
