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赵建:中国经济的四月之惑

西泽研究院2022-05-16 18:12发文

作者:赵建,西泽研究院院长、教授

四月是一年中万象更新、否极泰来的一个月,她正式宣告冰雪消融、冬去春来。即使再严酷的冬天,也会将在四月结束,迎来一个新的春天。

2020年的4月,虽然新冠疫情依然肆虐,但是中国经济已经出现好转迹象。虽然大部分需要线下接触的消费活动依然处于休克状态,但是大部分生产线已经恢复。世界工厂重新轰隆隆运转,各种防疫物资和日常生活用品,从中国东部各大港口出发,通过各大航船运往世界各地,为刚进入疫情封控状态的其他国家提供物质保障。可以说,两年前的4月,是中国在疫情时期短期国运转折的一月——代表全球对中国经济信心的人民币汇率,也开始了史诗级般的大升值。

2021年的4月,中国经济更是强劲复苏。彼时世界经济的景观仍然是,“全球都在印钞,只有中国在生产”。虽然欧美等国出现复苏迹象,但是也伴随着历史性的大通胀,日常生活物品依然高度依赖中国的进口。而中国经济,在疫情基本好转的情况下,国内消费也在报复性反弹,旅游、文娱、电影院线等线下活动开始慢慢恢复,人们开始对以内循环为主的双循环格局抱有高度的期望。与此同时,小康社会、共同富裕、双碳目标等伟大的国家愿景开始在四月酝酿,以便为百年伟大历程献礼。这种经济强劲复苏的态势,创造了一个治理“无序资本”和房地产债务的黄金窗口期,为2021年的秋天种种大治理、大整顿埋下了伏笔。

然而到了2022年的四月,一切似乎像是剧情的陡然反转:世界和中国成为镜像,开始与2020年的4月截然相反——大部分国家已经从疫情中成功上岸,只有中国看上去还在受病毒肆虐。奥密克戎突然在中国爆发,突然在上海失控。它极高的传染度让过去的防控经验几乎失灵,即使能清零也要付出巨大的经济和民生代价。在这种情况下,中国经济在四月出现了令人迷惑不解的几个现象:

1,信贷大幅减少,社融、贷款,新增双双不及预期一半。尤其是居民贷款,出现了比疫情刚出现时还要严重的收缩。难道防疫两年多,经济重新回到了起点?

2,存款却相对平稳,甚至是M2的增速还有所改善。如果说是贷款创造存款,那为何在贷款新增腰斩的情况下,存款却反而增速提高?

3,从统计数据上来看,一季度各项指标还算平稳,四月发生的事情好像是突然之间。中央一直强调防疫要保证社会经济正常运行,但事实并非如此?

4,在最新的外贸数据依然强劲,资本流动数据依然平稳的情况下,人民币却在大幅贬值,短短一周多时间几乎抹去了一年的升值空间。中美货币政策错位对汇率的影响如此之大?

5,社融货币数据出现异常之后,接下来的实体经济,会不会出现异常?一般来说,货币信贷是先行指标。

6,整个四月,关于稳增长的高层会议前所未有的密集,从中央到地方出台各种积极政策六稳六保,这些政策效果何时显现?存在多久的滞后效应?

7,四月的社融数据是否具有长期性,还是只是暂时,之后会逐渐改善,还是会进一步恶化?

8,在如此险峻的宏观走势下,为何CPI却重新抬头,重新进入了2时代。外有贬值,内有通胀的双重压力下,货币政策该如何操作?

凡此种种,疑问困惑很多。其实,答案也很简单,那就是在四月我们为抗疫付出的代价。战争总会有牺牲,为了长期牺牲短期,为了大局牺牲特定个体,这些都是值得的。然而,战争胜利需要让每个人看到希望,无论是前线的一线抗疫人员,还是后方的企业家和居民消费者。如果这样的状态还会持续,人们对未来“软着陆”的时间没有一个大致的预期,那么就很难有信心去投资和消费,当然也就不可能加杠杆,相反还会减杠杆。在股市也大幅震荡,银行理财产品都近五分之一净值破1的情况下,人们只能选择银行存款。然而四月的通胀苗头又出现。前有资产风险,后有通胀侵蚀,国家财富如何保值增值,这又是一个重大的问题。共同富裕在今天不仅是如何共同的问题,而是如何保住富裕的胜利果实,也成了需要考虑的问题,已经基本实现的小康社会也面临着重巨大挑战。其他攻坚战,都在为抗疫攻坚战让步,但是这种局势要持续到多久?

如今已经到了五月的一半,相信事情在慢慢好转。上海的数据已经明显改善,社会面清零指日可待。北京虽然处于严格防控的状态,但由于措施采取的非常及时坚决,一切在可控之中。其它城市也陆续恢复正常的生产生活和线下学习。随着稳增长的政策陆续落地,供给会持续修复,需求也会重新回暖。因此,四月虽然让人迷惑,让人焦虑,但五月战疫的转折点已经出现,中国经济和大类资产的底部也逐渐形成。唯一剩下的事情是,重新点燃企业家和投资者对未来的希望,那就是我们将以什么样的方式在病毒的世界“软着陆”,以什么样的姿态与整个世界重新融入。

无论如何我们都不相信,中国会成为永久封闭的孤岛。

[西泽研究院原创,转发请注明出处]

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