文：诗与星空(ID:SingingUnderStars)
2018年10月26日，《公司法》修改通过人大委员会，其中最关键的条款变化，就是关于股份回购。
新的股份回购有两大变化：一是回购的原因几乎没有限制，二是库存股的用途比较广泛，可以注销，可以转为可转债，也可以用于员工持股和股权激励，甚至还可以转让。
在新公司法的引领下，A股掀起了回购股份的热潮。截至2018年最后一个交易日，共有782家公司开展回购计划，回购金额高达617.02亿元，实现创纪录增长。其中，145家公司回购金额超过1亿元，7家回购金额超过10亿元，48家回购股份占总股本比例超过5%。
2023年12月15日，证监会发布《上市公司股份回购规则》，意在推动上市公司重视回购、实施回购、规范回购，积极维护公司价值和股东权益。同时加大了对“忽悠式回购”的打击力度，对利用回购实施内幕交易、操纵市场等违法行为的，依法严厉查处。
回购被认为是美股牛市的重要手段之一，微软曾经回购超过四分之一的股票。在2018年的港股下跌过程中，腾讯也斥资近9亿港元连续24个交易日回购股份。2023年港股回购规模同比增长20%至1259.26亿港元，创下历史新高。其中，腾讯回购金额占据总金额的40%，达到484亿港元。2024年1月，腾讯一个月进行了13次回购，涉及金额逾98亿港元。
01
回购的优缺点
上市公司为什么热衷回购呢？有没有弊端？
先说好处：
1、稳定股价
从二级市场回购股票这个操作，由于金额并不巨大，本身对市场的影响甚微。但是可以向投资者彰显上市公司的决心和信心，所以有利于稳定股价。
2、优化资产结构
对于上市公司的财务报表，注销的股份可以优化资产结构，能够提高上市公司的发行在外股份的单股价值。2004年微软普通股有108亿股、经过逐年回购到现在只有77亿股，普通股股本减少四分之一。
3、回报价值投资的股东
对于现金流较好的优质企业，回购的股份注销后，可以提高流通股东的股票价值。大股东实现了市值管理，流通股东享受到了相关利益，有利于投资者选择价值投资。
4、促进了可转债的市场
根据新的公司法条款，回购的股份还可以用于可转债。也就是说，实质上可以用股票来偿债，变相拓宽了公司的融资渠道，可转债发行将更受到欢迎。
任何一件事情，不可能只有好处，回购也一样。
再说弊端：
1、回购几乎不设限制
新公司法的条款，对上市公司更加有力，弱化了对投资者尤其是中小投资者的保护。如原法条要求股东大会通过，新法条只需要董事会通过。上市公司几乎可以随心所欲的进行回购。《回购规则》对忽悠式回购进行了一定限制，但实际执行过程中依然有很大的可操作空间。
2、库存股的风险
由于库存股可以转让，这就给了上市公司实质上可以炒作自己股票的机会，尤其是在上市公司财报发布前，给上市公司可以运作的空间。
如今，随着A股的不景气，趁着股价低迷，A股迎来了新一轮的回购潮。
02
回购股份成为上市公司市值管理的手段
去年10月份，格力电器公告称，公司董事长兼总裁董明珠提议，拟以不低于15亿元，不超过30亿元的自有资金回购公司股份。
董小姐说到做到，截至2023年底，格力电器完成了30亿元的股票回购。
虽然格力没有实现5年前夸下的营收6000亿的海口，但经营水平有了不错的提升。
最近发布了业绩预告。预计2023年营业总收入2050亿元-2100亿元，同比增长7.8%-10.4%；实现净利润约270-293亿元，同比增长10.20%-19.60%；扣非归母261-278亿元，同比增长8.8%-15.9%。
2023年，公司经营业绩稳中向上，收入、利润较上年同期均有增长。公司始终聚焦空调主业，坚持以消费者需求为导向，丰富产品品类，积极拓展销售渠道；同时，公司持续进行工业化转型，在高端装备、工业制品、绿色能源等多元化领域持续发力，创造更多的领先技术，为业绩提供增长动力。
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出尔反尔的忽悠式回购
2023年11月17日，合纵科技连发两份公告，内容均涉及公司承诺回购却未实施。
合纵科技此前曾发公告称，拟回购2000万元至4000万元回购股份，然而时隔一年却未实施。值得注意的是，截至今年三季度末，公司货币资金账面余额为18.83亿元。
对此，深交所下发关注函，要求公司说明是否存在利用回购方案炒作公司股价、误导投资者的情形，同时深交所将对公司启动纪律处分程序。
随后深交所下发的《通报批评处分决定》显示：
对北京合纵科技股份有限公司给予通报批评的处分。
对于北京合纵科技股份有限公司上述违规行为及本所给予的处分，本所将记入上市公司诚信档案，并向社会公开。
但这个处分，似乎差点事，应该罚钱，甚至强行让其回购，否则不疼不痒而已。
04
总结
回购是一项对股市和上市公司都有利的政策。
正因为如此，有不少上市公司采用“蹭热点”的战略来进行市值管理。
所以投资者在辨别回购公告的时候，要分析公司的资金状况和盈利能力，是否真正有实力进行回购。建议从以下几个角度来判断公司的资金实力：
一是最新财务报表的货币资金余额，这是公司能马上变现的资金，如果货币资金相对于回购金额绰绰有余，那公司大概率是能够完成承诺的；
二是看应收票据中的银行票据，一般而言，银行票据都会在六个月内由银行无条件兑付，所以银行票据变现能力非常强；
三是看其他流动资产里的银行理财产品，近年来买理财是上市公司现金管理的常见手段，不少公司货币资金不高，但大部分现金都去购买了理财产品；
四是要核实公司的负债情况，尤其短期借款、一年内的长期借款和应付票据中的银行票据，这些负债都是要在短期内支付的。
如果货币资金、应收票据、银行理财等变现能力较好的资产项目远大于短期负债，那公司回购最终实施的可能性就比较大。同时还要对比一下公司几年来的现金流量表，经营性现金流量净额是否常年为正数，并且和净利润比较接近，经营性现金流正常的公司才有能力实施回购方案。
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